证券行业周报：券商业绩迎拐点 监管层严格再融资标准

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 券商业绩迎拐点 监管层严格再融资标准 研究员 贾菲 执业证书编号S0680515010001 (010)57671658 Email:jiafei@gszq.com 主要观点： 本周（2017年01月16日-2017年01月20日）A股在3100点上方小幅上扬，截至周五收盘报3123.14点。本周上证综指涨0.33%，沪深300指数涨1.05%，券商板块跑输沪深300指数，涨0.14%。从个股周涨跌幅来看，除停牌中的国盛金控与申万宏源外，27只券商股涨跌互现，次新股中原证券领涨，本周录得5.13%的涨幅，此外方正证券、华泰证券分别录得4.95%、3.19%的涨幅；相对应，第一创业本周下挫9.79%，跌幅居前，西部、国海、山西证券紧随其后，分别下挫7.84%、7.75%、7.26%。 基本面上，我们维持行业2016年业绩同比下滑51%的判断，同时根据2016年的经营情况，预测行业2017年增长19%。目前已有6家上市公司披露2016年业绩快报，除光大证券净利润同比下降59.82%外，太平洋、华创、中信、东吴、国元5家券商业绩下降幅度均在40%-50%，2016年两市日均成交金额为5184.95亿元，同比下滑50.05%，但较2014年仍大增72.20%；2016年股权融资总额12499.20亿元，同比增加31%，其中IPO融资规模与2015年基本持平，定增规模10821.06亿元，较2015年增加39%；2016年债券承销总规模51739.76亿元，同比增加66%，公司债表现靓丽，同比大增169%。政策面上，1月20日证监会在例行发布会上，进一步规范上市公司再融资、大股东减持、并购重组等问题：将严格再融资审核标准和条件，限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，持续完善并购重组相关制度规则等措施。监管层此举将更好的规范A股市场的再融资，利于A股市场健康发展。 投资逻辑： 证券行业寒冬已过拐点出现，2017年业绩将逐步回暖。目前行业整肃不断升级，各项监管政策全面推陈出新，对创新业务产生一定压力，但熬过监管阵痛期后，证券行业将逐步走向成熟、稳健。我们重点关注沪港通扩容以及深港通开通对行业的影响，此外证券行业有望继续分享政策催化剂带来的其他红利。个股选择上，看好国企改革走在前列，全面布局互联网金融的券商，相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。 风险提示：股市出现系统性下跌风险 证券研究报告 行业研究报告 证券行业 报告日期：2017年01月23日 行业评级：看好 金融证券研究院 2 / 11 证券行业周报（2017.01.16-2017.01.22） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 本周行业与公司主要新闻 1. 证监会：进一步规范上市公司再融资、大股东减持、并购重组等问题。 1月20日在证监会例行记者发布会上，证监会回应了关于上市公司再融资、大股东减持、并购重组等问题。上市公司再融资是促进社会资本形成、支持实体经济发展的重要手段，但目前也存在一些问题，突出表现在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。2016年以来，证监会加强上市公司再融资监管，严格审核并严格规范募集资金投向，多家上市公司知难而退，撤回再融资申请，调减再融资金额。下一步，证监会还将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，健全上市公司募集资金使用现场检查制度，督促保荐机构对在审上市公司再融资项目进行复核。 股份转让是上市公司股东的基本权利，但权利的行使必须依法合规，在不影响市场秩序的前提下进行。我们倡导长期投资、价值投资的理念，也将切实履行维护市场秩序的职责。大股东在减持股份时应当诚实守信，严格按照法律法规、自律规则并遵守承诺，不得滥用控制地位和信息优势侵害中小股东合法权益。对于减持过程中涉嫌信息披露虚假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，我会将坚决查处，严格追责。 上市公司并购重组是提高上市公司质量、支持实体经济转型升级的有效手段，但市场秩序尚不规范，存在投机“炒壳”的痼疾顽疾，以及“忽悠式”、“跟风式”和盲目跨界重组的问题。去年9月，证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，有力遏制了投机“炒壳”和关联人减持套利。同时，对并购配套融资进行严格限制，严厉打击并购重组伴生的内幕交易等违法行为。下一步，我会将进一步加强并购重组监管，持续完善相关制度规则，重点遏制“忽悠式”、“跟风式”和盲目跨界重组，引导资金更多投向有利于产业整合升级的并购重组，趋利避害，更好发挥并购重组的积极作用。 2. 国泰君安:向香港联交所递交H股上市申请 1月20日国泰君安发布公告称：公司正在进行发行境外上市外资股并申 金融证券研究院 3 / 11 证券行业周报（2017.01.16-2017.01.22） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市的相关工作。 日前，公司已向中国证监会提交了本次发行上市的申请，并于2017年1月18日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》。 2017年1月18日，公司向香港联交所递交了本次发行上市的申请，并于2017年1月19日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请版本资料集。该申请版本为公司按照香港证监会及香港联交所的要求刊发，且为草拟版本，其所载资料并不完整，并可能会作出重大变动。 