油市日日睇：油市延续回升,短期仍维持震荡
中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 中证国际能源指数： 能源市场表现 品种 06/Jun D%D W%W CL 94.76 1.09% 1.23% CO 103.6 0.55% 1.39% XB 2.851 0.99% 1.37% HO 2.871 0.56% 1.00% QS 865 -0.57% 0.70% NG 3.83 -4.35% -4.87% FO 4986 0.00% 10.95% 我们的预期 2/Apr 观点 1M 1Q WTI 看多 98 100 Brent 看多 112 115 RBOB 看多 3.2 3.25 HO 看平 3.12 3.18 柴油 看多 950 965 NG 看空 3.8 4.15 FO 看多 5200 5250 近期相关报告： 90110130Jul-11Dec-11May-12Oct-12Mar-13CSFENCVIX中证能化|油市日日睇 2013-06-07 定价机制改革助推油价上升 2013-3-27 伊战十年后的全球能源秩序 2013-3-20 中国成第一大原油进口国？ 2013-3-18 短期震荡后仍有望强势 2013-3-7 天然气价改助推中俄能源合作 2013-3-6 油价短期仍维持弱势 2013-3-1 中亚能源的新丝绸之路 2013-2-27 油市仍有下行空间 2013-2-22 伊朗埃及交好背后的能源格局 2013-2-21 Brent定价机制之变 油市延续回升，短期仍维持震荡 油市概述： 油市延续反弹，各品种表现不一，前日领涨Brent原油表现平淡，WTI原油出现较明显补涨，早盘表现较为强势，快速冲高至95美元上方，但随着美股的快速回落油价亦承压明显，随后在下午盘回吐部分涨势，最终收于20日均线上方，量仓跟进较为一般，市场整体未见明显趋势性格局。汽油在60日均线下方承压明显，短期形成较明显旗形整理形态，预计震荡向上的概率较大；Brent和取暖油仍维持区间震荡之内，短期来看，趋势性同样并不明朗；天然气大幅回落并跌至3个月低点，市场有进一步走弱的趋势。 调查显示，美国多数石油公司选择以现金补偿方式，让受到水力压裂污染影响的民众沉默，但随着内政部对水力压裂法以及开放公共土地最终报告期的接近，该新闻可能会一定程度影响最终政策的出台。 数据显示，北海7月原油装船量将自8个月低点反弹，而同期OPEC装船量将小幅下滑，因亚太需求偏弱。 整体而言，目前油市震荡格局未出现实质性转变，美国消费好转将推升汽油，并有望成为最先打破僵局的品种。但就短期而言，这一趋势并不非常明显，预计维持震荡的可能性仍较大。 市场走势： WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 异动跟踪 1、 美元跌至5月以来最低水平，汽油期货收于2周高点，天然气跌至3个月低点； 2、 原油历史波动率触及年内新高，同期隐含波动率触及3周低点。 多空看点 摩根大通：下调Brent原油价格展望，因需求疲弱 预计三季度均价为113美元，较上期展望下调7美元，四季度展望从120下调至117美元。2014年从122.5下调至117.5美元。欧洲和新兴市场需求持续疲弱，同期非OPEC国家供应持续增长。2013年全球原油需求将增长76万桶至9040万桶/天，较前期展望下调21万桶。WTI在三、四季度展望分别从105、108上调至106和110美元，2014年自115下调至108美元，两地价差在三、四季度和2014年预计将分别为7、7和9.5美元。 巴克莱：建议做CL1307买94卖90美元看跌期权的套利 巴克莱：天然气在2015年均价将为4.35美元 天然气出口，煤电厂关停将推升天然气需求回升，2020年需求将增长140亿立方英尺/天。但价格的回升目前仍将受制于生产商快速增加供应的能力。2015年约25兆瓦煤电厂将关停。到2020年，天然气车辆将新增2.5亿立方英尺的新增需求。 瑞信：美国天然气将尝试下探3.9美元 产量增长和电力设备关停带来的需求萎缩，将对气价形成压力，目前价格维持3.9～4.4美元区间波动，目前来看，突破4.4美元上沿的可能性很小。 法巴：夏季高温将推升NG1307价格，建议4美元以下做多 “尽管目前展望并不非常偏多，但德州的干旱天气暗示空调制冷需求将会持续提升，并继而推升夏季天然气需求。” 83889398Jan/29Feb/20Mar/13Apr/04Apr/25May/16Jun/073.03.23.43.63.84.04.24.44.6Jan/29Feb/20Mar/13Apr/04Apr/25May/16Jun/07 中证能化|油市日日睇 2013年6月7日 2 / 14 每日一参：德国能源转型之困6月5日，欧盟委员会宣布即日起对中国光伏产品征收反倾销税，其中前两个月征收11.8%的临时反倾销税，若未能在8月6日达成解决方案，反倾销税将最终提升至47.6%。持续9个月反倾销调查就此落定，虽然欧盟此举于己于人皆不利，下游行业也表示强烈反对，但其仍强行推行，令人不满。不过在此次反倾销调查中，作为最先提出反倾销调查申请光伏企业Solar World的所属国德国，却对欧盟的反倾销提出了较强烈的反对，其态度耐人寻味，背后也透露出其能源转型战略的困局。 德国的能源转型 作为全球第四大经济体的德国，虽然长期以来一直以科技密集和环境友好型社会示人，但拥有庞大的经济总量，其依旧是全球第七大能源消费国，同时受制于资源贫乏，德国还是第四大油气进口国，能源和石油问题一直都是德国难以绕过的核心问题，其对于德国的重要意义是不言而喻的。