有色金属行业周报：对内外盘矿业股背离的再次探讨;继续关注“新能源+节能环保”品种

大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 “[table_main] 行业月度报告 2014年01月06日 行业周报 有色金属 证券分析师： 彭波 执业编号： S0360513040002 Tel： 0755-88283119 证券分析师： 谢鸿鹤 执业编号： S0360513050001 Tel： 021-50329312 研究助理： 徐张红 Tel： 0755-88283043 对内外盘矿业股背离的再次探讨；继续关注“新能源+节能环保”品种 投资要点 行业评级 行业评级： 中性 评级变动： 维持 1、期货交易品种方面，本期周报我们继续探讨内外盘矿业股背离：1）历史上并不鲜见，最近的两次便是13年7-8月份及13年年初，随后也出现A股跟涨行情。2）国内经济走高（以制造业PMI为代表）和流动性改善（以隔夜SHIBOR为代表）是补涨行情两个必不可少的催化条件。3）我们通过资源价值法来寻找国内矿业股的绝对价值底部。按照最新金属价格重估后A股矿业股内在资源价值较当期股价略高2%。4）综合来看，目前投资期货交易矿业股的风险收益比仍不明显，春季躁动行情有待观察。风险在于对中国经济和政策方向的误判。 2、小金属领域：贵研铂业与云内动力签署战略合作协议 1）12月13日，贵研铂业与昆明云内动力股份有限公司、云南菲尔特环保科技有限公司签署战略合作协议：①云内动力是国内主要的柴油发动机生产企业，2011年市场份额为6%，排名第五。目前具备年产商用车柴油机40万台、乘用车柴油机20万台的生产能力。在建达到国IV、欧V排放水平的高效商用车柴油发动机10万台。②初步估计云内动力的催化剂潜在需求在100万L水平，三方联合有利于贵研铂业拓展柴油车尾气催化剂市场，贵研铂业目前具备50万L左右的柴油车尾气催化剂中试线，并且已实现了销售，是公司未来的潜在亮点，值得我们继续关注。 2）稀土大集团方案获得国务院批复同意。按照方案内容形成“1+5”的格局，包括包钢稀土组建成立的北方稀土集团，五矿和中铝两大央企，以及赣州稀土、广晟有色、厦门钨业等三家地方稀土集团。总体来看，成立六大集团的方案符合预期，但推进速度有些低于预期，也显示行业治理之任重道远。短期来看，稀土价格在收储迟迟不达预期的情况下不断回落，稀土价格的企稳需要收储等“政策组合拳”的出现，而中期则在于长效机制的建立和制度的有力执行。 3、投资建议：配置 “新能源+节能环保”品种，关注“蜕变”型企业 我们建议继续配置处于“新能源+节能环保”领域的深加工、紧扣新兴产业的“制度红利”品种：赣锋锂业35%、正海磁材35%、贵研铂业30%。具体个股看点参见正文部分。 同时我们认为2014年企业“蜕变”，尤其对于微利的电解铝板块而言，将成为有色行业一大亮点和特征，具体内容可参见我们的年度策略报告《行至水穷处，坐看云起时-20131127》。 （具体数据，参见我们一并发送的数据库内容） 行业表现对比图(近12个月) 2013/1/5～2014/1/5-30%-22%-14%-6%2%13/113/413/713/10沪深300有色金属 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《华创有色行业数据库周报：更新1月组合，配置 “新能源+节能环保”品种；关注“蜕变”型企业》 2013-12-30 《华创有色行业数据库周报：QE正式缩减，价格表现迥异；继续配置“制度红利”品种仍为首选》 2013-12-23 《华创有色行业数据库周报：继续推荐配置新能源和节能环保领域的“制度红利”品种》 2013-12-16 《华创有色行业数据库周报：赣锋锂业获得政府补助；雾霾天气加重，贵研铂业与锂板块将受催化》 2013-12-09 证券研究报告 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 8 行业周报 目 录 1、市场回顾：有色指数周涨0.7% ............................................................................................... 3 2、期货交易品种：内外盘背离，配置价值是否到来？ ............................................................. 3 3、小金属及新材料：13年我国氢氧化锂、金属锂产销两旺；贵研与云内动力签署战略合作协议 ................................................................................................................................................... 4 4、宏观“三因素”运行态势跟踪 ................................................................................................. 