西部证券2024年中报总结
营业总收入及净利润
- 剔除其他业务收入后的营业总收入：20亿元，同比减少6.9%，单季度为13亿元，环比增长4.8亿元。
- 归母净利润：6.5亿元，同比减少8.4%，单季度为4.6亿元，环比增长2.6亿元。
ROE分析
- ROE：2.3%，同比减少0.3个百分点；单季度为1.6%，环比增加0.9个百分点。
杜邦拆分
- 财务杠杆：截至报告期末，财务杠杆倍数为2.7倍，同比持平，环比下降0.1倍。
- 资产周转率：总资产剔除客户资金后的资产周转率为2.6%，同比减少0.2个百分点；单季度为1.6%，环比增加0.7个百分点。
- 净利润率：报告期内净利润率为32%，同比减少0.5个百分点；单季度为36.3%，环比增加11.2个百分点。
资产负债表
- 总资产：剔除客户资金后为774亿元，同比增长6.3亿元。
- 净资产：282亿元，同比增长6.8亿元。
- 杠杆倍数：2.7倍，同比减少0.04倍。
- 计息负债：余额为425亿元，环比减少22.4亿元；单季度负债成本率为0.7%，环比持平，同比降低0.1个百分点。
重资本业务
- 净收入：合计13亿元，单季度为8.7亿元，环比增长4.51亿元。
- 净收益率：1.9%，单季度为1.3%，环比增加0.7个百分点。
- 自营业务：收入合计14亿元，单季度为9.1亿元，环比增长4.2亿元；单季度自营收益率为1.6%，环比增加0.8个百分点。
- 信用业务：利息收入为4.9亿元，单季度为2.4亿元，环比增加0.01亿元；两融业务规模为78亿元，环比减少3.1亿元；两融市占率为0.52%，同比增加0.03个百分点。
- 质押业务：买入返售金融资产余额为42亿元，环比减少31.6亿元。
轻资本业务
- 经纪业务：收入为3.8亿元，单季度为1.9亿元，环比增长0.6%。
- 投行业务：收入为0.8亿元，单季度为0.5亿元，环比增加0.1亿元。
- 资管业务：收入为0.8亿元，单季度为0.6亿元，环比增加0.3亿元。
监管指标
- 风险覆盖率：272.4%，较上期下降19.6个百分点（预警线为120%）。
- 净资本：228亿元，较上期减少1%。
- 净稳定资金率：147.8%，较上期下降30.4个百分点（预警线为120%）。
- 资本杠杆率：26.8%，较上期增加0.3个百分点（预警线为9.6%）。
- 自营权益类证券及其衍生品/净资本：5.9%，较上期减少4.5个百分点（预警线为80%）。
- 自营非权益类证券及其衍生品/净资本：230.7%，较上期增加10.1个百分点（预警线为400%）。
投资建议
- 公司积极寻求多元化发展路径，推动五大业务协同发展，并通过“机构理财、业务协同、机构经纪”三大驱动力，有效拉动了产品与机构业务的快速增长。
- 预计2024/2025/2026年EPS为0.27/0.28/0.31元人民币，BPS分别为6.39/6.52/6.67元人民币，当前股价对应PB分别为0.98/0.96/0.94倍，加权平均ROE分别为4.24%/4.40%/4.77%。
- 考虑公司的成长性和市场环境的改善，维持公司2024年业绩1.2倍PB估值预期，对应目标价7.67元。
- 维持“推荐”评级。
风险提示
