国债期货分析报告：避险情绪降温 国债期货大幅调整

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货昨日大幅下跌，博鳌亚洲论坛释放进一步开放信号，市场避险情绪大幅降温。今日国债将迎来单期最大发行量，对市场情绪仍有一定冲击。预计随着近期避险情绪降温、宏观经济数据发布，国债期货将短期承压。但从长期来看，国债市场利空因素逐步缓解，配置价值已经得到市场认可，继续看好国债期货长期上行空间，调整即是买入机会。 货币市场： 周二（4月10日），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，当日不开展公开市场操作。当日有300亿逆回购到期，净回笼300亿。近期货币市场资金面整体宽松，尤其是中长期品种利率水平下降较多，央行对于货币市场的把控能力已经大幅提升，市场预防动机下降，预计资金面将继续维持宽松状态。 债券市场： 宏观方面，国家主席习近平4月10日出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式并发表主旨演讲。在扩大开放方面提出四大重要举措，大幅度放宽市场准入；创造更有吸引力的投资环境；加强知识产权保护；主动扩大进口。国内开放力度进一步提升，中美贸易战出现和谈窗口，短期风险有望下降。 一级市场，国开行1年期新发债中标利率3.57%，投标倍数3.89；2年期增发债中标收益率4.0412%，投标倍数6.02；10年期增发债中标利率4.5126%，投标倍数2.73。整体中标收益率低于中债估值，市场需求较好。另外，财政部将于周三招标发行900亿元两期国债，其中3年期和7年期各450亿元，创出单期国债最大发行规模，而去年国债单期发行量最高为400亿元。 避险情绪降温 国债期货大幅调整 2018/4/11 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE96.81(0.19)665219664130018.IB1.64070.41910.2211TF1809.CFE96.84(0.22)30252160014.IB2.97600.0395-0.0170TF1812.CFE97.030.02011160014.IB3.3099-0.1597-0.2500合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE93.50(0.33)3652346907160023.IB3.6009-0.1015-0.1098T1809.CFE93.59(0.33)2661236160023.IB3.5683-0.2506-0.2666T1812.CFE93.73(0.27)015160023.IB3.6009-0.4438-0.4725 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-04-102018-04-09涨跌（bp）1D2.55102.52802.30001W2.80702.80600.10002W3.69303.7170-2.40001M4.22904.2579-2.8900 期限2018-04-102018-04-02涨跌（bp）1D2.55102.6220-7.10001W2.80702.8830-7.60002W3.69303.8465-15.35001M4.22904.4052-17.6200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.752.502.752.752.752.752.852.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.002.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.252.502.602.702.802.903.003.103.203.302016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.7000-0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-04-092017-06-052018-03-07 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-04-092018-04-08点差（bp）02.41192.5619(15.0000)0.252.73492.858(12.3100)0.53.11243.10420.82000.753.21373.2572(4.3500)13.22813.2776(4.9500)23.32953.3785(4.9000)33.47313.5229(4.9800)43.553.5952(5.0200)53.60663.65(4.2400)63.683.7179(3.3000)73.72003.75(2.9100)83.71223.7337(2.1500)103.69593.7008(0.4900)153.96183.9807(1.8900)204.00084.0197(1.8900)304.11544.1484(3.3000)504.17554.2085(3.3000) 期限（年）2018-04-092018-03-30点差（bp）02.41192.9297(51.7800)0.252.73492.9613(22.6400)0.53.11243.1670(5.4600)0.753.21373.3053(9.1600)13.22813.3221(9.4000)23.32953.4217(9.2200)33.47313.5697(9.6600)43.553.6239(7.8900)53.60663.66(5.4300)63.683.7200(3.5100)73.72003.74(2.0200)83.71223.7402(2.8000)103.69593.7407(4.4800)153.96184.0140(5.2200)204.00084.0530(5.2200)304.11544.1749(5.9500)504.17554.2294(5.3900) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-8588