油市日日睇：短期高位波动,回落风险增长
中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 中证国际能源指数： 能源市场表现 品种 市场表现 Jan-28 D%D W%W WTI 96.44 0.58% 0.92% Brent 113.5 0.18% 1.42% RBOB 2.93 2.07% 4.93% 取暖油 3.06 0.16% 0.30% 天然气 3.289 -4.50% -7.77% 燃料油 5108 -1.49% 3.19% 我们的预期 品种 21-Dec 观点 1M 1Q WTI 看淡 89 90 Brent 看淡 108 108 RBOB 看淡 2.75 2.6 HO 看平 3.05 3.1 NG 看平 3.25 3.4 FO 看平 5050 5100 近期相关报告： 五周首次收阴，油市短期偏弱 2012-12-8 天然气市场的操纵与监管之争 2012-12-3 供需格局抑制，油市弱势震荡 2012-11-30 油市无主导因素，或延续弱势震荡 2012-11-23 巴以冲突对油市影响分析 2012-11-20 美国能源独立背后的玄机 2012-11-19 从飓风看美国能源危机应急体系 2012-11-15 飓风桑迪对油价影响分析 2012-10-31 国际能源市场上的新冷战 2012-10-29 90 100 110 120 130 Mar-11Aug-11Jan-12Jun-12Nov-12CSFENCVIX中证能化|油市日日睇 2013-01-29 短期高位波动，回落风险增长 油市概述： 油市昨日再度小幅反弹，汽油领涨市场，原油小幅反弹，仍维持高位盘整格局，取暖油维持平稳，天然气大幅下挫，各品种表现分歧，波动率依旧维持低位。 Hess石油称因炼油亏损，将于下月关闭位于新泽西7万桶产能的炼厂，自去年11月起，东部地区炼厂产能逐步关闭达39万桶，其中汽油产能关停9.5万桶，目前由美湾至东海岸管道已近满负荷，而欧洲炼厂处于维修期，供应量亦有限，东海岸地区仍可能呈现局部偏紧状态。 沙特阿卜杜勒亲王称目前沙特拥有1250万桶产能，能够有能力维持现出口水平直至2030年，即便国内需求提升，亦不会改变沙特出口石油能力。 整体而言，汽油近三周的快速反弹反映了目前整体宽松环境下的区域性供应紧张，也一定程度支撑了油价的走高，但从整体供需格局来看，目前中西部原油供应过剩，美湾原油和成品油亦维持宽松，我们预计市场上行支撑力度依旧有限，短期或延续高位震荡 市场走势： WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 异动跟踪： 1、Hess拟于2月份关闭炼厂，汽油价格大幅反弹并触及4个月新高，PADD1汽油现货价格领涨，西北欧汽油价格随之反弹，ARA汽油FOB价格上涨逾1.5%并触及4个月高点； 2、汽油持续回暖，天然气和取暖油昨日回落，天然气连续一周下挫，跌至近两周低点； 3、Seaway管道延续低运量，米德兰WTS和WTI，LLS价格出现大幅上扬，幅度接近10%。 多空看点 品种 多 空 原油 法巴：汽油价格受支撑 Hess公司新泽西州7万桶装置停产将推升汽油价格。此次关停“将对东海岸汽油价格产生积极作用，并提升西北欧至美国的船运套利空间”，但此次关停产能远低于2012年。 XB1302昨收2.9325美元/加仑，上涨2%。欧洲基准Eurobob船货上涨至1044美元/吨，当日早间波动区间在1020～1030美元。 价差 摩根士丹利：Seaway管道暗示出目前美国市场的脆弱平衡 一次事件就足以影响Seaway管道的运营并就此扩大两地价差，暗示出目前美国市场的脆弱平衡。上周因一个变压器故障，致Seaway管道无法正常从Jones Creek油罐中抽取原油。恰逢本可作为替代的Phillips 66旗下的德州Sweeny炼厂检修，因此管道中断了较长时间。 管道削减运力暗示着从本以拥挤的NYMEX交割地库欣向南运输的原油将减少，而Sweeny炼厂通常使用重油，因此即便其检修完成，在上半年对缓解库欣库存压力效果仍有限。而下月起将检修的伊利诺伊州炼厂，将加剧库欣库存的堆积。 天然气 美林：推荐天然气反向套利 在冬季需求引发电力供应大幅增长之后，持续高库存或暗示近期天然气仍将持续下探3美元一线的支撑。建议买入远期天然气并做空短期合约。 高盛：亚洲LNG现货2014年将走低 日韩LNG现货市场今年均价将升至历史最高水平16.9美元，较2012年上升1.8美元。但2014年将逐步下跌，因全球LNG船运“显著”增长以及日本核电重启。2015年末至次年初，闲置产能的增长将压低价格至12美元。 83889398Sep/19Oct/10Oct/31Nov/21Dec/13Jan/07Jan/292.4 2.8 3.2 3.6 4.0 Sep/19Oct/10Oct/31Nov/21Dec/13Jan/07Jan/29 中证能化|油市日日睇 2013年1月29日 2 / 8 今日看点：油市回落风险加剧 自2012年12月初起，随着美国经济数据的持续好转，以及美联储第四轮量化宽松的推出，国际原油市场连续六周上扬，同期美股也创下2007年以来新高。但自上周开始，随着美国气温降温不及预期，库存持续提升，油价开始呈现走弱迹象。我们认为，油价基本面偏弱，且市场格局发生转变，后市回落风险加剧。 