转债市场点评：汽模转债上市价值分析

固定收益研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 转债市场点评 2016年03月24日 汽模转债上市价值分析 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 魏玉敏 021-60933161 weiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 事件：顺昌转债将于2月23日在深交所上市，交易代码128010.SZ。 点评： （1）正股分析：公司管理效率高，未来业绩增长和转型有看点，市值小，正股弹性强 公司是国内汽车模具龙头企业，并为客户加工汽车车身冲压件，主要业务包括汽车模具和冲压件等，汽车覆盖件模具是公司主要业务和利润来源。业绩方面，公司主要受益于国内汽车开发频率加快、海外市场的拓展以及自身成本的控制，业绩有望保持稳定增长态势。根据国信行研的盈利预测，15/16/17年每股盈利分别为0.48/0.68/0.97元，，公司2015-2017年每股收益复合增长率有望达到34%。 总体而言，我们对于正股天汽模的判断是专注于主业（主业盈利能力较强），模具市场虽然比较分散，但存在比较明显的海外替代，市场空间大，业绩能够保持较高增长。题材方面稍有欠缺， 但公司总体市值小，弹性尚可。 （2）正股业绩稳步增长，转债发行规模小，预计上市初期价格达到130元以上 汽模转债发行仅4.2亿元，是当前转债市场中规模最小的，对应于11.63元的转股价，当前的平价水平104，正股业绩稳步增长，转债盘子小，基本不用太大怀疑，转债上市初期价格会达到130元左右，充分透支未来增长预期。交易细节方面，汽模转债在深交所上市，集合竞价阶段的有效申报价格上限为130元，盘中没有熔断和涨跌幅限制。 图 1：汽模转债估值对比 资料来源：wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 相关研究报告 《债市日评：铁路建设债券发行额度增加，关注铁道债配置价值》 ——2016-03-23 《货币市场资金供需监测旬报：供需双收缩，资金面偏紧，4月降准可期》 ——2016-03-23 《债市日评：一图胜千言-比较当前的物价与2011年的差异》 ——2016-03-22 《债市日评：地产投资持续回升可能性很小》 ——2016-03-18 《债市日评：工程机械行业经营状况严重恶化，关注个券估值风险》 ——2016-03-17 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。