油市日日睇：油市延续回落,短期仍维持弱势

中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 中证国际能源指数： 能源市场表现 品种 Mar-05 D%D W%W WTI 90.82 0.78% -1.95% Brent 111.6 1.38% -0.98% RBOB 3.15 1.61% 5.59% HO 2.97 1.85% -1.94% NG 3.529 0.00% 2.98% FO 5156 0.41% -0.27% 我们的预期 01/Mar 观点 月末 均价 WTI 看平 92 91 Brent 看平 109 108 RBOB 看多 3.15 3.18 HO 看平 2.9 2.92 柴油 看平 930 930 NG 看淡 3.35 3.4 FO 看平 5200 5200 近期相关报告： 90100110120130Apr-11Sep-11Feb-12Jul-12Dec-12CSFENCVIX中证能化|油市日日睇 2013-03-06 油市延续回落，短期仍维持弱势 油市概述： 美股创历史新高，油市昨日跟随反弹，WTI近一周来首次上扬，Brent和取暖油涨幅较大，也是近7个交易日首次收阳；汽油连续四天于3.1美元上方波动，昨日上破5日均线，短期来看，跌势略获缓解，油市于区间下沿展开波动的可能性略大。 委内瑞拉官方称昨日查韦斯死亡，委内瑞拉驱散美两名外交官，根据委宪法，未来30日之内将选举新任总统，其局势变动可能引发油市强烈波动；此外，昨日朝鲜称不再承认朝鲜停战协议，地缘政治冲突对市场影响将明显加剧。 API数据显示，上周美国原油库存大幅增长560万桶，主因进口增23万桶/天，汽柴油库存分别降低91和170万桶，数据仍略偏利空。 短期来看，美股再创新高的因素对油市心理层面起到强力支撑，而地缘政治纷争也将加剧市场波动；此外，壳牌关闭尼日利亚管道以及北海管道因泄漏关闭也将加剧欧洲市场供应偏紧，油价下行动力逐步衰减，但美国原油库存的持续堆积仍将对WTI形成一定抑制，我们仍维持月报和近期的观点，预计油价将在90美元一线展开波动，汽油和Brent原油可能率先出现反弹；取暖油昨日虽反弹幅度略大，但上行动力略显不足，预计在20日均线3.05美元一线将明显承压。 市场走势： WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 异动跟踪： 1、油市近一周首次反弹，取暖油领涨，收于为近4个月最高单日涨幅。 多空看点 彭博调查：取暖油技术反弹，炼厂检修或推动汽油继续反弹 取暖油获自12周低点反弹，获去年11月19日以来最大涨幅，因技术指标支撑。Truman Arnold Cos. :“取暖油超卖迹象明显，布林线下轨下方支撑明显，可能在近期将会有技术性反弹以修复超卖。目前的关键点在200日均线能否修复，如果不能突破，很有可能只是超跌反弹，难以改变目前弱势格局。”AAA协会：“炼厂即将进入检修期，开工率可能还会继续下降。汽油价格在过去9年时间内在3月份都会上涨，因此目前尚难以确言目前是否已经触顶。” Daniel Yergin（普利策奖获得者，IHS副总裁）：油价“让查韦斯一切皆有可能” 目前很难说查韦斯的死对油价来说意味着什么，但可以肯定的是，油价给予了查韦斯一切。1997～1998年油价的下跌为查韦斯登上权力巅峰铺平了道路，随后油价的快速上升给予查韦斯维持财政开支和巩固全力所需的资金。但查韦斯为委内瑞拉留下的是在过度开支、经济停滞以及高度通胀和资金的撤离和严重不足的多重作用下虚弱的经济。“没有了查韦斯的个人魅力和实力，目前尚不清楚其继承人（马杜罗）能否维持他所创造系统的正常运转。” 国会研究服务中心：美国公共区域油气开采远滞后于私人土地 根据内政部数据，过去4年间，私人土地上油气开采数量增长超过了31%，但同期联邦土地和水域上总开采量还略有回落。“繁文缛节和堆积的审批文件大大阻碍了在公用土地上的能源开发。在州区域内，能源开发快速且安全的增长，但在联邦土地上，只能看到快速降低。”对此，美国内政部回应称目前已经大量削减了各类审批流程，“国内油气产量在奥巴马总统任期内大幅提升，原油产量升至20年高点，而天然气产量已升至历史新高。” 83889398Oct/24Nov/14Dec/06Dec/28Jan/22Feb/12Mar/063.03.23.43.63.84.0Oct/24Nov/14Dec/06Dec/28Jan/22Feb/12Mar/06油价短期仍维持弱势 2013-3-1 中亚能源的新丝绸之路 2013-2-27 油市仍有下行空间 2013-2-22 伊朗埃及交好背后的能源格局 2013-2-21 Brent定价机制之变 2013-2-20 十面“霾”伏的背后 2013-2-6 奥巴马的新能源经 2013-1-30 油市回落风险加剧 2013-1-29 “沙特很忙”背后的局势变迁 2013-1-16 埃及动乱和中东局势走向 2012-12-24 供需格局疲弱，油价区间震荡 2012-12-24 中证能化|油市日日睇 2013年3月6日 2 / 11 每日一参：中国成全球第一大石油进口国？ 《金融时报》3月5日称，中国已经超越美国，成为世界头号石油净进口国。称“这是划时代的变化，并将重塑自然资源地缘政治。” 据美国能源情报署初步数据，去年12月美国石油日均净进口量降至598万桶，为1992年2月以来最低水平。据中国海关，中国同月石油净进口量升至每日612万桶。 