智能水表行业动态点评报告：阶梯水价政策落地还看渠道与规模

请务必阅读正文后的免责声明部分 2014年01月08日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·机械设备 智能水表行业动态点评报告 阶梯水价政策落地，还看渠道与规模 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：庞琳琳 执业证号：S1250513070002 电话：010-57631198 邮箱：pll@sw sc.com.cn 研究助理：唐静 电话：023-67898837 邮箱：tjing@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 334 行业总市值（亿元） 16784.89 流通市值（亿元） 11480.85 行业市盈率TTM 30.59 沪深300市盈率TTM 7.97 相关研究 1. .智能水表专题报告：从阶梯水价到智能水表，内在逻辑剖析 （2014-1-6） 2. 三川股份（300066）深度报告：水表龙头，渠道为王 （2013-12-31） 3. 三川股份（300066）调研报告：产品结构优化，水务整合进行时 （2013-12-24） 4. 新天科技（300259）调研报告：燃气表认证+事业部改制，备战产能释放 （2013-11-22） 5. 新天科技（300259）深度报告：70万到400万，聚焦产能释放进度 (2013-10-09)  事件：2014年1月3日，国家发改委和住建部发布了《关于加快建设完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》（简称“意见”），市场虽对阶梯水价政策出台有所预期，此次《意见》出台的时间仍远早于市场预期。昨日，在阶梯水价政策刺激和预期持续发酵下，我们持续推荐的新天科技（300259）和三川股份（300066）双双涨停。  点评：阶梯水价将给水表行业带来实质性利好，未来一两年行业智能化率将提速，水表行业也将进入爆发期。我们维持之前对水表行业的观点，由于下游客户分散，市场集中度不高，在智能化趋势下，行业集中度有望进一步提高，行业内公司核心竞争力在于渠道和品质。在行业驶入快车道时期，产能亦非常重要。未来一两年渠道与规模并举的水表公司有望在此轮发展中脱颖而出。  相关标的 & 投资建议： 三川股份：深耕水表行业40余年，客户覆盖全国4000多家县级以上水司中的30%以上；以深化渠道、扩大营销队伍、水工产品差别化激励等系列渠道建设为工作重点。规模上，13年水表总产能约900万只左右，既做基表又做成表，基表转化为成表产能较快，智能成表最大产能可达200万只左右。水工产业园项目基本完工，计划春节期间搬迁，产能释放及时。水务业务也将带来稳定收益。估算2014年每股收益0.65元，上调PE至30倍，合理价位可达25.8元，维持"买入"评级。 新天科技：产品覆盖水、气、热、电四大类智能计量表，智能水表占比50%左右，客户以行业用户、物业、地产等公司为主。正积极筹备营销团队事业化改制，强化营销能力。12年通过加班生产100万多只，产能利用率高达160%。预计2013年底产量达120万只。募投项目今年2、3月份达到可运行状态，总产能有望达200多万套,是现有产能的3倍。一方面受益于阶梯水价驱动水表增长，再加上燃气表持续高增长，明年业绩高增长确定。估算2014年每股收益0.83元，给予2014年30倍PE，合理价位可达24.90元，给予“增持”评级。 重点公司盈利预测与评级 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 13E 14E 15E 13E 14E 15E 300066 三川股份 21.04 买入 0.65 0.86 1.14 32 25 25 300259 新天科技 20.97 增持 0.63 0.83 1.17 33 25 18 数据来源：西南证券 -20% -10% 0% 10% 20% 13-1 13-3 13-5 13-7 13-9 13-11 沪深300 机械设备 智能水表行业动态点评报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn