贵金属周报：美国非农薪资增速和经济景气度均下行打压 美联储紧缩预期 黄金转涨再度收高

2023年1月8日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美国非农薪资增速和经济景气度均下行打压美联储紧缩预期黄金转涨再度收高 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】当前美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，反映非农新增增速持续回落带动通胀逐步下行。尽管美联储加息步伐放缓但仍维持鹰派立场，进入1月正值美联储会议空窗期，市场随着美国经济数据和央行货政等因素变化围绕美元指数和美债收益率而波动，多空博弈加强但多头优势相对更大，总体上金价在支撑位1780美元/盎司（403元/克）上方有持续摸高的机会。【宏观经济面】在美联储数次激进的加息后，美国12月经济数据终于呈现出加速下行的迹象，薪资增速进一步回落或反映通胀压力将加速缓解，但劳动力需求紧张和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。若核心通胀受到住房和服务价格的支撑，食品价格继续回升，甚至金融市场回暖，通胀未来回落幅度或较缓慢。【美联储货币政策】美联储公布12月会议纪要显示其内部对于就业数据和通胀数据都处于过热状态的情况下立场仍较鹰派，但由参会者提到风险管理的问题即需要同时预防紧缩不足和过度紧缩的情况，尽管此前主席鲍威尔多次强调在通胀回落至2%的目标前将不会考虑降息，点阵图显示2023年将不会降息，但若经济不断走弱使通胀超预期走低，不排除降息时点将提前。【技术面】COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱扩散多头力量增强。【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，未来随着上行趋势进一步确定持仓有望逐步回升。金价在1780美元/盎司（403元/克）上方，多单继续持有 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等低的实物投资需求有所减少，使白银库存出现见底回升，受到工业品价格走弱的拖累短期白银表现或弱于黄金，总体上在23美元/盎司（国内银价5200元/克）上方中枢逐步抬升。【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈，美元和实际利率回落使白银价格偏强。【金银比】影响相对中性，有色金属等工业品价格下跌拖累白银，金银比短期有所反弹。【白银供需】影响中性，年底疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。【技术面】影响中性，白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱扩张价格短期承压。银价在23美元/盎司（5100元/千克）附近逢低买入 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，美联储公布12月会议纪要显示其内部对于就业数据和通胀数据都处于过热状态的情况下立场仍较鹰派，叠加小非农数据反映就业市场仍紧俏，美元一度大幅冲高使贵金属价格大跌。然而PMI数据显示美国经济景气度进一步下行，非农薪资增速加速回落，美元转跌黄金收复跌幅并收涨。COMEX黄金期货在周四大跌后周五后段大幅拉升最高至1875.2美元，收盘报1870.5美元/盎司再创半年多新高，当周累计上涨2.52%；COMEX白银期货前期受到工业品价格大跌拖累而持续三个交易日收跌尽管周五在金价带动下跌幅收窄，收盘报23.98美元/盎司当周仍累计下跌0.83%。 贵金属行情回顾——美国非农薪资增速和经济景气度均下行打压美联储紧缩预期，黄金转涨再度收高贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1870.502.521875.201829.90786616358810-5314沪金2302409.54-0.29415.92408.5042928915207888541伦敦金1865.492.341870.001823.20---上金所黄金TD409.18-0.09414.69408.0862264142566-4908COMEX白银主力23.980-0.8324.77523.260239581114589-1286沪银23025156-3.86541351231826491146063-53832伦敦银23.790-0.5924.54123.100---上金所白银TD5155-3.415404512631671863729360-237472数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——本周金银价格波动上升现货价格一度升水后修复，金银比呈现反弹沪金主力与黄金t+d价差沪银主力与白银t+d价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5黄金基差-120-100-80-60-40-2002040白银基差55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 101520253035800010000120001400016000180002000022000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-172022-08-172022-10-172022-12-17SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)资金面变化——价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心916吨14585吨⚫截至1月30日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为916.77吨，较上周减少1.7吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,585吨，持仓较上周增加11.2吨。贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，这或也与居民可支配收入和存款减少有关。 贵金属持仓与库存变化——金价震荡走高多头加仓而空头离场，使净多头持仓持续回升，白银库存呈现见底回升CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）⚫截至1月3日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为141,666手，持仓环比升4,786手；白银期货投机持仓净多头为30,934手，环比减少93手。贵金属价格震荡走高，黄金多头加仓而空头离场，使净多头持仓持续回升；近期白银库存呈现见底回升情况，供应缺口或有缓解。800085009000950010000105001100011500600700800900100011001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价020,000,00040,000,00060,000,00080,000,000100,000,000120,000,000140,000,000050000001000000015000000200000002021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——12月制造业PMI持续呈现萎缩，服务业PMI大幅超预期回落并跌破荣枯线反映需求走弱数据来源：Wind，广发期货发展研究中心制造业PMI指数非制造业PMI指数ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标46.20 48.40 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调30.0040.0050.0060.0070.0080.002020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价⚫12月美国ISM制造业PMI再度降至48.4为2020年5月以来的新低，制造业物价和产出指标成为主要拖累，但就业指标回升反映劳动力紧张；服务业PMI大幅超预期回落并跌破荣枯线创两年半新低，受天气等因素影响服务业需求大幅走弱预示通胀或持续降温。30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:物价49.60 44.70 30.0035.00