机械行业-智能水表专题报告：从阶梯水价到智能水表内在逻辑剖析

请务必阅读正文后的免责声明部分 2014年01月06日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·机械设备 机械行业-智能水表专题报告 从阶梯水价到智能水表，内在逻辑剖析 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：庞琳琳 执业证号：S1250513070002 电话：010-57631198 邮箱：pll@sw sc.com.cn 研究助理：唐静 电话：023-67898837 邮箱：tjing@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 334 行业总市值（亿元） 17008.81 流通市值（亿元） 11620.65 行业市盈率TTM 31.0 沪深300市盈率TTM 8.1 相关研究 1. 三川股份（300066）深度报告：水表龙头，渠道为王 （2013-12-31） 2. 三川股份（300066）调研报告：产品结构优化，水务整合进行时 （2013-12-24） 3. 新天科技（300259）调研报告：燃气表认证+事业部改制，备战产能释放 （2013-11-22） 4. 新天科技（300259）调研报告：战略清晰，稳抓稳打，持续高增长 (2013-11-01) 5. 新天科技（300259）深度报告：70万到400万，聚焦产能释放进度 (2013-10-09) 2014年1月3日，国家发改委和住建部发布了《关于加快建设完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》（简称“意见”），市场期待已久的全面推行阶梯水价改革终于有了质的进步。意见出台时间比市场预期更早，传递出两个层面积极信号：1、出台系列操作层面指导措施，这反应了当局全面实施水价决心。2、发布时点比市场预期更早，把出台时点放在改革的时间轴上，我们认为这印证了前期市场对改革的预期，水、热、气、电资源品价格改革的破冰之旅将正式开启。在此基础上，推测后续关于供热计量改革将再次提上议程，阶梯气价、电价改革将加速推进。 推荐：三川股份（300066）、新天科技（300259） 三川股份：水表龙头，渠道为王。公司集品牌、产能与渠道优势于一体，将持续受益于行业高景气；战略清晰，智能化转型较成功，未来3~5年将步入收获期；产品结构优化支撑业绩高增长，系列水工产品增长潜力可期；进军水务，既分享水务运营稳定收益又为系列水工产品带来营销新模式。 新天科技：资源智能计量集大成者。公司技术积累深厚基础上，水表依旧保持优势、平稳增长，燃气表领域着重投入、爆发增长，热量表快速增长。募投项目预计明年2、3月份达到可运行状态，明年总产能有望达200多万套（含现有产能）,是现有产能的3倍,也是现有超负荷产量的2倍,对明年业绩带来较强支撑。 投资建议： 三川股份：估算2013年、2014年和2015年每股收益0.65元（30倍）、0.86元（23倍）和1.14元（17倍）。给予2014年25倍PE，合理价位可达21.5元，维持"买入"评级，短期股价恐有调整需求，建议调整后介入。 新天科技：估算2013年、2014年和2015年每股收益0.60元（25倍）、0.83元（19倍）和1.16元（13倍）。给予2014年30倍PE，合理价位可达24.90元，维持 "买入"评级。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 13E 14E 15E 13E 14E 15E 300066 三川股份 19.79 买入 0.65 0.86 1.14 30 23 17 300259 新天科技 19.57 买入 0.63 0.81 1.17 25 19 13 数据来源：截止2014年1月3日收盘价，西南证券 -20% -10% 0% 10% 20% 13-1 13-3 13-5 13-7 13-9 13-11 沪深300 机械设备 机械行业-智能水表专题报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 目 录 一、阶梯水价与水表行业内在逻辑解析.................................................................................................................................................... 1 （一）《关于加快建设完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》剖析 .......................................................................... 1 （二）阶梯水价改革利好智能水表内在逻辑 .................................................................................................................................. 2 二、水表行业分析 ............................................................................................................................................................................................ 5 （一）低智能化率................................................................................................................................................................................... 5 （二）下游客户分散，渠道为王 ........................................................................................................................................................ 6 （三）智能城市热潮提升水表智能化率........................................................................................................................................... 7 （四）水表市场空间 .............................................................................................................................................................................. 8 三、重点公司 ...................................................................................................................................................................................................10 （一）三川股份（300066）:水表龙头，渠道为王......................................................................................................................10 （二）新天科技（300259）：智能计量仪表集大成者 ................................................................................................................12 附：三川股份、新天科技相关信息对照..................................................................................................................................................14 机械行业-智能水表专题报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 插 图 目 录 图1：部分城市抄表到户率 ........................................................................................................................................................................... 2 图2：“抄表到户”工程改造相关利益方 ................................................................................................................................................... 3 图3：智慧城市应用体系 ................................................................................................................................................................................ 7 图4：阶梯水价、智慧城市推动水表的演变 ............................................................................................................................................ 7 图5：水表、智能水表产量以及智能化率................................................................................................................................................. 8 图6：智能水表市场空间预测 .....................................................................................................................................................................10 图7：分产品营业收入构成 .........................................................................................................................................................................11 图8：分区域营业收入构成 .......................................................