核电的复兴和需求
全球核电行业正迎来新一轮发展机遇期，主要驱动力来自能源安全、低碳转型和AI算力需求。国际原子能机构(IAEA)数据显示，截至2024年底，全球运行417台核电机组，总装机容量377GW。预计到2050年，全球核电装机容量将达到561GW（低值预测）至992GW（高值预测），比2024年分别增加48.8%和163.1%。AI数据中心爆发式增长促进电力需求增长，预计2030年美国数据中心全天候稳定电源缺口达到28GW。核电因可全天持续供电以及SMR技术突破累计斩获约745亿美金订单。能源自主可控的战略意义日益凸显，各国政策动向反映了可靠且具韧性的电力系统以及能源主权的重要性。中国核电发展从“十四五”的“积极安全有序发展核电”转向“十五五”的加快建设新型能源体系，并将可控核聚变列为前瞻布局的未来产业。美国通过《通胀削减法案》和行政命令重振核工业，设定了到2050年将核电产能提高三倍的目标。
核电能源和其他能源对比
核电作为稳定的基荷电源，其优势在于深度脱碳和高可靠性。与煤电相比，核电全生命周期碳排放仅为煤电的1%左右；与风电、光伏相比，核能可以24小时不间断发电，容量系数长期稳定在90%以上。核电的劣势正在迎来转机，SMR的发展正解决传统核电投资大、建设周期长的痛点。
核能技术：最新的技术焦点集中在第四代核能系统和小型模块化反应堆（SMR）
核电发电原理是利用核反应堆中核裂变所释放出的热能进行发电。核能技术分为三个阶段：第一阶段为热中子反应堆，第二阶段为快中子反应堆，最终目标是第三阶段实现核聚变。全球当前正处于第二阶段，通过第四代核能系统的核心方向铀资源利用率提升至60%以上，并能“焚烧”长寿命核废料。第四代核能技术预计于2030年实现大规模商用，主要目标包括可持续性、安全性、经济性和防核扩散能力。SMR预计2050年占全球核电30%左右，中国和美国的SMR发展路径有所不同，中国在大规模部署的第三代反应堆建设和第四代技术商业化示范上取得领先，美国则更多依靠私营企业和资本市场力量在创新赛道上进行探索。
核电产业链：关注上下游成本占比较高公司
核电产业链分为上游、中游和下游。上游主要是核燃料，核燃料成本占整个运营成本的20%-30%左右；中游为核岛常规岛主设备制造，设备购置费用占建设成本的40%-60%；下游为核电站的运营，占整个运营成本的60%-70%。上游关注铀燃料相关公司，如中国核电、中国广核、中广核矿业、Cameco等；中游核岛设备投资占比达58%，壁垒和盈利能力最强，相关公司如上海电气、东方电气；下游关注持有运营牌照公司，如中国广核、中国核电、中广核电力、ConstellationEnergy等。
投资逻辑：海外关注技术创新和稀缺资源，国内关注设备和运营端
美股市场聚焦技术创新与上游稀缺资源，关注与AI公司的联动效应；港股/A股依托全球最大核电建设市场，产业链条完整，投资逻辑更跟随市场风格，关注核电产业以及有色资源品行业趋势。相关标的建议关注：偏好稳定收益的核电运营商（如CEG,中广核电力）；寻求高成长性的小型堆SMR和核燃料公司（如OKLO,LEU），以及2026年预计利润增速较高的中国铀业、上海电气、中广核矿业；把握行业贝塔的铀矿（如CCJ）或全产业链设备商（如东方电气）。
风险提示
政策与审批风险、项目建设风险、技术路径风险。
