国防军工行业：新冠疫情影响有限，回归基本面紧抓高景气龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2020年02月03日 国防军工 新冠疫情影响有限，回归基本面紧抓高景气龙头 一月行情回顾：1月（01.01-01.31）A股市场震荡显著，上证综指先扬后抑下跌2.41%，创业板指增幅明显上涨7.21%，电子、计算机等行业领涨。在国际形势不确定因素下，国防军工指数上涨4.31%，跑赢大盘6.73个百分点，行业排名5/29，在跨年阶段超额收益明显。个股方面，高德红外（+47.95%）、航锦科技（+42.14%）等涨幅居前；*ST信威（-20.26%）、亿利达（-13.17%）等跌幅居前。 与众不同的观点：成长+改革双重驱动，看好军工春季行情。1）从行业景气周期和军费开支节奏来看，2019年军工景气拐点得到验证，我们预计2020年军工基本面比2019年会更好，整体业绩和订单预期有望进一步提升。2）优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。现在核心配套2020年估值回到20-30倍、总装企业30-40倍，由于2020年主机厂业绩增速有望达到20%，军工白马业绩往上的确定性较高，我们认为2020年军工板块具备良好的配置价值。3）从博弈的角度，一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升，军工是最受益的板块之一。当前在新冠疫情背景下，较其他行业军工行业逆经济周期属性凸显，我们看好军工春季行情，并建议关注参与防控物资生产的相关公司。 新型冠状病毒疫情对军工行业影响有限。1月中旬以来新冠疫情对餐饮、旅游等行业冲击较大，对军工行业影响几何？我们认为：1）从产业需求端看：疫情主要影响各产业需求，而军工行业逆周期属性强，区别于民用领域，疫情环境对国家军备需求影响甚微。军工行业景气度和军费更为相关，我们认为2020年我国部队换装需求继续扩充，整体需求预期良好。2）从产量供给端看：由于复工延期的政策安排，短期内对军工单位生产稍有影响。但我们认为，随着复工后军工企业通过加紧生产、提升产能利用率的方式，能够较快弥补短期供给损失。此外在战“疫”过程中，体温筛查仪等红外测温物资需求紧迫，电科光电公司、高德红外、睿创微纳、久之洋等持续增加排产，应对激增需求。 二月金股推荐：苏试试验（300416.SZ）。试验龙头跨入半导体蓝海，奏响成长三部曲。1）公司是国内试验领域隐形冠军，在试验设备领域参与多项行业标准制定，龙头地位稳固。2014-2018年公司收入和净利润CAGR为25.4%、16.0%，成长性突出。2）公司从设备到服务转型顺利，现拥有覆盖国内主要城市的14家实验室子公司，我们看好公司持续领跑第三方试验市场。3）公司收购上海宜特后，成功进入半导体检测市场。上海宜特具备集成电路全产业链可靠性试验及验证分析能力，客户涵盖海思、寒武纪等知名企业，4年收入CAGR超40%，增长潜力巨大，与苏试试验协同效应显著。我们预计在“设备+服务+全球化”三重驱动下，公司将实现跨越式发展。 选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张润毅 执业证书编号：S0680519050001 邮箱：zhangrunyi@gszq.com 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：布局春季行情，重视军工国企改革投资机会》2020-01-19 2、《国防军工：否极泰来，寻找景气龙头与拐点型公司》2020-01-01 3、《国防军工：优选高景气龙头，重点关注军工+半导体检测市场》2019-12-29 重点标的 股票 股票 投资 评级 EPS PE 代码 名称 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600038 中直股份 买入 0.87 1.09 1.38 1.69 53.71 40.76 32.20 26.29 000733 振华科技 买入 0.55 0.62 0.76 0.95 35.19 30.65 25.00 20.00 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：PE根据2020年01月23日收盘价计算 -16%0%16%32%48%2019-012019-052019-092020-01国防军工沪深300 2020年02月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本月（01.01-02.02）行情回顾 .................................................................................................................... 3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................ 3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................ 3 二、军工行业最新观点与展望 .................................................................................................................................. 5 2.1 2019年三季报综述：成长逻辑持续兑现，核心配套率先迎交付高峰 ............................................................... 5 2.2 基金持仓分析：航空航天仍是热点，信息化关注度继续升温 .......................................................................... 5 2.3 板块估值具备吸引力，PE及PB均处历史较低水平 ....................................................................................... 7 2.4 科研院所改制节奏加快，重视中国电科集团投资机会 .................................................................................... 8 2.4.1 集团改革目标明确、态度积极，证券化率稳步提升 .............................................................................. 8 2.4.2 集团平台整合思路清晰，关键业务具备较强成长性 .............................................................................. 9 三、军工行业重大新闻 .......................................................................................................................................... 10 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................. 10 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 10 3.3 国际要闻 ................................................................................................................................................. 11 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 13 五、军工主题投资日 ............................................................................................................................................. 14 六、选股主线与受益标的 ....................................................................................................................................... 14 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1 ：本月（01.01-02.02）国防军工指数上涨4.31% ........................................................................................... 3 图表2 ：本月（01.01-02.02）国防军工指数在行业指数中排名第5 ........................................................................... 3 图表3 ：本月（01.01-02.02）军工板块个股表现列表 ..........................................................................................