波动率触底，回落风险加剧 自去年12月起，随着金融属性逐步成为油市主导，油价与美股和其它金融资产相关性快速提升。截至上周五，油价与美股的1个月相关性已经触及近半年以来最高水平，同期能源品自身特性表现并不明显，各品种近半个月以来基本呈现普涨格局。不过从市场近几日走势来看，这一格局有转变的迹象，上周油价与美股短期相关性快速回落，而周五取暖油和柴油异于其它品种的走势亦暗示油市呈现独立走势的可能性在增长。 另一方面，从市场波动率来看，原油平值期权隐含波动率上周触及17年最低水平，CVIX指数也不断创下上市以来新低。同期历史波动率也持续下滑，在上周五接近于14%的历史低位；从历史数据来看，油价波动率具有非常明显的极值反转特征，近20年以来仅有4次接近这一水平，其后均出现快速提升并伴随着价格的快速回落，最近一次发生于2012年9月14日，随后一日油价便延续回落近三个月。我们预计随着市场分化格局的逐步蔓延，油市波动率呈现反转的可能性增长，继而将推动价格出现快速回落。 降温不及预期，油市消费偏弱 由于气候趋于正常水平，2012年市场普遍预计在2011年暖冬之后，2012年全球气温将回归相对正常的水平，包括NOAA和EIA在内，在去年4季度普遍预计今冬气温将显著低于去年并推动取暖需求的快速增长。然而自11月起，包括美国和欧洲在内的全球主要地区气温始终高于去年同期，也一度对油价产生较明显压力。 1月14，NOAA称至1月底美国气温将持续回落并触及历史同期最低水平，东北部地区降温将在15～20度之间，其中纽约市气温将从历史同期高位8.5度降至-12度，随后在当日取暖油和天然气亦出现大幅上行。然而从实际的情况来看，随后东北部虽出现降温，但显著低于预期，纽约市气温最高仅下降13度，随后便出现快速上升，NOAA也随着将预测上调至0度。 从历史上来看，冬季气温与取暖消费呈显著相关性，而取暖需求则是原油在冬季的主要驱动。但自去年10月份以来，今年美国主要取暖区域东北部地区气温不仅高于历史平均水平，也高于去年同期，以纽约市为例，截至上周的今冬平均气温为7.4摄氏度，高于去年同期和历史平均水平的7.1度和6.2度。而基于NOAA最新的预测，在未来半个月内这一趋势仍将继续延续。我们认为，目前美国市场取暖消费的疲弱状态仍将延续，而近三个月取暖油库存持续提升，供应压力逐步缓解，将对未来一个月取暖油需求产生明显抑制，继而对油价产生压力。 炼厂开工骤降，库存压力增长 自今年初开始，随着年末库存税征收完毕，美国炼厂开工率快速下降，近三周以来炼厂开工水平逐级下滑，而最新一期数据显示开工率下滑4.3%，已从历史同期最高值降至平均水平，虽然进口量延续下降并触及近10年历史同期最低，但产量维持高位且需求疲弱，从供需平衡上来看，目前仍有不小的供压力。分地区来看，美湾和西海岸降幅最大，暗示取暖消费的疲弱削减了炼厂开工的积极性，而此前连续三个月快速提升的成品油库存，亦削减了成品油的供应压力。此外，东海岸和中西部目前仍维持较高开工率，暗示目前东海岸整体消费相对平衡，中西部原油供应压力仍较为明显。因就全美主要区域来看，未来一个月内预计仍将维持低开工水平，继而推动原油库存的持续上升，对油价也将产生明显抑制。 此外，自1月18日开始提升运力至40万桶/天的Seaway管道，在仅运营一周之后便因故障而削减运量至17万桶/天 ，Se away管道是目前将NYMEX交割地库欣原油运转至美湾的主要管道，其运量的削减将加剧目 中证能化|油市日日睇 2013年1月29日 3 / 8 前库欣的库存压力，从最新一期数据来看，库欣库存维持历史最高水平5140万桶，接近于EIA公布的5400万桶库容上限。目前此管道尚无明确日期，从市场信息来看，可能不低于2～3周，将造成库欣库容的堆积并对油价产生更多压力。 因此，综上而言，需求疲弱和库容高企将成为油价后期基本面上的主要压力；且市场格局转变，此前引导油价快速反弹的金融因素，目前亦有改变的迹象，而接近于历史最低水平的波动率亦暗示市场短期可能回落的风险在加剧，我们预期油价在未来2周内有可能出现回调。 技术解盘： 油市自上周三回落以来，近一周虽连续三次尝试上探，但最终均未能够形成新一轮上行，虽然从近两周CFTC数据来看，多头资金仍占据相对主动的地位，但从日内资金情况来看，量仓均未有明显的放大，价格的多次尝试上冲也均未能实现，同期市场波动率延续下探。而随着近几日汽油价格的快速反弹，原油价格却持续维持平稳，虽勉强维持升势，而从市场长短趋势指标来看，亦呈现短期趋势放缓并有走弱的迹象，MACD也逐步呈现“顶背离”特征。我们预计市场短期虽仍有延续强势的惯性，仍有望在本周内尝试上探前期高位96～97美元一线，但随着市场动力的褪去，回落风险将逐步加剧。 油市成交和持仓（万手） Brent原油走势图（美元/桶） 01020304050607080110120130140Sep-12Nov-12Dec-12持仓成交（RHS） 中证能化|油市日日睇 2013年1月29日 4 / 8 晨间速递伊朗停止向所有欧盟成员国出口石油和天然气 据伊朗迈赫尔通讯社1月27日德黑兰报道，伊朗石油部发言人Alireza Nikzad Rahbar周日在德黑兰表示，伊朗已停止向欧盟所有成员国出口石油和天然气，他把伊朗的这项举措称为“先发制人的制裁”。 由于美国和欧盟对伊朗油气工业实施的新制裁不久将生效，伊朗石油部在新的制裁生效前提前停止了向欧盟所有成员国出口石油和天然气。 发言人说，尽管不少欧
