国债期货分析报告：避险情绪降温 国债期货阶段承压

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周（10月29日-11月2日）国债期货冲高回落，周五回吐全周涨幅，股市大涨、避险情绪降温对利率债形成明显的跷跷板压力。基本面上，国内经济下行压力增加，但政策面预期向好，本周公布的官方与民间制造业PMI数据均逼近50%枯荣分界线，其中官方PMI指数录得50.2%，创2016年7月以来新低，国内收益率缺乏进一步上行基础。为应对当前经济下行压力、外部风险因素与国内融资质押等风险，中央政治局会议释放出进一步维稳信号，后期财政与货币政策料保持相对宽松。资金面上，央行公开市场连续净回笼资金，单周净回笼规模达4900亿元，货币市场资金面超预期宽松格局明显收敛，流动性过度充裕局面得到纠正，但为对冲经济下行压力以及融资与信用风险，整体资金面料将保持宽松。从避险因素上来看，国内外避险情绪明显降温，美股暴跌格局得以缓和，中美贸易摩擦因两国领导人通话而出现解决曙光，股票质押风险基本得到控制，因此从避险因素上来讲，国债避险需求下滑。整体来看，国债期货上行格局有望告一段落，随着市场风险偏好的重新回升，风险资产吸引力好于避险资产，预计国债期货阶段性料呈现震荡回落态势。 避险情绪降温 国债期货阶段承压 2018/11/5 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：外贸数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.804.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-05发电量-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-096大电力集团耗煤量0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-06装载机挖掘机起重机推土机压路机 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10PMI财新中国PMI50%-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07社会融资总量:当月值-5,000.000000-4,000.000000-3,000.000000-2,000.000000-1,000.0000000.00000 01,000.00 00002,000.00 00003,000.00 00004,000.00 00005,000.00 00002018-042018-052018-062018-072018-082018-09社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：MLF净投放 图：PSL投放 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 -3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-1,700.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00300.004,600.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-017天14天21天28天91天0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-012018-022018-032018-0420