关注杰克逊霍尔央行年会鲍威尔表态

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 陈峤 0755-82537411 chenqiao@htfc.com 从业资格号：F3036907 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 央行将在香港发行央行票据，离岸人民币反弹 2019-08-07 贸易战再次升级，避险类资产或表现强势 2019-08-02 华泰期货|国债日报 2019-08-23 关注杰克逊霍尔央行年会鲍威尔表态 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS1912 收盘涨0.02%报100.260 元，成交量8340手，增加827手，持仓量4758手，增加318手。5年期主力TF1912收盘涨 0.045 %报99.955 元，成交量4605手，减少128手，持仓量22889手，增加269手。10年期主力T1912收盘涨0.061 %报98.735 元，成交量26585手，减少9624手，持仓69714手，增加1096手。 2. 央行开展600亿元7天期逆回购操作，今日300亿元逆回购到期，净投放300亿元。7天期逆回购中标利率2.55%，与上次持平。 3. 上半年城市土地收入排行榜出炉，杭州1494亿元名列第一，武汉1046亿元次之，北京929亿元排名第三。从土地成交价款看，35个大中城市中，8个城市增速超过100%，分别是贵阳、太原、哈尔滨、深圳、大连、兰州、西宁、南宁。 4. 央行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》，提出强化金融科技合理应用，以重点突破带动全局发展，加强网络安全风险管控和金融信息保护，做好新技术应用风险防范，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 5. 美国联邦储备委员会公布的7月货币政策会议纪要显示，美联储官员对7月是否降息及降息幅度存在分歧。 6. 印尼央行将7天逆回购利率从5.75%下调至5.5%，此前市场预计将按兵不动。 7. 美国8月Markit制造业PMI初值为49.9，为2009年9月以来首次跌至50下方，预期为50.5，前值为50.4。 投资逻辑 国债期货：昨日凌晨美联储公布的会议纪要显示，美联储官员把上个月的降息看作是抵御贸易局势和低通胀带来的不利影响的保险，凸显出尽管美国经济目前表现良好，但前景仍存在风险。目前CME“美联储观察”数据显示，美国9月份降息概率为100%。美国本周五将迎来一场为期三天的“夏日风暴”，来自几十个国家的央行代表将聚集于此，需重点关注美联储主席鲍威尔周五在此次年度研讨会上的讲话释放的信息。总的来看，目前国债期货支撑较强，美国国债收益率低位徘徊，十年期国债收益率最低跌至1.508%，30年期国债收益跌破2%，最低下探至1.916%，显示投资者对于美国未来经济的悲观预期，种种指标均显示目前全球经济面临较大衰退风险。国内经济目前也面临较大下行压力，近期公布的社融和信贷数据均不及预期，CPI和PPI走势分化，短期我们仍对国债期货持谨慎偏多观点。但需防范美国降息政策变化带来的回调风险。 策略：谨慎偏多 风险点：国内经济好转 华泰期货|国债日报 2019-08-23 2 / 9 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608010012001020304050607080901002017-122018-042018-082018-122019-042019-086大发电集团日均耗煤量同比15171921232527293133352018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-08-23 3 / 9 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 1.82.32.83.33.82018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-076个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-076个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2019-08-23 4 / 9 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.533.542018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-071Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-071Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-071Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-071Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.5211.522.533.542018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y00.511.522.511.522.533.544.552018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 华泰期货|国债日报 2019-08-23 5 / 9 期债跟踪图表 图17：TF走势 单位：元 图18：T走势 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：TS走势 单位：元 图20：TS成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 989910010106/2207/0607/2008/0308/17959697989910006/1106/2507/0907/2308/0608/2010010105/2106/0406/1807/0207/1607/3008/130100020003000400050006000700080009000100000200040006000800010000120002019-012019-032019-052019-07TS总成交量TS总持仓量 华泰期货|国债日报 2019-08-23 6 / 9 图21：TF成交持仓 单位：手 图22：T成交持仓