非银行业周报：市场震荡引回调,板块估值回落具配置价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 上周A股日均股票成交额2395亿元，环比-13.0%；市场换手率为3.06%，较上一周+13个BP；截至6月21日(周四)，两融余额较上一周五-3.61%至9305.50亿元，占流通A股市值的比例为2.32%，较上一周五上升4个BP。上周沪深300指数-3.85%，券商板块-8.69%，超额收益率为-4.84%；保险板块-5.65%，超额收益率为-0.81%。  行业观点 券商观点： 1、CDR实操期稳步深化，利好大型券商。证监会发言人表示将稳妥推进创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作，在试点期间创新企业可自主选择10家证券公司，总体利好大型券商； 2、权益市场震荡，股票质押、自营业务风险需关注。上周权益市场出现一定程度波动，券商股票质押业务的平仓风险以及自营业务的收益风险需引起关注； 3、市场震荡行情下，估值处于绝对底部，券商板块的优质蓝筹股具备长期配置价值，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商，推荐中信证券、华泰证券。 保险观点： 1、二季度上市险企加强对保障型产品的销售力度，新单保费有望改善，同时保障型产品新业务价值率高，将推升新业务价值率； 2、上周权益市场出现一定程度上的震荡，或影响保险公司投资端权益资产的投资收益，权益市场的波动需引起关注； 3、推荐中国平安、中国太保。原因为公司寿险增速优于行业平均水平，商车费改深化的大环境下市占率有望进一步提升，目前公司对应2018年PEV估值仅1.0-1.1倍，安全边际较高。  行业重要事件回顾及点评 重要事件回顾：6月19日，四家上市险企均已发布5月保费收入数据，1-5月A股四家上市险企原保费收入共计8789.5亿元，同比增长12.2%。 点评：1、整体保费增速稳健，环比降幅较上月收窄；2、寿险板块：保费增速仍靠续期拉动，新单保费边际改善；3、财险板块：总体保费增速稳健，5月环比小幅下滑。  风险提示：IPO过会率不及预期、保险公司保障型产品销售不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 6月22日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 16.54 0.94 1.09 1.22 1.34 1.29 1.23 强烈推荐 601688 华泰证券 14.54 1.29 1.13 1.22 1.19 1.14 1.08 强烈推荐 601601 中国太保 34.08 1.62 2.33 2.87 2.34 1.98 1.72 强烈推荐 601318 中国平安 61.07 4.99 5.44 6.51 2.51 2.01 1.71 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20180619：中美贸易摩擦下资金避险，关注非银板块 2.民生非银周报20180611：CDR业务进入实操阶段，大型券商迎来增量机遇 3.民生非银周报20180604：保险业新单增速持续回暖，估值回落建议关注 4.民生非银周报20180528：估值回落叠入摩增量资金，关注非银板块 5.民生非银周报20180521：税延养老保险进入产品落地期，利好上市险企 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 市场震荡引回调，板块估值回落具配置价值 —非银行业周报（20180625） 非银行业周报 2018年6月25日 0%5%11%17%23%16!-0516!-0816!-1117!-0217!-05非银行金融 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 三、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 4 四、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 五、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 5 六、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 6 七、上周重要数据 .............................................................................................................................................................. 7 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 上周A股日均股票成交额2395亿元，环比-13.0%；市场换手率为3.06%，较上一周+13个BP；截至6月21日（周四），两融余额较上一周五-3.61%至9305.50亿元，占流通A股市值的比例为2.32%，较上一周五上升4个BP。上周沪深300指数-3.85%，券商板块-8.69%，超额收益率为-4.84%；保险板块-5.65%，超额收益率为-0.81%。 国际方面，美国三大股指普跌，本周道指跌2.03%，纳指跌0.69%，标普500指数跌0.89%；据新浪，美国总统特朗普威胁称将对欧盟汽车征收20%的进口关税；上周公开市场考虑MLF全口径净投放3400亿元，本周将有6700亿元逆回购到期。 二、行业观点 券商观点： 1、证券发行与承销新规落地，CDR实操期稳步深化，利好大型券商。近期监管层场外期权、存托凭证业务均有发文，我们的观点为：一方面，市场需求将推动场外期权持续快速发展，分级管理下行业集中度显著提升；另一方面，证监会发言人表示将稳妥推进创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作，在试点期间创新企业可自主选择10家证券公司，其中10家券商均为大型券商，总体来看利好大型券商； 2、权益市场震荡，股票质押、自营风险需关注。上周权益市场出现一定程度上的波动，券商股票质押业务面临的平仓风险以及自营业务面临的权益收益风险需引起关注； 3、市场震荡行情下，券商股低估值具备安全边际。目前券商板块严监管预期较为充分，板块估值1.20X左右，处于历史绝对低位，券商板块的优质蓝筹股具备长期配置价值，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商，推荐中信证券、华泰证券。 保险观点： 1、新单保费仍负增长，业务结构有所改善升。根据目前险企披露的5月经营情况，三家上市险企险企新单仍负增长，但同时我们观察人身险公司积极调整业务结构，大幅压缩趸缴业务和银邮渠道业务，更加注重发展长期储蓄型和保障型产品较多的期缴业务和个人代理业务。新单缴费结构方面，1-4月行业新单期缴业务占新单业务的 45.94%，同比上升15.12个百分点。业务渠道结构方面， 个人代理业务占比58.93%，同比上升16.68 个百分点； 2、二季度上市险企将继续加强对保障型产品的销售力度，新单保费有望改善，同时保障型产品新业务价值率高，对推升新业务价值率有正向作用。同时保险公司转向保障型产品销售，同时更加重视代理人团队建设，代理人产能、数量有望改善； 3、上周权益市场震荡，或影响保险公司投资端权益资产的投资收益，权益市场的波动需引起关注； 4、个股推荐中国平安、中国太保。原因为公司寿险增速优于行业平均水平，商车费改深 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 化的大环境下市占率有望进一步提升，目前公司对应2018年PEV估值仅1.0-1.1倍，安全边际较高，给予“强烈推荐”的投资评级。 三、个股推荐 1、中信证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首位；深耕机构客户，资源整合能力突出；资本中介业务行业领先且高速增长；场外期权业务站稳先机。 2、华泰证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；定增过会资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 3、中国太保：保险业务转型进展进度较好，业务结构优化显著；业务回归本源，更加趋于长期保障型，推升死差占比；财险保费收入向好发展，综合成本率有所改善。 4、中国平安：公司以长期限、高保障产品为主，客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 四、上周重要报告 1、【民生非银】上市险企经营数据追踪（2018062