3. 太平洋证券2016年净利润6.68亿元 同比下滑41.07% 太平洋证券1月17日发布2016年度业绩快报：2016年受证券市场波动及成交量低迷的影响，公司经营业绩受到较大冲击，公司2016年度实现营业收入18.04亿元，较上年同期减少了34.25%；归属于上市公司股东的净利润6.68亿元，较上年同期减少了41.07%，基本每股收益0.1元。 4. 华创证券2016年净利润4.08亿元 同比下滑40.98% 华创证券1月18日发布2016年度业绩快报：2016年公司实现营业收入19.56亿元，同比减少17.61%；实现利润总额5.95亿元，同比减少37.37%；归属于母公司净利润4.08亿元，同比减少40.98%。 5. 中信证券2016年净利润103.68亿元 同比下滑47.64% 中信证券1月19日发布2016年度业绩快报：2016年，受市场环境的整体情况影响，公司经营业绩较2015年同期下降。其中，营业收入约380亿元人民币，同比下滑32.16%;净利润103.68亿元，同比下滑47.64%，基本每股收益0.86元。 6. 光大证券2016年净利润30.73亿元 同比下滑59.82% 光大证券1月21日发布2016年度业绩快报：2016年，证券市场整体较为低迷，公司经营业绩较2015年同期下降。其中，营业收入约91.72亿元人民币，同比下滑44.65%;净利润30.73亿元，同比下滑59.82%，基本每股 金融证券研究院 4 / 11 证券行业周报（2017.01.16-2017.01.22） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 收益0.75元。 7. 东吴证券2016年净利润14.96亿元 同比下滑44.76% 东吴证券1月21日发布2016年度业绩快报：2016年，证券市场整体较为低迷，公司经营业绩较2015年同期下降。其中，营业收入约46.47亿元人民币，同比下滑31.96%;净利润14.96亿元，同比下滑44.76%，基本每股收益0.50元。 本周市场回顾 本周（2017年01月16日-2017年01月20日）A股在3100点上方小幅上扬，截至周五收盘报3123.14点。本周上证综指涨0.33%，沪深300指数涨1.05%，券商板块跑输沪深300指数，涨0.14%。从个股周涨跌幅来看，除停牌中的国盛金控与申万宏源外，27只券商股涨跌互现，次新股中原证券领涨，本周录得5.13%的涨幅，此外方正证券、华泰证券分别录得4.95%、3.19%的涨幅；相对应，第一创业本周下挫9.79%，跌幅居前，西部、国海、山西证券紧随其后，分别下挫7.84%、7.75%、7.26%。 图1：上市券商本周涨跌幅（%） 数据来源：wind资讯，国盛证券研究院 (10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.00中原证券 方正证券 华泰证券 兴业证券 国泰君安 招商证券 海通证券 光大证券 中信证券 国投安信 东方证券 宝硕股份 西南证券 广发证券 国金证券 东北证券 东兴证券 华安证券 太平洋 长江证券 东吴证券 国信证券 国元证券 山西证券 国海证券 西部证券 第一创业 金融证券研究院 5 / 11 证券行业周报（2017.01.16-2017.01.22） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 本周重要经营指标解读 经纪业务：本周A股全部股票成交额为18134.46亿元，日均成交额3626.89亿元，环比减少8.56%。 图2：A股股票周成交额（亿元） 数据来源：wind资讯，国盛证券研究院 投行业务：本周债券承销总金额为432.66亿元。截至到2017年01月20日，股权承销总额为270.80亿元，同比减少60.80%;债券承销总额为788.89亿元，同比减少71.53%。 图3：本周债券承销排名（亿元） 机构 债券总承销 短期中票 公司债 企业债 金融债 资产支持证券 定向工具 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 金额 只数 国泰君安 61.24 11 0.00 1 50.00 2 11.24 7 0.00 1 中信证券 59.85 8 8.00 1 0.33 1 51.52 6 第一创业 51.52 3 51.52 3 华信证券 40.00 2 40.00 2 中银国际 25.00 1 25.00 1 浙商证券 20.00 1 20.00 1 平安证券 19.25 5 15.00 1 4.25 4 恒泰证券 19.10 8 19.10 8 光大证券 17.50 4 2.50 1 15.00 2 0.00 1 广发证券 15.00 2 5.00 1 新时代证券 15.00 1 15.00 1 海通证券 12.40 4 12.40 4 财富证券 12.00 2 12.00 2 050001000015000200002500030000350002016-01-222016-02-052016-02-262016-03-112016-03-252016-04-082016-04-222016-05-062016-05-202016-06-032016-06-172016-07-012016-07-152016-07-292016-08-122016-08-262016-09-092016-09-232016-10-142016-10-282016-11-112016-11-252016-12-092016-11-252016-12-092016-12-232017-01-062017-01-20 金融证券研究院 6 / 11 证券行业周报（2017.01.16-2017.01.22） 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 广州证券 11.00 3 5.00 1 6.00 2 招商证券 10.00 7 2.00 1 8.00 1 0.