非银金融行业周报：行业佣金率有望企稳，股指期货松绑利好券商

非银金融行业周报(2017/09/11-2017/09/17) 1 请仔细阅读最后一页重要免责声明 爱建证券有限责任公司 证券研究报告 行业动态跟踪 发布日期2017年 09月18日 星期一 财富管理研究所 行业佣金率有望企稳，股指期货松绑利好券商 研究员：刘孙亮 TEL：021-32229888-25517 E-mail:liusunliang@ajzq.com 执业编号：S0820513120002 联系人： 张赢 TEL：021-32229888-25514 E-mail：zhangying0927@ajzq.com 执业编号：S0820117070003 投资要点  一周市场回顾：本周沪深300上涨0.14%收3831.30，非银金融（申万）下跌0.75%，落后大盘0.89个百分点，涨幅在申万28个子行业中排倒数第7名。其中券商板块涨幅最大，上涨0.92%，跑赢大盘，但保险板块大幅下跌3.04%，多元金融板块则下跌0.44%。个股方面，锦龙股份领涨券商板块，上涨7.92%，保险板块中西水股份上涨4.55%，多元金融板块中绿庭投资涨幅最大，上涨12.87%。  券商：本周中金所再度松绑股指期货，将沪深300和上证50股指期货合约的交易保证金比例从20%调整为15%，手续费从万分之9.2调整为万分之6.9。虽从调整内容来看，松绑力度不大，相应影响也较少，但足以表明监管层态度，有利于吸引更多长线资金，提振投资者信心，股票交易量或进一步提升（本周日均股票成交额已突破6000亿元）。另外，本周中证协组织召开了证券公司佣金管理专题座谈会，参会成员已形成了“不能再让佣金价格战持续下去”的基本共识，证券行业佣金率有望企稳。交易量提升+佣金率维稳双重改善券商经纪业务收入，增厚公司利润，行业价值将进一步显现。  保险：保监会公布1-7月数据，行业实现原保费总收入25267.56亿元，同比增长21.30%；其中人身险累计原保费收入19638.29亿元，同比增长23.89%；财产险累计原保费收入5629.27亿元，同比增长13.06%，收入端稳中向好。本周2017金融街论坛在京召开，会议上保监会副主席黄洪表示险资配置多元化格局已形成，目前年化投资收益率达5.27%。虽保险板块近期出现回调，但整体来看行业稳中向好发展逻辑未改。  投资建议：目前大券商平均PB在1.6倍，平均PE在18倍左右，仍然处于历史估值的较低水平，随着市场行情回暖，交易量提升，系列政策利好券商板块，建议关注广发证券、招商证券、华泰证券。  风险提示：股票市场低迷，监管政策变化 行业评级：同步大市(维持) PE(TTM) 24.5 最新PB 2.22 (%) 1个月 6个月 12个月 绝对表现 4.92 15.47 17.79 相对表现 1.96 4.28 -0.50 数据来源：WIND，爱建证券财富管理研究所 行业公司评级 公司 评级 EPS 16A 17E 18E 广发证券 推荐 1.05 1.18 1.31 招商证券 推荐 0.81 0.99 1.18 华泰证券 推荐 0.88 0.95 1.03 新华保险 推荐 1.58 1.85 2.36 数据来源：爱建证券财富管理研究所预测 -10-5051015202517/1/317/2/317/3/317/4/317/5/317/6/317/7/317/8/317/9/3沪深300非银金融(申万) 2 一、市场回顾 本周上证综指连续下跌0.35%收3353.62，深证成指上涨0.84%收11063.10，创业板指下跌0.51%收1875.63。沪深300上涨0.14%收3831.30，非银金融（申万）下跌0.75%，落后大盘0.89个百分点，涨幅在申万28个子行业中排倒数第7名。 图1：非银金融行业表现（2017年以来涨跌幅） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 图2：申万一级行业板块表现（2017/09/11-2017/09/15） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 本周非银金融行业子板块涨跌不一，其中券商板块涨幅最大，上涨0.92%，跑赢大盘，但保险板块大幅下跌3.04%，多元金融板块则下跌0.44%。 -10-5051015202517/1/317/2/317/3/317/4/317/5/317/6/317/7/317/8/317/9/3沪深300非银金融(申万)(0.75)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 房地产食品饮料电气设备休闲服务汽车家用电器建筑材料综合农林牧渔轻工制造建筑装饰国防军工化工机械设备商业贸易纺织服装医药生物通信公用事业电子传媒非银金融交通运输有色金属银行计算机采掘钢铁 3 图3：非银金融子行业表现（2017/09/11-2017/09/15） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 个股方面，券商板块涨跌互现，其中锦龙股份领涨7.92%；保险板块除西水股份上涨4.55%外均出现回落；多元金融板块中绿庭投资涨幅最大，上涨12.87%。 表1：非银金融子行业个股涨跌幅前五 板块 代码 公司 周涨跌幅（%） 券商 000712.SZ 锦龙股份 7.92 002797.SZ 第一创业 7.50 601881.SH 中国银河 6.25 600999.SH 招商证券 4.14 000728.SZ 国元证券 2.17 保险 600291.SH 西水股份 4.55 601628.SH 中国人寿 -1.89 601318.SH 中国平安 -2.98 601601.SH 中国太保 -4.15 601336.SH 新华保险 -4.24 多元金融 600695.SH 绿庭投资 12.87 600390.SH 五矿资本 11.27 600622.SH 嘉宝集团 7.11 000488.SZ 晨鸣纸业 6.76 600783.SH 鲁信创投 4.86 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 0.14 (0.75)0.92 (3.04)(0.44)(3.50)(3.00)(2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.00 0.50 1.00 1.50 沪深300非银金融券商保险多元金融 4 二、公司动态 表2：本周主要公司公告汇总 板块 公司 重要公告摘要 券商 华鑫股份 1）公司全资子公司华鑫证券收到转让摩根华鑫证券15.67%股权的转让款2.36亿元；2）公司公开发行不超过16亿元A 股可转债获上海国资委批准。 