有色金属行业周报：印尼矿出口有收紧之势,稀土价格继续反弹;整体配置“新能源+节能环保”品种,关注个股反弹机会

大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 “[table_main] 行业月度报告 2014年02月24日 行业周报 有色金属 证券分析师： 彭波 执业编号： S0360513040002 Tel： 0755-88283119 证券分析师： 谢鸿鹤 执业编号： S0360513050001 Tel： 021-50329312 研究助理： 徐张红 Tel： 0755-88283043 印尼矿出口有收紧之势，稀土价格继续反弹；整体配置“新能源+节能环保”品种，关注个股反弹机会 投资要点 行业评级 行业评级： 中性 评级变动： 维持 1、期货交易品种被问及的两个基本面变化： 1）印尼矿出口政策有收紧之势。2013年印尼禁止出口低品位粗锡（<99.5%），而在2014年年初印尼总统终于签署了包括镍、铝土矿在内的禁止原矿出口的禁令。最近又传出两个需要关注的政策信号：一个是印尼矿产品出口可能实施出口配额制（出口设置“天花板”），另一个则是印尼将出台政策查补由于锡焊料而引起的锡出口监管漏洞（占精锡出口总量的15%）。诸多信号表明印尼矿的出口政策有继续收紧之势。 2）铜都到哪里去了？铜库存从13年年中回落35万吨，而历史上来看TC/RC的走高一般会带来铜库存上升，加之经济的趋弱，实物消费并不能很好的解释铜库存的回落。我们认为融资铜贸易再次兴起（其实并没有消失过），保税区及港口库存的不断增加或许能解释这一现象。 2、小金属和新材料方面，可以关注一个价格变化及两个事件驱动： 1）稀土价格继续上涨（轻稀土+1.6%，中重稀土1.2%），上涨原因仍归于节后上游和贸易商捂货待沽，部分下游企业在节后选择补库。 近期媒体报道稀土收储第二轮谈判重启，关注“落空政策重返+板块滞涨”对稀土板块的潜在催化，提示稀土板块反弹的可能性。 2）新能源汽车继续高歌猛进。法国Bollore旗下电动汽车Bluecar 1月销量同比+40%， Bollore的快速成长对供应其60%以上动力电池负极材料金属锂的赣锋锂业业绩的拉动值得期待。 3）雾霾再次来临。从21日开始，京津冀及周边地区空气污染呈加重趋势，重霾面积约81万平方公里，正面催化贵研铂业等环保股。 3、投资建议：整体配置“新能源+节能环保”品种，关注个股反弹机会 我们维持前期观点，即在趋势不明朗，宏观三因素不确定性较多的背景下，板块整体行情不具备大的吸引力，尤其是横向对比下我们更强调配置“新能源+节能环保”品种。但需要注意，在“印尼出口政策趋严+需求整体回暖”下，锡价有望维持在23000-24000美元/吨，年内甚至有望冲高至25000美元/吨。考虑到锡业股份目前股价已经低于前次增发价30%，安全边际较高，在公司2014年业绩有望反转的情形下，反弹行情可期。 基本面良好，处于“新能源+节能环保”领域的深加工、紧扣新兴产业的“制度红利”品种仍为我们2月份的配置重点：赣锋锂业，正海磁材，贵研铂业，以及逐步转型为轻稀土资源龙头、并开始具备投资价值的包钢股份。同时关注鲁丰环保等“蜕变”型企业。 行业表现对比图(近12个月) 2013/2/15～2014/2/15-36%-29%-22%-15%-8%-1%13/213/513/813/11沪深300有色金属 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《华创有色行业数据库周报-期货品种和氧化镨钕价格普涨；继续配置新能源+节能环保品种，及包钢股份》 2014-02-17 《华创有色行业数据库周报-超预期提高补贴，新能源汽车迎来14年第一个政策蜜月；2月继续选择“新能源+节能环保”品种，增配包钢股份》 2014-02-10 证券研究报告 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 8 行业周报 目 录 1、市场回顾：有色指数周跌1.0% ............................................................................................... 3 2、期货交易品种：印尼出口政策有收紧之势，铜们都去哪里了？ ......................................... 3 3、小金属及新材料：稀土价格连续反弹，注意稀土板块反弹的可能性；北方雾霾天气可能催化贵研铂业股价 ........................................................................................................................... 4 4、宏观“三因素”运行态势跟踪 ................................................................................................. 5 1）中国因素：2月份汇丰PMI制造业预览值显示经济运行进一步下滑 ......................... 5 2）美国因素：经济就业数据继续低于预期，1月FOMC纪要显示前瞻指引加强 ......... 