贵金属周报：美联储转鹰GDP上修，静待3月非农强化预期

目录 第一部分 行情回顾...................................................2 第二部分 宏观形势分析.............................................3 第三部分 基本面供需情况..........................................6 第四部分 技术面分析................................................7 第五部分 行情展望...................................................8 第六部分 数据公布...................................................9 公司介绍..................................................................10 贵金属周报 2016年03月28日 吕洁 贵金属期货研究员 执业编号: F0269991 电话： 0571-28132579 邮箱：lvjie@cindasc.com 联系人：陈敏华 电话： 0571-28132578 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 中国 杭州 文晖路108号 浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 第一部分 行情回顾 继美联储3月议息会议意外偏鸽后，上周美联储多位官员相继发布言论支持尽快加息，对美国后市通胀持乐观预期，同时，周五公布的美国去年四季度GDP上修，更是与美联储呈现相互印证，受此影响美元开启深“V”反弹，黄金受压高位回落，最终跌破前期高位震荡区间，周K线录得一根长阴线。具体行情走势如下：上周COMEX黄金04月合约跌3.13%至1216.7美元/盎司（上海黄金期货1606合约跌2.75%至256.10元/克），COMEX白银05月合约跌3.95%至1520.0美分/盎司（上海白银期货1606合约跌3.15%至3410元/千克）。 图1：沪金1606日线图 资料来源：博弈大师，信达期货研究中心 图2. 沪银1606日线图 资料来源：博弈大师，信达期货研究中心 第二部分 宏观形势分析 美联储官员转鹰 GDP上修印证。继美联储3月议息意外偏鸽后，上周美联储多位官员相继发表言论支持尽快加息，并对美联储未来通胀预期持乐观态度。如：亚特兰大联储主席洛克哈特上周一表示，美联储很可能最快在4月FOMC会议上加息，表明美国的政策制定者倾向于采取与其他主要经济体存在分歧的货币政策。同时旧金山联储主席威廉姆斯也表示，若经济数据继续符合期望值，他将支持美联储在4月或6月加息。随后布拉德上周三在接受彭博新闻社采访时评价，在货币政策方面，美联储大致表现良好，他不认为负利率是可能选项，四月加息的可能性仍然存在；预计2016年经济增速缓慢但良好美国核心PCE和PCE通胀到2017年会高于2%。 另外，上周五公布的美国商务部周五公布的数据显示，受家庭开支数据强劲的提振，美国去年四季度经济增速比市场预期的更快。具体来说，美国四季度实际GDP年化季率终值+1.4%，预期+1%，前值+1%；GDP平减指数终值0.9%，预期0.9%，前值0.9%。 图3. 全面下调未来利率预期 年内或将仅加息两次 资料来源： wind、信达期货研发中心 欧洲再陷恐怖袭击 地缘政治密云重重。当地时间周二清晨8点左右（北京时间22日15:00左右），比利时布鲁塞尔机场接连发生两起爆炸，靠近欧盟总部的地铁站也发生爆炸。事件已造成至少31人死亡、270人受伤，令全球震惊。 事件发生后，IS宣布对这一系列恐怖袭击事件负责，称其成员在布鲁塞尔Zaventem机场曾开枪射击，“其中数人”引爆了自杀式炸弹。而在布鲁塞尔北部郊区Schaarbeek，警方搜查发现了一枚炸弹，其中除了含有铁钉、“化学物品”外，还有一面IS组织旗帜。 恐怖袭击导致欧洲问题再度爆发，这也为欧洲经济复苏蒙上阴影，尤其是叙利亚难民危机，这也持续影响欧洲安全，削弱市场信心。 上周尽管比利时布鲁塞尔遭受恐怖袭击，但市场表现平淡，并未给市场造成太大影响。另外，欧美股市高位震荡，全球主要股指基本收复年内跌幅，市场情绪较为稳定。在此背景下，恐慌性指数VIX继续维持均值下方，黄金波动性也随着VIX大幅走低；欧美3月和1周的利差继续维持相对高位，美元在加息预期的转变下走强，预计在货币政策分化以及经济走势不同的背景下，美元将继续维持强势格局，料将维持在94上方继续震荡。 图4. 美国标准普尔VIX趋稳和黄金波动率 资料来源： wind、信达期货研发中心 图5. 美国与欧洲利差维持相对高位 资料来源： wind、信达期货研发中心 CRB指数持续反弹 原油触及40美元。上周CRB指数结束近期强势反弹格局，呈现高位回调走势，周K线逆转收阴，下跌1.52%；同时，原油亦呈现高位回落走势，并再度跌落至40美元下方，周跌幅达3.74%。总体来看，近期美元走强，大宗商品普遍收到压制，尽管全球经济复苏好坏不一，但整体有转好迹象，料将商品将继续维持一段震荡行情，看多还需谨慎。 图6. CRB指数日K线图 资料来源：博易大师、信达期货研发中心 图7. 美原油日K线图 资料来源：博易大师、信达期货研发中心 第三部分 基本面分析 上周黄金ETF-SPDR继续小幅增加4.78吨至823.74吨，白银ETF-SLV增加11.84吨至10230.39吨。近一个月来，黄金ETF-SPDR流入速度较前期有所放缓，但总持仓量已经位于2014年3月以来高位，白银而言，近期流入速度明显慢于黄金，但其总持仓量一直位于高位，两者分化明显；CFTC持仓报告显示，上周黄金期货和期权基金净多头大幅增加12919张至216341张；白银期货和期权基金净多头增加5727张至62747张。