国金证券 公司董事徐迅先生拟通过自有资金参与国金涌富增资扩股，认缴164.25万元，占总股本的2%。 保险 中国平安 2017年1-8月，公司子公司平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康分别实现原保费收入1385.73亿元、2722.91亿元、124.54亿元、14.08亿元，同比+23.98%、+36.59%、+11.40%、+172.60%。 西水股份 1）公司子公司天安财险2017年1-8月累计实现原保费收入93.22亿元，同比+5.53%；2）公司股东新时代证券已累计减持公司股份319.02万股，占总股份0.29%，减持计划尚未实施完毕。 中国人寿 公司2017年1-8月累计实现原保费收入4027 亿元，同比+17.82%。 新华保险 公司2017年1-8月累计实现原保费收入754.17亿元，同比-9.64%。 多元金融 天茂集团 公司控股子公司国华人寿2017年1-8月累计实现原保费收入379.02亿元，同比增长5.89%。 新力金融 公司同意用自有资金回购公司0.16亿股用作股权激励计划，回购价栺不超过18.23元。 鲁信创投 1）公司全资子公司山东高新及其控股子公司山东科创拟对外转让持有的中农联合12.39%股权；2）公司全资子公司高新投累计出售所持通裕重工0.19亿股，公司因此实现投资收益0.38亿元。 越秀金控 1）公司为拓展控股子公司广州越秀租赁及其子公司上海越秀租赁融资渠道，同意其通过广州证券开展应收账款资产证券化业务，发行规模不超过18.44亿元；2）公司拟实施核心人员持股计划。 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 三、行业新闻 3.1 2017金融街论坛一行三会齐发声 1）央行行长助理刘国强称，金融服务实体经济既要善于做加法，也要敢于做减法。要继续推行金融去杠杆，减少金融乱象，减少不利于经济发展的金融业务； 5 2）证监会主席助理张慎峰表示会进一步健全多层次资本市场体系，保持新股发行常态化，全面完善再融资制度，积极发展债券市场，稳步发展期货市场，更好地服务实体经济发展； 3）保监会副主席黄洪表示，要全面强化保险监管，明确监管定位，查突出问题，补齐监管短板，坚决守住不发生系统性保险风险底线，把主要防控风险放在更加重要的位置； 4）银监会副主席王兆星称要把深化改革作为金融发展的稳定动力和内生保障。切实防控和化解金融风险，是巩固银行业服务实体经济的基础。 3.2 证监会副主席姜洋在第九届中国西部国际资本论坛上发言 1）西部地区资本市场发展具备良好的基础，也面临难得的机遇，实施西部大开发是证监会和证券期货行业义不容辞的责任； 2）建议地方政府积极培育优质上市资源，促进上市公司规范运作，强化信息披露，自觉履行社会责任，杜绝粉饰业绩和虚假重组，共同营造区域金融发展良好环境； 3）将进一步扩大直接融资，在股债两个市场上同向发力，五年间，通过IPO和再融资累计融资超过8万亿元，通过交易所债券市场累计融资7万亿元。 3.3 中证协组织召开证券公司佣金管理专题座谈会 中证协证券经纪业务专业委员会参会成员已形成基本共识，那就是不能再让佣金价栺战持续下去了，与会成员一致的看法是，如果佣金战继续，大家都没有活路，整个行业会面临亏损的风险。证监会或中证协应该牵头成立一个部门，制订相应管理办法，设定佣金价栺底线。不过，会上对佣金底线没有形成一致意见。 3.4 中金所再度松绑股指期货 1）自2017年9月18日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9。此前，手续费标准是成交金额的万分之9.2。 2）自2017年9月18日起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。 3.5 证监会核发IPO批文 证监会核发新一批IPO批文，9家企业筹资总额不超过44亿元。目前，年内已经有314家企业拿到了IPO批文，筹资总额不超过1577亿元。 6 四、数据跟踪 券商：1）经纪业务：本周股票日均交易额6076.87亿元，环比增长1.55%突破6000亿，股基日均交易额6422.23亿元，环比继续增长1.43%； 2）两融余额：截止17年9月14日，沪深两市两融余额为9849.27亿元，周环比延续上涨2.00%； 3）投行业务：本周股权募集资金总额达166.47亿元，IPO募集资金为38.27亿元，环比小幅下降1%；债券发行金额844.00亿元，环比下降0.38%； 4）资管业务：截止17Q2券商资管规模达18.10万亿元，环比小幅下滑3.59%。 图4：股票日均成交额及环比增速（周） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 图5：股票日均成交额及环比增速（月） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 股票日均成交额（亿元）环比（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 股票日均成交额（亿元）环比(%) 7 图6：股基日均成交额及环比增速（周） 数据来源：Wind，爱建证券财