一战时，德国西线陆军统帅鲁登道夫就曾表示石油供应是德国战事的最大制约，二战时希特勒也曾称“如果我无法得到足够石油，我就不得不结束这场战争。”以至于战后众多评论将德国在战术上最大的失利归结于石油供应的短缺。 德国是全球第七大能源消费国 德国汽油价格长期高于英法（欧元/加仑） 资料来源：EIA BP 中证期货研究部（注：美国汽油价格远低于欧洲，没有比较的意义） 或许真的是出于对德国获取石油的担忧，或许也只是为了便于控制战败国，二战之后，以美英法为主导的国际石油市场中，两大战败同时也是主要工业国家，德国和日本一直被排除在外。全球前50大石油公司中，德国和日本一家都没有，连西班牙（莱普索尔）、荷兰（壳牌）和匈牙利（MOL）等欧洲非核心国家都拥有强大的石油公司和相对稳定的石油来源，德国却只能完全依赖于市场价格获取不同周期的供货合同，其在国际石油市场中影响力也接近于零。这一方面造成其国内燃料成本高企，近10年德国汽油零售价格不仅高于140%，还高于邻国法国近5%，即便是以不含税的净价来看，德国汽油价格仍高于欧盟平均价格近4%，这与德国在欧洲具有第二大炼油产能形成鲜明差异。另一方面，德国在面对国际原油市场的重大变化时应对能力偏弱，在石油危机中受到的冲击也明显大过同期周边国家。 因此，如何摆脱能源对外的高依赖度，维持能源供应以确保经济能够稳定发展，一直以来都是各界德国政府必须面对的核心问题。1990年10月，两德合并后，为了应对经济总量扩大同时伴随的能源消耗爆发增长，德国政府在2个月后的1991年1月颁布了《电力入网法》，这是德国第一部可再生能源法规，其规定电网经营者需优先购买风电，继而有力地促进了德国风电产业的发展；在此后的20年内，德国的风电发电量增长了460倍，装机容量占全球近11%，成为名副其实的风电大国。 全球前30家上市石油公司中，德国和日本一家都没有 但德国风电装机产能在全球领先 资料来源：EIA BP 中证期货研究部 此外，虽然德国和日本一样是全球最重要的经济体，然而70年前那场战争所划定的国际政治格局至今仍难以被突破，即便是在苏联解体已经20多年，东西德也早已化作历史的今天，德国想在国际事务中有所作为依旧困难重重，其国际地位只是略微强于日本而已。作为欧洲第一大国，却从未在欧盟中获取领导地位，此次欧盟对中国的光伏反倾销，德国虽持续反对，却毫无用处，这一切都令德国政府不满。 21% 18% 6% 5% 4% 2% 37% ChinaUSRussiaIndiaJapanCanadaGermanyBrazilSouth KoreaOthers2011年全球能源消费122.7亿吨油当量 45678910200720082009201020112012GermanUKFrance19% 18% 15% 11% 9% 7% 6% 5% 5% 4% 1% 0% UNITED STATESRUSSIACHINABRITAINNETHERLANDSBRAZILFRANCENORWAY2012总产量36.8MBOE/天，全球占比26% 00.050.10.150.20.250.30%1%1%2%2%3%3%%Energy%TOT(RHS) 中证能化|油市日日睇 2013年6月7日 3 / 14 而从全球角度来看，无论是IMF、OECD还是联合国，德国都从未能够进入领导核心。其不仅在全球政治、外交和军事方面基本没有任何影响力，在自家后院的中东北非事务中，也基本没有存在感，伊拉克和阿富汗战争虽然德国一直是西方社会中最大的反对者，但美国根本不予理财；利比亚战争德国被排除在外，伊朗制裁中德国也只能以P5+1的形式变相参与。 也因此，德国与日本一样，也一直谋求在经济发展之外，能够获取与其经济地位相符的政治和外交影响力，而从近50年国际局势的演变中来看，一直与经济、政治、军事和外交都息息相关的市场显然只有一个，那就是石油市场。但作为一直被排除在这一市场之外的德国，显然无法再通过石油和能源来谋求全球影响力，那唯一的办法自然就是再造一个市场并成为主导者，那么最适合的自然只有新能源了。也因此，自2000年以来能源转型以及相关问题就一直是德国外交的核心，目前仅德国外交部内部，专门负责能源外交的工作人员，就有逾四十人，其对能源的重视程度可见一斑。 艰难的转型之路 单从表面数据上来看，德国的能源转型无疑是成功的，其不仅在过去20年内将清洁能源在初级能源消费比例中由1.2%提升到了18%，还将原油消费量降低了16%。然而这一切并非没有代价，德国对于清洁能源的投入程度超过了同时代的实际发展水平，虽然看起来繁荣有序，但实际上依赖于政府在财政上的大力补贴才得以维系，在目前整体欧洲经济不景气的背景之下，这种压力显得尤为明显。2013年德国对清洁能源的财政直接补贴将达到180亿欧元，而与之相关的各类政府支出占总财政支出的比例将达6%以上，清洁能源已经成为政府的沉重包袱。 政府的补贴虽然令企业衣食无忧，但却使行业愈发脱离应有的生态环境，最终造成的结果是经过近20年发展，德国清洁能源产业至今依旧是非市场化，完全以来靠政府补贴生存的行业。行业的兴衰完全依赖于政策的支持与否，2000～2007年，政府大力支持，行业迅猛发展，2009年之后德国政府削减补贴，该产业立刻发生剧烈调整并出现萎缩。 2011年3月，日本发生福岛核事故，一时间，全球谈核色变，尽管美国和法国等传统核电大国对此并不在意，但德国民众和议员的一边倒的情绪以及默克尔对清洁能源的自信，使德国成为第一个明确去核化的国家。虽然2010年德国有1/4电力来自于核电，但默
