国防军工行业周报：回归基本面，紧抓“成长+改革”双主线

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年04月28日 国防军工 回归基本面，紧抓“成长+改革”双主线 本周行情回顾：本周（04.22-04.28）市场回调明显，上证综指下跌5.64%，创业板指下跌3.38%，中信国防军工指数下跌9.17%，跑输大盘3.53个百分点，行业排名26/29。4月23日70周年海军节举办了盛大阅兵，利好兑现，避险情绪之下前期涨幅居前的船舶板块回调幅度较大。个股方面，中航光电（+3.71%）、航天发展（+2.95%）等涨幅居前，中国船舶（-24.32%）、中船科技（-22.52%）、中船防务（-21.74%）等跌幅居前。 与前不同的观点：年报基本符合预期，成长逻辑再强化，但基金持仓环比稍降。基金持仓数据陆续发布：2019Q1军工板块基金持仓市值占比为1.21%，环比下降0.35pct，接近2013Q1水平。四月行情震荡，市场关心军工板块的投资逻辑能否持续？我们认为板块“成长+改革”逻辑不变：1）成长逻辑：我们在2018年7月提出“基本面反转，拐点已至”，并判断19-20年将是军工采购高峰期。截至4月28日，根据股票池中119家公司2018年报数据，净利润增速>20%的公司占比近45%，中航光电、火炬电子等业绩表现亮眼，看好航空航天、新材料等板块2019年全年业绩表现。2）改革逻辑： 2017年以来改革层面虽多次低于预期，但改革政策始终稳步推进。我们判断2019年改革将加速落地，近期改革事件明显增多亦是对这一判断的佐证。 与众不同的观点：理性看待阅兵事件对于军工短期行情的影响。海军节阅兵前后，板块表现低于市场预期。沙场点兵，板块一定会上涨么？我们回溯了历史上四次重大阅兵：1）4次阅兵当天军工指数上涨概率为25%，可见板块并非一定上涨。2）阅兵前后10天军工单日跑赢大盘的概率介于25%-75%之间，而军工板块具有高β的特点，大盘对指数涨跌影响较大。3）我们认为应理性看待阅兵对于军工行情的短期影响，从阅兵窥探未来武器装备发展趋势才是重点。我们判断，我们军船行业景气高企，民船有望逐步走出底部，叠加船舶系改革稳步推进，重点关注基本面触底+改革受益弹性较大的个股。 本周军工行业重要事件：1）4月23日，中国海军成立70周年海军节期间举办了盛大的海军阅兵，舰群和战机梯队规模宏大，新型核潜艇、新型驱逐舰首秀， 60余个国家海军代表参与。2）4月24日，中船集团与保利集团签订战略合作框架协议，共同为“一带一路”和海洋强国建设等国家重大战略的实施作出新贡献。3）4月26日，中国电科董事长熊群力在京会见了来华参加第二届“一带一路”国际合作高峰论坛的菲律宾总统，双方围绕信息技术领域合作进行了交流。4）4月26日，中国航发与中科院签署全面战略合作协议，协议主要围绕航空发动机与燃气轮机研制。 选股思路与受益标的： 1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：海军节临近，重视船舶与航空板块机会》2019-04-21 2、《国防军工：国企改革加速，关注船舶与电科系》2019-04-14 3、《国防军工：改革逻辑再强化，看好板块行情持续》2019-04-07 重点标的 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600038 中直股份 0.77 1.06 1.29 1.57 54.39 39.77 32.55 26.74 002025 航天电器 0.73 1.03 1.24 1.44 34.86 24.73 20.46 17.65 002013 中航机电 0.24 0.27 0.32 0.37 31.13 27.57 23.31 20.07 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2019年04月26日收盘价计算 2019年04月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周（04.22-04.28）行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................ 3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................ 3 二、军工行业最新观点与展望 .................................................................................................................................. 4 2.1回归基本面，紧抓“成长+改革”双主线 .......................................................................................................... 4 2.2 沙场大点兵，军工板块会上涨么？ .............................................................................................................. 5 三、军工行业重大新闻 ............................................................................................................................................ 7 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................... 7 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................... 7 四、上市公司公告速递 ............................................................................................................................................ 9 五、 军工主题投资日历 ........................................................................................................................................ 10 六、选股主线与受益标的....................................................................................................................................... 10 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 11 图表目录 图表1：本周（04.22-04.28）国防军工指数下跌9.17% ............................................................................................ 3 图表2：本周（04.22-04.28）国防军工指数在行业指数中排名第26 ........................................................................... 3 图表3：本周（04.22-04.28）军工板块个股表现列表 ................................................................................................ 3 图表4：本周（04.22-04.28）国企军工板块个股表现列表 ......................................................................................... 4 图表5：本周（04.22-04.28）民参军板块个股表现列表 ............................................................................................. 4 图表6：阅兵日前后10个交易日军工指数单日涨跌幅 ............................................................................................... 5 图表7：阅兵日前后10个交易日军工指数区间涨跌幅 ............................................................................................... 5 图表8：阅兵日前后10个交易日上证综指单日涨跌幅 ............................................................................................... 5 图表9：阅兵日前后10个交易日上证综指区间涨跌幅 .......................................................