油市日日睇：油市延续上行,回落风险增大
中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 中证国际能源指数： 能源市场表现 品种 市场表现 Jan-30 D%D W%W WTI 97.94 0.38% 2.85% Brent 114.9 0.47% 1.86% RBOB 3.04 2.20% 7.23% 取暖油 3.12 0.26% 1.27% 天然气 3.335 3.38% -6.16% 燃料油 5205 0.91% 6.01% 我们的预期 品种 21-Dec 观点 1M 1Q WTI 看淡 89 90 Brent 看淡 108 108 RBOB 看淡 2.75 2.6 HO 看平 3.05 3.1 NG 看平 3.25 3.4 FO 看平 5050 5100 近期相关报告： 五周首次收阴，油市短期偏弱 2012-12-8 天然气市场的操纵与监管之争 2012-12-3 供需格局抑制，油市弱势震荡 2012-11-30 油市无主导因素，或延续弱势震荡 2012-11-23 巴以冲突对油市影响分析 2012-11-20 美国能源独立背后的玄机 2012-11-19 从飓风看美国能源危机应急体系 2012-11-15 飓风桑迪对油价影响分析 2012-10-31 国际能源市场上的新冷战 2012-10-29 90 100 110 120 130 Mar-11Aug-11Jan-12Jun-12Nov-12CSFENCVIX中证能化|油市日日睇 2013-01-31 油市延续上行，回落风险增大 油市概述： 油市昨日延续上扬，已经是连续第三日上涨，除汽油外，各品种涨幅基本一致，暗示外部因素依旧是市场主导； EIA数据显示，上周美国原油库存增长595万桶，主因进口增长34万桶，其中美湾增长240万桶，库欣增长28万桶；炼厂开工提升1.4%，汽柴油库存分别降低95和232万桶； 白宫拟重审环保署去年12月提出的3级燃油标准，此提案将提高燃油污染限制标准； 结油市连续三日快速反弹并首度触及近四个月高点98美元，市场多头情绪较为强烈，但基本面缺乏支持，我们预计短期或仍存惯性上冲，但回落风险增大。 市场走势： WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 异动跟踪： 1、油市延续第三日上扬，各品种呈现普涨，原油、取暖油和汽油均触及近四个月最高水平； 2、EIA数据显示，美上周原油库存增长596万桶并触及4个月高点，库欣库存再度触及历史新高。 多空看点 品种 天然气 高盛：乙烷转供电厂将提升美国天然气供应 20万桶/天乙烷加入发电行列，将提升天然气需求量约0.3bcf（10亿立方英尺）/天。乙烷对天然气价格低于均衡水平，厂商将乙烷直接作为天然气替代品卖于发电厂，而此前将乙烷作为液化气卖给加工厂。在新的大规模裂解装置2017~2018年运转之前，化工行业将被迫吸收源自页岩气革命的大量新增乙烷。乙烷价格的低廉将最终推动富页岩气地区产出的降低，比如Eagle Ford。 83889398Sep/21Oct/12Nov/02Nov/26Dec/17Jan/09Jan/312.4 2.8 3.2 3.6 4.0 Sep/21Oct/12Nov/02Nov/26Dec/17Jan/09Jan/31 中证能化|油市日日睇 2013年1月31日 2 / 11 今日看点：原油供应充裕，东海岸汽油紧张略获缓解 能源部报告整体略偏空，原油库存大幅增长，东海岸汽油偏紧状态略获得缓解，但柴油和取暖油仍略显吃紧。上周美国原油库存延续了此前一周的上行趋势，继续快速增长；虽然从整体趋势上来看，依旧延续着季节性特征，但幅度明显高于往年，亦高于去年同期。原油库存的增长主要来自于进口的增加，这点与前一周略有差异，但分地区来看，进口增长主要集中于中西部地区，东海岸也略有增长，而同期美湾进口量则出现小幅回落。中西部进口的快速提升，与前两周Seaway管道逆向输送推动Cushing WTI与Midland WTI和LLS价差收敛相吻合；而美湾进口量目前处于近10年历史同期最低水平，月初两周虽小幅上升，但更多为元旦前的推迟交货，上周再度出现下降也附和目前美国市场整体供需平衡的整体状态。从炼厂开工和成品油进口情况来看，近三周汽油进口量快速提升，目前成品油进口量逾9成集中于东海岸，此地区汽柴油均处于历史同期低位，但经过进口的快速增长，目前已接近于历史同期正常水平，炼厂投放量近三周小幅回落，但基本持平。 原油 01-25 增减 5年平均 原油库存变化和炼厂开工率 商业库存 369062 5947 328122 SPR 695460 193 710010 东海岸(PADD1) 11163 1389 12556 中西部(PADD2) 117884 853 85043 库欣(交割地) 51675 284 30150 墨西哥湾(PADD3) 166109 1913 164694 洛矶山(PADD4) 18407 125 15134 西海岸(PADD5) 55498 1666 50695.2 供给日 25 0.8 22.8 原油产量 6993 4 5350 原油进口 8068 338 9105 出口 33 0 10 炼厂投放 14481 275 14179 炼厂开工 85 1.4 82.434 汽油 01-25 增减 5年平均 汽油库存变化 汽油库存 232301 -956 227912 RBOB 50140 -705 51556 产量 9064 156 8714 进口 623 193 1070 表观消费 8501 70 8555 供给日 27.9 -0.1 26.38 馏分油 01-25 增减 5年平均 馏分油库存变化 馏分油 130623 -2315 147588 取暖油 22812 -602 36867 产量 1394 8 1402 进口 210 -7 342 表观消费 3721 349 3963 供给日 38.4 -2 38.48 250300350400JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2013201265707580859095JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20132012180200220240260JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20132012100120140160180JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20132012 中证能化|油市日日睇 2013年1月31日 3 / 11 每日一参：奥巴马的新能源经 能源之于美国，一直是既爱又恨却又不可或缺的必需品，能源不仅是美国在战后能够迅速崛起的主要保障，也是美元能够独霸全球的重要支撑。然而，过度的依赖也将能源变成了锁在美国人脖子上的枷锁，三次石油危机也三次让美国人饱受切骨之痛。也因此，历届美国总统都将能源问题上升到与国家安全同等重要的地位，现任总统奥巴马也不例外。然而历经了第一任期内的理想幻灭，奥巴马在应对当下能源和气候问题时，也变得更为理性和务实，其能源政策，也透露出新的变化。 奥巴马的绿色梦想 自1973年第四次中东战争引发了第一次石油危机并成功使美国尝到了不战而屈人之兵的痛楚之后，每一届美国总统都将能源独立挂在嘴边，虽然这一远景至今看起来仍如此遥不可及，但依旧是美国人在过去40年内孜孜不倦的目标。在历经了2008年油价过山车之后，2009年奥巴马在宣誓就职时中提到的“五大振兴计划”中有一半与能源挂钩，其演讲的重头部分也是能源，为了突出自己在能源独立和绿色经济上的信心，总统就职典礼主色调也由传统的红色变成了绿色。 从历史上来看，由于美国民主和共和两党在成员构成和思维意识上的差异，虽然都将能源独立当作重要国策，但实际的执行中都有非常明显的差异。其中，民主党作为平民阶层代言人，在能源独立中倾向于偏向民众利益，且在气候问题上也持更为积极的态度；事实上，现全球气候协议框架最早的推动者正是美国，上世纪70年代，美国总统卡特主导下美国就是早期全球气候问题的主导者，在90年代，克林顿也一直积极促进全球气候框架的形成并推动美国签署《京都议定书》。而共和党则向来以军工、金融和能源等大型产业作为主要基石，在能源独立上一直积极维护石油公司利益，在气候问题上也采取抵抗态度，2001年布什上任后也即刻宣布退出京都气候体系。 事实上，布什是历届美国总统中与石油行业渊源最深的一位，作为美国石油重镇德州走出来的总统，不仅自身和幕僚的石油背景深厚，其在位时在经济、军事和环保等方方面面政策都与石油有着紧密的联系。在其任内，油价上涨了3倍，美国退出气候协议，石油库存增长了一倍，同时美国也深陷中东。 因此，在奥巴马上任时，其面对的不仅仅是满目疮痍的美国经济，同时还有谈油色变的美国民众，作为民主党总统，同时又由于其特殊的成长环境，奥巴马不仅在政策上更倾向于底层民众，也更加理想主义。因此在上任初期，奥巴马就将能源独立、降低油价与节能减排、清洁能源和环境保护联系在一起，力图改变美国人的消费习惯，降低能耗，同时限制碳排放，推动美国进入节能型社会。而在传统能源行业上，奥巴马持阻碍态度，不仅一直试图结束布什时期给予石油公司的税收优惠和油价补贴，还在近海和内陆石油勘探、管道输送、水力压裂法等问题上设置了重重障碍；在奥巴马任期内，油价仅在2009年出现较快反转，其它几年内多数时间徘徊在100美元以下。 正是由于奥巴马对于传统能源行业的限制政策和抵制态度，能源行业也一直非常敌视奥巴马。为使奥巴马落马，油气行业富翁们出手阔绰，也打破了该行政治献金的最高纪录；仅截至 去年9月份，油气公司在竞选上的花费已经超过了1.5亿美元。 石油行业一度自发组建多个联盟和政团抵制奥巴马连任，仅去年2季度，抵制奥巴马的2万多个政治标语中，就有近8成与石油有关。而与之针锋相对的是，奥巴马在竞选期间，以“前进”为竞选口号，承诺将继续奉行其“能源至上”战略，开源节流，致力发展多种能源形式，力争到2020年将石油进口减半。 奥巴马的新能源经 虽然有油气公司的极力抵制，以及罗姆尼多次在石油问题上的开炮，最终奥巴马还是再度站到了美国总统的宣誓台前。但他再次面对的全球格局已经与2008年有了巨大的差异，美国的现状也更为微妙。于经济，美国在大量货币政策的刺激下虚胖，经济虽有复苏迹象但依旧受到高失业率困扰；于政治，美国历经了从主导全球政治格局逐步转向参与并引导；于军事，美国也由此前的“同时打赢两场局部战争”的绝对优势地位转 中证能化|油市日日睇 2013年1月31日 4 / 11 为在全球具有足够威慑力和局部地区具有优势。 而于能源方面，虽然奥巴马试图通过走清洁和节能路线推动美国能源独立，但最终，最不受他待见的油气公司却成为了美国未来10年内可能走向石油自足的核心力量。而同期，虽然有美
