国债期货分析报告：避险情绪有所降温 国债期货探底回升

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货探底回升，阶段性风险基本释放。近期由于新兴市场国家货币危机，国内地方政府专项债集中发行，通胀预期升温等因素影响，金融市场呈现股债齐跌的状态。从基本面上开看，当前经济下行压力仍然较大，而货币市场资金面也将继续保持宽松。但9月份美联储年内第三次加息临近，中美债券利差偏低，利率债供给压力较大，近期债市想象空间不大，市场需求回落，一级市场频频出现中标收益率高于中债估值的情况，尤其是长期品种需求不足，市场投资氛围趋于保守。当前国债期货整体氛围偏空，但连续下跌后预计将逐步走稳。 货币市场： 周一（8月20日），央行进行1200亿元7天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1200亿元，为连续第三日净投放。整体货币市场资金利率继续小幅抬升，8月初由于各项政策集中出台所导致的银行间资金面超预期宽松基本结束，但中长期品种资金利率仍然较低，市场预期稳定，货币市场资金面宽松格局仍将延续。 债券市场： 政策方面，财政部日前印发《地方政府债券弹性招标发行业务规程》的通知称，为进一步完善地方政府债券发行机制，保障地方政府债券发行工作顺利开展，防范地方政府债券发行风险，财政部决定实行地方政府债券弹性招标制度。近期，为了加快地方政府专项债券发行和使用进度，更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用，财政部要求各地9-10月份突击完成本年地方政府专项债的发行工作，阶段性利率债供给的大幅增加对市场心态构成一定影响，利率债市场阶段性承压。 避险情绪有所降温 国债期货探底回升 2018/8/21 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1809.CFE97.570.0617635185160014.IB0.64700.18390.1672TF1812.CFE97.600.03643113850160014.IB2.57670.13920.0732TF1903.CFE97.660.0100160014.IB2.89940.0598-0.0474合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1809.CFE94.610.15854513875170018.IB1.28670.18140.1190T1812.CFE94.550.193718450694170018.IB2.53570.34290.0875T1903.CFE94.600.15218170018.IB1.28670.3947-0.0455 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-08-202018-08-17涨跌（bp）1D2.62502.58004.50001W2.67402.65002.40002W2.69002.60508.50001M2.83002.81701.3000 期限2018-08-202018-08-13涨跌（bp）1D2.62502.113051.20001W2.67402.491018.30002W2.69002.471021.90001M2.83002.79103.9000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-311年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -1.2000-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-08-172017-10-172018-07-18 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 期限（年）2018-08-172018-08-16点差（bp）02.00111.93216.90000.252.11592.065.59000.52.67652.6166.05000.752.85302.81054.250012.88332.84084.250023.06623.00566.060033.28313.22975.340043.363.30964.600053.38513.353.860063.483.46451.300073.57483.561.410083.61833.59382.4500103.65243.61413.8300153.92883.89383.5000203.97013.93513.5000304.22504.075015.0000504.22884.078815.0000 期限（年）2018-08-172018-08-10点差（bp）02.00111.828717.24000.252.11591.965415.05000.52.67652.418525.80000.752.85302.721613.140012.88332.725215.810023.06622.878318.790033.28313.119016.410043.363.223013.260053.38513.299.750063.483.42525.230073.57483.525.820083.61833.54007.8300103.65243.55259.9900153.92883.84648.2400203.97013.88778.2400304.22504.040018.5000504.22884.044018.4800 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率