5 1）中国因素：四季度经济稳中趋弱，关注外需下滑的背后逻辑 ..................................... 5 2）美国因素：经济数据再次指出复苏趋势不改 ................................................................. 5 3）欧元区因素：维持“经济体内部分化加剧，复苏基础仍薄弱”的判断 ..................... 5 5、投资建议：配置 “新能源+节能环保”品种，可关注“蜕变”型企业............................. 6 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 8 行业周报 1、市场回顾：有色指数周涨0.7% LMEX基本金属价格指数周涨2.5%，其中：LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.9%、-2.1%、-4.9%、-3.0%、-5.9%、-2.5%。黄金收于1237美元/盎司，周涨1.9%。一周价格发生较大变化的小金属品种：轻稀土均价（-1.1%）、中重稀土均价（-1.3%）、氧化镨钕（-1.0%）、氧化镝（-1.7%）。 A股有色行业指数周涨0.7%，跑赢A股指数1.6个百分点。分子行业看，小金属板块涨1.8%，基本金属板块跌0.3%，贵金属板块涨0.9%。 2、期货交易品种：内外盘背离，配置价值是否到来？ 最近一段时间市场再次出现了一个现象，那便是矿业股内外盘股价走势背离。这一点在历史上并不鲜见，最近的两次便是13年7-8月份及13年年初，并且内盘矿业股也出现了跟涨行情。那么这次是否会再次出现跟涨行情，内盘矿业股的配置价值是否已经到来呢？然而站在目前的时点，我们继续持一份谨慎： 1）首先，对比13年最近的两次可比阶段，我们发现国内经济走高（以制造业PMI为代表）和流动性改善（以隔夜SHIBOR为代表）是两个必不可少的催化条件。而根据我们宏观和策略的判断，春季再次出现中国经济走投资路线，或者出现“下有底”政策的可能性并不大，流动性也将保持适度宽松。 图表 1 中国PMI与隔夜SHIBOR利率对比 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 49 50 50 51 51 52 52 53 53 54 54 2012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122013-012013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-12PMI隔夜SHIBOR，右轴 资料来源：华创证券 2）其次，我们通过资源价值法来寻找国内矿业股的绝对价值底部。我们按照最新的金属价格来重估国内矿业股的内在资源价值。可以看到，我们跟踪的重点A股矿业股的内在资源价值较当期股价略高2%，估值基本合理。 综合来看，我们认为期货交易品种对应的矿业股目前的风险收益比并不具备吸引力，继续维持谨慎。当然误判最大的风险也便是对春季中国经济和政策走向的错判，我们也将根据最新的经济数据来做出调成。 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 8 行业周报 图表 2 A股重点矿业股资源价值对比：估值基本合理 证券代码 证券简称 当期股价 内在资源价值 差值 600362 江西铜业 14.36 15.03 5% 000630 铜陵有色 9.74 10.58 9% 600497 驰宏锌锗 8.95 9.20 3% 000060 中金岭南 6.28 6.65 6% 600489 中金黄金 8.55 7.40 -13% 600547 山东黄金 18.06 18.80 4% 平均差值 2% 资料来源：华创证券 3、小金属及新材料：13年我国氢氧化锂、金属锂产销两旺；贵研与云内动力签署战略合作协议 1）2013年我国锂盐产量分别实现增长 根据锂业分会初步统计，2013年我国锂盐产量分别实现增长，碳酸锂、氢氧化锂、金属锂产量分别为3.8万吨、2.2万吨、0.23万吨，比去年同期分别增长9%、22%和15%。 我们认为：①需求较旺的氢氧化锂、金属锂增速更高，我们预计这两个品种还将保持较高的速度增长。②我们预计金属锂产品中，赣锋锂业的产量占比近半，而2013年的300吨增量中也占比过半。公司将继续保持并巩固率先进入全球新能源汽车锂电池原材料供应链的先发优势（包括bollore、三星、LG、松下等供应体系）；继续发展核心产品金属锂（处于全球第一的位置）；并继续推进产业链上下游的延伸扩展； 2014年进入收获期，30%以上的业绩增速。 2）贵研铂业与云内动力签署战略合作协议，利于拓展柴油车尾气催化剂市场 12月13日，贵研铂业与昆明云内动力股份有限公司、云南菲尔特环保科技有限公司签署战略合作协议。根据协议，三方将利用各自的优势和资源致力于柴油发动机所需后处理系统新产品的开发和产品改进，抓住国家实施国IV、国V排放法规的契机，充分发挥三方在催化剂、发动机和载体制造的集成优势，积聚力量，共同策划产品营销策略，拓宽产品的