5 3）欧元区因素：经济数据复苏之势延续 ............................................................................. 6 5、投资建议：整体配置“新能源+节能环保”品种，关注个股反弹机会............................... 6 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 8 行业周报 1、市场回顾：有色指数周跌1.0% LMEX基本金属价格指数周涨0.5%，其中：LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.1%、1.5%、0.6%、-0.1%、0.7%、0.8%。黄金收于1324美元/盎司，周涨0.4%。美元指数则基本持平（+0.1%）。 小金属价格变化较大的品种：轻稀土（1.6%）、中重稀土（1.2%）、氧化镨钕（1.6%）、氧化镝（1.1%），钨精矿（0.8%）。 A股有色行业指数周跌1.0%，跑输A股指数0.9个百分点。分子行业看，小金属板块跌0.8%，基本金属板块涨0.1%，贵金属板块跌1.4%。 2、期货交易品种：印尼出口政策有收紧之势，铜都去哪里了？ 整体上，期货交易品种延续了节后第一周的上涨局面，LMEX基本金属价格指数周涨0.5%，黄金周涨0.4%；但美国2014年底加息的担忧（公布的1月份FOMC纪要中首次出现少数几位与会者提议在2014年底加息）限制了其涨幅，尤其是黄金价格在消息公布当天下跌了近1个百分点。除宏观因素的波动外，两个来自基本面的变化大家可以关注： 1）印尼矿出口政策有收紧之势。2013年印尼禁止出口低品位粗锡（<99.5%），而在2014年年初印尼总统终于签署了包括镍、铝土矿在内的禁止原矿出口的禁令。最近又传出两个需要关注的政策信号，一个是印尼矿产品出口可能实施出口配额制，另一个则是印尼将出台政策查补由于锡焊料而引起的锡出口监管漏洞。诸多信号表明印尼矿的出口政策有收紧之势： 一直以来锡焊料并没有纳入ICDX交易和政府出口监管中，锡焊料也成为粗锡等品种出口的另一种途径。历史数据中可以看到，锡焊料出口量已从13年9月份的不足400吨增加至目前的1500-2000吨，年化出口量约为1.8万吨，占印尼锡出口总量约为15%左右。若严查，印尼锡出口势必受到又一次震动。 另一方面，矿产品出口禁令的出发点更多体现在增加自身产品附加值，而出口配额则从总量上给出了“天花板”；总的来看我们认为印尼矿出口政策趋于收紧之势明显。 图表 1 印尼锡焊料出口出现了暴涨 图表 2 铜库存不断下降vs TC/RC走高 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 2）铜都到哪里去了？保税区铜库存增加至70万吨，较年初上涨15万吨，+27%。一般来讲，我们可以用铜精矿的TC/RC来判断铜精矿的供应稀缺与否，TC/RC上涨则表明铜精矿市场供应较为充足，并且在TC/RC不断走高的情况下电解铜冶炼厂也倾向于加大生产，最终导致铜库存上升的可能性加大，尤其是在全球经济趋弱的情况下，铜库存上升更趋明显。历史上两者的负相关性也较好，但是现阶段铜库存与TC/RC则走出了相反的趋势。我们认为融资铜贸易再次兴起（其实并没有消失过），保税区及港口库存的不断增加或许能解释这 大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825大智慧0825 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 8 行业周报 一现象： 据行业人士介绍，上海保税区库存目前已经增加至70万吨，较年初上涨了15万吨（+27%），这与年初至今全球期货交易所铜库存的减少量基本相当（16万吨）。 若延长时间轴至13年年中，即当时全球期货交易所库存达到过去3年峰值时，期货交易所库存已经累计下降35万吨的水平。富余的19万吨的铜除了部分被消费掉，可能相当程度上去到了目前国内涌现出来的港口城市（如青岛、日照、连云港等，这些港口据估计已经有30万吨的铜库存）形成隐性库存。不断走高的中国铜进口量（12月精炼铜进口同比+31%，连续8个月维持在25-30万左右水平）也印证了这一判断。 4）回到A股投资上，我们维持前期观点，即在趋势不明朗，宏观三因素不确定性较多的背景下，板块整体行情不具备相当的吸引力，尤其是横向对比我们强调的“新能源+节能环保”品种，总体上我们认为该板块目前的风险收益比和相对收益仍然受限。 但是需要注意的是，在“印尼出口政策趋严+需求整体回暖”下，锡价有望维持在23000-24000美元/吨，年内甚至有望冲高至25000美元/吨。考虑到锡业股份目前股价已经低于前次再融资增发价30%（定增股5月19日面临解禁流通），安全边际较高；在公司业绩有望出现反转的情形下，激进投资者或可以参与此波反弹行情。 3、小金属及新材料：稀土价格连续反弹，注意稀土板块反弹的可能性；北方雾霾天气可能催化贵研铂业股价 1）稀土价格连续反弹，注意稀土板块反弹的可能性 本周稀土价格连续反弹，轻稀土（1.6%）、中重稀土（1.2%）。特别是氧化镨钕现货市场供应紧俏，冶炼厂难以以低价采购该产品。与此同时，镨钕混合金属价格呈上扬趋势，故生产商不急于出售镨钕混合金属，处于观望状态。 工信部发布2013年稀土行业总体情况，行业总体在改善 ①2013年，全国稀土（REO）开采量为8.04万吨（同比+5.8%），冶炼分离产品产量为8.33万吨（同比+1.6%