美国自1970年代中期以来一直是全球头号石油净进口国，这影响着美国对沙特阿拉伯、伊拉克和委内瑞拉等能源国的外交政策。 花旗集团大宗商品分析师、最早发现这一变化的Eric G Lee称：“美国正大步迈向能源独立。”在页岩革命推动下，美国国内石油产量大幅增长，降低了对原油进口的需要。 对于向来喜欢捕风捉影的外媒而言，中国和能源这两个敏感词放在一起，每次都是极其博人眼球的大新闻，即便是这一消息看起来并不那么“靠谱”。事实上，此文在翻译中错将“石油和产品”翻译为“石油”，前者英语是petroleum products而后者是petroleum，前者在某些口径下包括原油和成品油，在部分口径下还会包括诸如燃料油、LPG和其它液态产品，而后者一般就是我们平常所谓的“原油”——当然，原油只是天然石油。 常规而言，由于成品油不宜储存且应用范围单一，而原油精炼耗时并不长，因而成品油并不被视作战略储备物资。在美国的战略储备中，原油商业储备接近于3.6亿桶，政府储备约7.3亿桶，总计共约11亿桶，而成品油政府储备仅约3000万桶，主要以商业储备形式存在。国内的战略储备亦以原油为主，虽然不少声音称中国同样应该设立柴油储备库，但却始终并未成型。 此外，对于“石油和产品”而言，除了将并不算是很重要的成品油算作其中之外，本身也犯了重复计算的问题。这点在去年四季度热炒美国能源独立时就已经在市面上广为流传：彼时大量传闻称美国“石油产量”达1800万桶/天，是全球第一大产油国。原油下游产品是各类成品油，将其算作一起计算“石油进口量”就像将铜精矿和铜计入一起，并不科学。其中牵扯到原油到下游产品换算比例的问题，且在常规口径下仅计算成品油，并未考虑到原油其它下游产品；另外，中国和美国统计口径分别是吨和桶，中国原油进口量低但成品油进口量略高，因此若同样以7.2桶/吨计算中国“石油”进口量，易于高估中国的原油进口量。因此，单纯从原油来看，中国和美国12月份净进口量应该分别为540（按7.1桶/吨计算）和710万桶/天，中国原油进口量相较于美国仍有较大的差距。 不过在除了这些技术层面的问题之外，还有一点是作者有意忽视的，就是中国和美国原油消费的季节性特征。美国由于以汽油消费为主，因此每年的冬季本身就处于淡季，加之美国年底对库存税的征收，致使炼厂普遍在12月削减库存。 图1:美国原油进口量具有显著季节性特征 图2:中国季节性特征恰好相反 资料来源：EIA 海关总署 Bloomberg 中证期货研究部 789101112JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2012Average80%85%90%95%100%105%110%115%120%125%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecAverage2012 中证能化|油市日日睇 2013年3月6日 3 / 11 美国和中国在能源消费虽然分居伯仲之间，但结构上却差别迥异，美国汽柴消费比为OECD国家中最高水平，接近于3：1，而中国的汽柴比则全球最低，约1：2.8。这与美国的粗放式能源习惯以及两国经济结构的不同有关，中国的季节性特征体现于每年的二季度和四季度的农耕，其中主要体现于3～5月和10～12月，而从历史数据来看，中国12月份往往是当年进口最高点，而同期美国却是当年最低。因此，以12月的数据相比本身意义就不大。事实上，若以去年8月份数据对比，中美原油进口量则分别为370和840万桶/天，而成品油进口量分别为3和-87万桶，即便按上述“石油”的口径，两者橡胶也分别为373万桶和753万桶，差距仍逾一倍。 而若以更为“公平”的方式计算，去年全年美国原油和成品油进口量分别为852和-102万桶/天，而中国则分别为520和30万桶，“石油”净进口量分别为750和550万桶，中国与美国仍有一定差距。 当然，即便如此，也并没有任何值得乐观之处，因为从长期走势上来看，两者处于不同的趋势之下，中国原油进口量处于历史新高，而美国则不断刷新20年新低。2012年中国原油对外依存度已经达56%，与美国相差无几，也接近于政府设定的60～65%的警戒线。发改委称，2015年中国原油对外依存度就将超过65%，届时中国能源安全将日益难以保障。 图3:美国原油产量屡创新高（单位：千桶/天） 图4:中国对外依存度逐年上升（单位：百万吨） 资料来源：EIA 海关总署 统计局 Bloomberg 中证期货研究部 40%45%50%55%60%65%70%75%02000400060008000100001200014000160001800020052006200720082009201020112012进口 产量 对外依存度 0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503003504004505001993199619992002200520082011进口 炼厂投放 比例 中证能化|油市日日睇 2013年3月6日 4 / 11 数据观察：美国原油库存大幅上升 昨天美国石油协会公布了上一期能源库存数据，从数据情况来看，与此前几周差异并不是非常明显，原油库存延续了自年初以来的持续上行趋势，目前再度刷新了年内新高，仍处于历史同期最高水平，不过值得关注的是，自1月底Seaway管道因故障降低运量以来，东西部地区和库欣库存并没有出现显著提升，相反，自2月起，美湾增大了原油进口量，近一个月以来库存和进口的提升亦主要体现于此地区。 而