从ETF变动和CFTC持仓看，贵金属近期投资热情不减，特别是CFTC净多头再度增仓，表面机构投资者继续看好后市，但结合近期美联储及市场情绪，建议做多要谨慎，可等待继续逢低买入。 图8. 黄金ETF持仓 资料来源： wind、信达期货研发中心 图9. 白银ETF持仓 资料来源： wind、信达期货研发中心 图10. COMEX黄金CFTC基金净多头持仓 资料来源： wind、信达期货研发中心 图11. COMEX白银CFTC基金净多头持仓 资料来源： wind、信达期货研发中心 沪金升水T+D，沪银升水T+D。上海黄金期货升水于T+D黄金，升水0.28元/克 ；上海白银期货升水于T+D白银，目前升水55元/千克。从期现价差来看，近期黄金白银期现价差呈逐步缩窄趋势，并且沪金一度贴水现货，或表明近期黄金市场投资兴趣高涨推动现货快速上涨使得价差缩小，而白银上涨动能较弱，变化较小。 图12 沪金升水T+D 资料来源： wind、信达期货研发中心 图13. 沪银升水T+D 资料来源： wind、信达期货研发中心 第四部分 技术面分析 从技术上看，上周黄金摆脱近期高位震荡格局呈现回调走弱，盘中最高触及1212.2美元/盎司，周跌幅达3.13%，技术上压力明显。同时趋势指标MACD也显示，现阶段空头开始占据优势，动能柱向右下方倾斜，快慢线开口放大，或表明黄金将继续走低，若本周美国非农走好，那么在加息预期打压下黄金将继续走弱，建议空单继续持有。白银来看，上周回调再度回落到近期震荡区间中部，尽管均线系统多头占优，但趋势指标已发出卖出信号，且动能柱向右下方情绪，空头近期占据上方，白银亦可空仓持有。 图14. COMEX金04合约日线图 资料来源：博易大师、信达期货研发中心 图15. COMEX白银05合约日线图 资料来源： 博易大师、信达期货研发中心 第五部分 行情展望 上周贵金属受美联储官员在3月议息会议之后，一改会议声明鸽派，相继发表言论支持尽快加息，并对美国未来通胀持乐观态度，受此提振，美元快速深“V”反弹；同时，上周五公布的美国去年四季度GDP终值上修，表面美国经济复苏较预期要稳健。在美联储官员讲话以及美国经济数据的相互印证下，贵金属再度受压下行。尽管上周欧洲再度遭受恐怖袭击，一度提振黄金的避险需求，但是也仅仅是昙花一现，对黄金影响相对有限。未来一段时间，黄金将再度回归美联储加息预期的压制而保持偏弱格局，若美国经济如美联储官员所预期，那么黄金或将试探去年所创低位。 本周重点聚焦周二耶伦讲话、周五公布的美国3月非农数据。从近期美联储官员的讲话，预计耶伦或将保持语调一致，而周五的非农，料将继续维持稳定复苏，数据或将继续高于20万。那么市场对美联储6月加息预期将再度收到强化，美元走高黄金白银承压。 操作上：沪金1606前期空单继续持有，目标至250附近，白银1606于3450元/千克上方轻仓卖出，目标至3350。技术上重点关注COMEX黄金1250美金的阻力，COMEX白银15.50美金的阻力，沪金1606合约260的阻力，沪银1606合约3500的阻力。 第六部分 数据公布 周一(3月28日) 美国2月个人收入环比； 美国2月个人消费支出(PCE)环比； 美国2月成屋签约销售指数环比； 周二(3月29日) 欧元区2月M3货币供应同比； 美国3月谘商会消费者信心指数； 美联储主席耶伦(Janet Yellen)在纽约经济俱乐部发表讲话。 周三(3月30日) 德国3月CPI同比初值； 美国3月ADP就业人数变动； 美国3月27日当周EIA原油库存(万桶)； 纽约联储主席杜德利(William Dudley)主持纽约经济俱乐部午宴。 周四(3月31日) 英国四季度GDP同比终值； 美国3月26日当周首次申请失业救济人数； 周五(4月1日) 中国3月官方制造业PMI； 中国3月官方非制造业PMI； 德国3月制造业PMI终值； 欧元区3月制造业PMI终值； 欧元区2月失业率； 美国3月失业率； 美国3月非农就业人口变动； 美国3月ISM制造业指数； 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值。 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号32060000），专营国内期货业务的有限责任公司。 公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本3亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一；是中国金融期货交易所15家全面结算会员之一（会员号0017）。 公司现拥有中金所、上海、大连、郑州商品交易所四大期货交易所的全权会员资格和交易席位，可以为客户代理所有已上市品种的期货交易及中金所其他非全面结算会员期货公司的结算，并依托强大股东背景向客户提供全方位金融信息服务。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司注册地在北京市，是国内AMC系第一家证券公司。公司属综合类证券券商，注册资本为25.687亿元人民币，拥有68家营业部。 信达证券主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司是经国务院和人民银行批准，由财政部出资于1999年4月设立的国有独资非银行金融机构，注册资本金251亿人民币，是国内第一家金融资产管理公司。 经过多年的发展，信达资产管理股份有限公司取得了良好的业绩，各项指标居行业领先水平。信达资产管理股份有限公司现搭建了证券、基金、保险、信托等金融服务平台，综合服务金融集团的框架初步形成。 信达期货分支机构  北京营业部 北京市朝阳区裕民路12号中国国际科技会展中心A座506室 （咨询电话：010-8225292