国债期货：避险情绪刺激，期债承压下行

期货研究 2023年09月08日 金融期货研究 国债期货：避险情绪刺激，期债承压下行 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君9月7日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合安约跌0.08%，2年期主力合约跌0.06%。国债期货指数为0.52。无杠杆下，策略近20日累加收益为-期0.07%，近60日累加收益为0.33%，近120日累加收益为0.69%，近240日累加收益为2.05%。 货 研市场方面，A股三大指数集体收跌，截至收盘，沪指跌1.13%，深成指跌1.84%，北证50跌1.89%， 究创业板指跌2.11%。沪深两市全天成交额7668亿元。两市超4700只个股下跌，北向资金净卖出70.72 所亿元，其中沪股通净卖出38.79亿元，深股通净卖出31.93亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8400%，上涨34.70个基点；7天shibor报1.9040%，上涨10.90个基点；14天shibor报2.0270%，上涨19.00个基点；1月shibor报1.9300%，上涨1.60个基点；3月shibor报2.0670%，上涨1.50个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.150 101.185 101.095 101.105 -0.065 0.089 41250 59327 5年期 TF2312 101.800 101.905 101.740 101.760 -0.085 0.162 65446 108532 10年期 T2312 101.670 101.790 101.560 101.590 -0.120 0.226 87412 189620 30年期 TL2312 99.22 99.39 98.85 98.96 -0.310 0.544 25589 33281 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.19%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.62%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为0.84%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为1.27%，目前R007约2.024%。 货币市场方面，9月7日银行间质押式回购市场共成交29亿元，减少4.29%。其中，隔夜收于1.76%，较前一交易日上涨6bp，7天收于1.95%，较前一交易日上涨1bp；中期方面，14天收于 2.02%，较前一交易日上涨8bp；长期方面，1个月收于2.23%，较前一交易日上涨48bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移0.53BP、0.25BP和 0.35BP至2.50%、2.64%和2.98%；2Y期上行1.10BP至2.25%、）；信用债收益率曲线上行1.85- 5.12BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行4.50BP、5.12BP、4.78BP 和1.85BP至2.33%、2.54%、2.84%和3.01%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 1.00 (1.00) (3.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行3300亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有2090亿元7天期逆回购到期。 据海关统计，今年前8个月，我国进出口总值27.08万亿元人民币，同比(下同)微降0.1%。其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%；贸易顺差3.86万亿元，扩大7.3%。按美元计价，今年前8个月我国进出口总值3.89万亿美元，下降6.5%。其中，出口2.22万亿美元，下降5.6%；进口1.67万亿美元，下降7.6%；贸易顺差5534亿美元，扩大0.8%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月7日，国债期货小幅低开后午前维持水面附近震荡，午后价格震荡下行大幅收跌。今日国债期货市场走势受交易行为影响较大，期债价格走势与现券端走势有所分化，反映国债期货市场或由于对未来复苏预期进一步转暖，对于债市的避险情绪升温刺激前期支撑债牛走势的多头力量提前恐慌出逃。今日国债期货价格下行幅度较大且底部支撑较差一定程度上超出了市场判断，股市表现并未体现较好复苏预期，海外通胀压力升温驱动美元升值也将对国内复苏有所影响。因此待市场情绪回归平稳，国债期货价格将有所回升修复。跨期价差方面，T合约昨日受交易行为影响收窄的跨期价差今日重新走阔修复，随着明日期债价格回升修复或重新收窄，短期将围绕0.3元水平震荡。IRR方面，期债价格强度大幅回落，反映回调力度较大，介于近期对于利率中枢进一步驱动回升因素有限，可适当关注国债期货多头替代效果，或存在反向套利机会，也预示了期债价格或有回升修复。跨品种配置方面，本轮利率中枢或已回升见顶，将重启走陡下行走势，中长期和短期均维持推荐做陡（1.8TF-T）曲线配置组合。今日国债期货多因子模型信号维持看多，本周债市震荡格局影响较大，且资金恐慌出逃等因素都将影响信号有效性，单边交易建议维持谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分