银行行业周报：2018年四季度贷款加权平均利率下行

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|银行 2018年四季度贷款加权平均利率下行 强于大市（维持） ——银行行业周报 日期：2019年02月25日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周央行公布2018年四季度货币执行报告，货币政策方向更加强调松紧适度，贷款加权平均利率下行。预计板块2019年一季度业绩仍将保持稳健增长，板块估值保持稳定。我们维持板块强于大势的投资评级，重点推荐国有大行。 投资要点： ⚫ 市场表现：上周沪深300指数上涨5.43%，银行指数（中信一级）上涨2.81%，板块跑输大盘2.62个百分点，在29个一级行业中位居第25位。年初至今，银行板块整体上涨10.22%,跑输沪深300指数16.92%的涨幅6.7个百分点，在29个一级行业中位居第24位。个股方面，上周银行全部实现正收益，其中张家港行、无锡银行和江阴银行涨幅居前，分别上涨11.79%、7.93%和6.89% ⚫ 流动性和市场利率：上周央行发行逆回购600亿元，没有逆回购到期。本周央行逆回购到期600亿元。国库现金定存到期1000亿元。 ⚫ 行业和公司要闻 央行：2月20日，为提升银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融支持实体经济的能力，中国人民银行开展了首次央行票据互换（CBS）操作，费率为0.25%，操作量为15亿元，期限1年。 公司要闻： 2月22日，南京银行在全国银行间债券市场发行完毕2019年第一期金融债券。发行总规模为人民币100亿元。 ⚫ 风险提示：整体经济走势出现下滑；行业监管超预期 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 18B 19B 19PB 评级 工商银行 6.33 6.94 0.80 增持 建设银行 7.66 8.45 0.82 增持 招商银行 19.87 22.18 1.38 增持 宁波银行 12.57 13.86 1.31 增持 常熟银行 5.30 5.89 1.19 增持 上海银行 13.87 15.95 0.74 增持 [Table_IndexPic] 银行行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019年02月22日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190217_银行业周观点_AAA_社融数据超市场预期 万联证券研究所20190217_银行业月报_AAA_信用宽松助力 预计板块1Q业绩稳增 万联证券研究所20190214_公司首次覆盖_AAA_立足南京地区 服务中小微企业 [Table_AuthorInfo] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 010-66060126 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -27%-21%-15%-10%-4%2%银行沪深300证券动态跟踪报告 行业周观点 行业研究 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 目录 1、投资建议 ......................................................................................................................... 3 2、市场表现 ......................................................................................................................... 4 3、流动性和市场利率 ......................................................................................................... 5 4、行业和公司要闻 ............................................................................................................. 8 4.1 行业要闻 ........................................................................................................................ 8 4.2 公司要闻 ........................................................................................................................ 8 5、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表1：板块个股估值 ................................................... 3 图表2：上周银行指数跑输大盘2.62个百分点，在29个一级行业中位居第25位 4 图表3：上周银行全部实现正收益 ......................................... 4 图表4：上周央行发行逆回购600亿元 ..................................... 5 图表5：上周理财产品收益率保持稳定 ..................................... 5 图表6：同业存单实际发行规模3437.1亿元，平均票面利率2.78% ............. 6 图表7：市场利率和政策利率差值 ......................................... 6 图表8：上海银行间同业拆放利率 ......................................... 7 图表9：票据直贴利率 ................................................... 7 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 1、投资建议 上周央行公布2018年四季度货币执行报告，货币政策方向更加强调松紧适度，贷款加权平均利率下行。预计板块2019年一季度业绩仍将保持稳健增长，板块估值保持稳定。我们维持板块强于大势的投资评级，重点推荐国有大行。 图表1：板块个股估值 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2019/02/222018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E中国银行3.690.620.665.155.635.955.590.720.66农业银行3.680.630.684.514.985.845.410.820.74工商银行5.550.840.916.336.946.616.100.880.80建设银行6.951.021.097.668.456.816.380.910.82交通银行6.201.001.068.899.376.205.850.700.66华夏银行7.831.581.6212.9014.304.964.830.610.55平安银行11.541.401.5312.9014.208.247.540.890.81招商银行30.633.023.2119.8722.1810.149.541.541.38中信银行5.910.900.948.248.886.576.290.720.67兴业银行16.612.832.9421.3223.215.875.650.780.72光大银行4.060.640.695.646.116.345.880.720.66浦发银行11.011.891.9514.4016.205.835.650.760.68民生银行6.071.181.279.5710.615.144.780.630.57江苏银行6.471.131.298.9810.105.735.020.720.64上海银行11.761.511.6413.8715.957.797.170.850.74宁波银行18.152.172.5812.5713.868.367.031.441.31杭州银行8.081.001.159.5210.388.087.030.850.78南京银行7.001.251.468.029.285.604.790.870.75北京银行6.080.951.038.229.016.405.900.740.67贵阳银行11.972.102.4312.7614.985.704.930.940.80成都银行8.201.271.448.238.926.465.691.000.92无锡银行5.990.600.665.526.039.989.081.090.99常熟银行6.990.670.795.305.8910.438.851.321.19吴江银行7.240.570.656.246.9612.7011.141.161.04张家港行6.540.470.525.055.2613.9112.581.301.24江阴银行5.740.480.515.545.9411.9611.251.040.97BVPS（元）PEPBEPS(元） 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 10 页 2、市场表现 上周沪深300指数上涨5.43%，银行指数（中信一级）上涨2.81%，板块跑输大盘2.62个百分点，在29个一级行业中位居第25位。年初至今，银行板块整体上涨10.22%,跑输沪深300指数16.92%的涨幅6.7个百分点，在29个一级行业中位居第24位。。个股方面，上周银行全部实现正收益，其中张家港行、无锡银行和江阴银行涨幅居前，分别上涨11.79%、7.93%和6.89%。 图表2：上周银行指数跑输大盘2.62个百分点，在29个一级行业中位居第25位 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 图表3：上周银行全部实现正收益 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 10 页 3、流动性和市场利率 上周央行发行逆回购600亿元，没有逆回购到期。本周央行逆回购到期600亿元。国库现金定存到期1000亿元。 理财产品收益率保持稳定。其中，1月期、3月期、1年期的理财产品预期年化收益率分别为4.20%、4.32%和4.42%。短期利率和长期利率小幅下降，中期利率小幅上升。 上周，同业存单实际发行规模3437.1亿元，平均票面利率2.78%，发行规模小幅下降，发行利率小幅下降。 图表4：上周央行发行逆回购600亿元 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 图表5：上周理财产品收益率保持稳定 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 10 页 图表6：同业存单实际发行规模3437.1亿元，平均票面利率2.78% 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 图表7：市场利率和政策利率差值 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页 共 10 页 图表8：上海银行间同业拆放利率 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 图表9：票据直贴利率