业绩符合预期，外延式增长打开新空间

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 业绩符合预期，外延式增长打开新空间 2014年10月27日 事件：公司发布2014年三季报，报告期内公司实现营业收入2.36亿元，比上年同期增长23.78%，归属于上市公司股东的净利润3095.69万元，比上年同期增长117.12%。公司预计14年归属上市股东净利润为10559.88-12671.86万元，同比增长50%-80%。 点评：  铁路投资加速推进。铁路固定资产投资、开工项目屡次上调，1-9月年铁路固定资产投资4251亿元，刚超过全年8000多亿元的总投资计划的一半。10月以来，国家发改委批复了玉溪-磨憨、郑州-万州、黔江-张家界-常德等多个项目，其中仅郑州-万州项目投资就接近1000亿元。我们估计目前公司在手订单超过6亿元。在高铁建设的过程中，铁路信号集中监测、防灾安全监测等核心产品相对普通铁路会有更加严格的要求，另外公司电务管理信息系统全年也有望实现大幅增长。地铁方面，公司前期在综合监控、AFC项目上的技术和经验积累有机会向省外地区延伸。  费用控制成果显著。前三季度公司毛利率达到44.09%，继续保持稳定水平。在收入和净利润大幅增长的同时，销售费用同比下降6.19%，管理费用同比增长4.99%，费用管控效果显著。  外延式增长打开新空间。今年6月，公司与北京丰图投资共同成立产业并购基金，8月底公司发行公司债申请（拟募资不超过5亿元）获得证监会审核通过。所以通过并购进行铁路和轨道交通相关领域的产品拓展是比较清晰的发展路径。  维持“增持”评级。公司半年度的利润分配预案获得股东大会审议通过（以总股本221562600股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增7股），新增股份将于10月28日上市。我们维持前期的盈利预测，预计2014-2016年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.87亿元和2.43亿元，对应当前股本的每股收益分别为0.59元、0.84元和1.1元，目前股价对应的市盈率分别为49倍、35倍和27倍，维持“增持”评级。  风险因素：铁路建设资金难以到位；信号监测系统升级难以达到要求，对公司产品销售造成不利影响；郑州城市轨道交通建设延缓，新产品推广受阻。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 辉煌科技（002296.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2014.8.13 辉煌科技相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（2014-10-24） 收盘价（元） 31.75 52周内股价 波动区间(元) 17.34-33.6 最近一月涨跌幅(％) 2.75 总股本(亿股) 2.22 流通A股比例(％) 48.72 总市值(亿元) 70.35 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 63081253 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 肖金德 行业分析师 执业编号：S1500514070009 联系电话：+86 10 63081096 邮 箱：xiaojinde@cindasc.com 相关研究 《国铁、地铁同发力 业绩反转在即》2013.5 《行业景气度回升，业绩反转趋势明朗》2013.8 《拟收购国铁路阳剩余股权，利好业绩增长》2014.1 《触底回升，开启发展新篇章》2014.2 《受益铁路投资加速，并表实现良好开局》2014.4 《业绩高增长，费用控制效果显著》2014.8 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 流动资产 842.89 1,512.15 1,727.68 2,047.46 2,441.67 营业收入 293.99 387.55 611.97 796.29 1,006.13 货币资金 267.80 877.90 908.67 984.35 1,104.61 营业成本 148.73 211.53 327.63 428.93 540.48 应收票据 47.14 6.96 61.20 79.63 100.61 营业税金及附加 2.53 3.86 5.68 7.39 9.57 应收账款 346.46 410.97 397.78 517.59 653.98 营业费用 19.78 23.21 31.50 41.88 52.78 预付账款 23.07 18.25 39.54 51.77 65.23 管理费用 82.94 91.46 99.27 106.09 120.79 存货 148.09 180.41 302.83 396.47 499.57 财务费用 2.29 3.81 -4.39 -4.54 -4.92 其他 10.33 17.66 17.66 17.66 17.66 资产减值损失 3.19 16.07 9.28 12.36 18.82 非流动资产 289.91 298.65 305.29 311.91 309.25 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 115.86 108.89 115.04 120.83 116.59 营业利润 34.52 37.62 143.00 204.18 268.62 无形资产 5.65 16.79 16.16 15.50 14.82 营业外收入 5.00 41.01 6.80 7.87 7.70 其他 168.40 172.98 174.10 175.58 177.84 营业外支出 0.06 0.08 0.02 0.03 0.04 资产总计 1,132.80 1,810.81 2,032.98 2,359.37 2,750.91 利润总额 39.46 78.55 149.78 212.01 276.27 流动负债 377.89 285.25 437.66 577.47 725.90 所得税 9.50 -4.23 17.97 25.44 33.15 短期借款 150.76 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 29.96 82.77 131.81 186.57 243.12 应付账款 163.79 205.22 339.33 444.25 559.78 少数股东损益 11.83 12.38 0.00 0.00 0.00 其他 63.34 80.03 98.32 133.22 166.12 归属母公司净利润 18.14 70.40 131.81 186.57 243.12 非流动负债 29.62 24.57 24.57 24.57 24.57 EBITDA 54.49 102.78 162.34 225.77 290.92 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（加权） 0.08 0.32 0.59 0.84 1.10 其他 29.62 24.57 24.57 24.57 24.57 负债合计 407.52 309.82 462.22 602.04 750.47 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 48.09 60.47 60.47 60.47 60.47 会计年度 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 677.20 1,440.52 1,510.29 1,696.86 1,939.98 经营活动现金流 26.20 66.05 110.89 94.57 129.99 负债和股东权益 1132.80 1810.81 2032.98 2359.37 2750.91 净利润 29.96 82.77 131.81 186.57 243.12 折旧摊销 11.79 19.47 12.56 13.76 14.65 财务费用 3.24 4.76 0.00 0.00 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营运资金变动 -19.68 -49.72 -41.64 -116.64 -144.33 营业收入 293.99 387.55 611.97 796.29 1,006.13 其它 0.90 8.77 8.17 10.88 16.56 同比 -14.77% 31.83% 57.91% 30.12% 26.35% 投资活动现金流 -82.79 -5.80 -18.08 -18.89 -9.73 归属母公司净利润 18.14 70.40 131.81 186.57 243.12 资本支出 -46.53 -5.80 -18.08 -18.89 -9.73 同比 -81.02% 288.16% 87.23% 41.55% 30.31% 长期投资 -36.26 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 49.41% 45.42% 46.46% 46.13% 46.28% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROE 2.66% 6.65% 8.93% 11.63% 13.37% 筹资活动现金流 93.74 546.30 -62.04 0.00 0.00 每股收益(元) 0.08 0.32 0.59 0.84 1.10 吸收投资 0.00 692.92 0.00 0.00 0.00 P/E 357 92 49 35 27 借款 144.76 -150.76 0.00 0.00 0.00 P/B 9.6 4.5 4.3 3.8 3.3 支付利息或股息 31.74 4.76 62.04 0.00 0.00 EV/EBITDA 98.21 63.08 39.93 28.71 22.28 现金净增加额 37.16 606.55 30.77 75.68 120.26 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://ww