国债期货分析报告：阶段性避险情绪降温 国债期货冲高回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 阶段性避险情绪降温，避险资产吸引力下降，国债期货冲高回落。周初物价数据回升对债市形成一定负面影响，但3季度实体经济数据公布在即，各项指标增速下降压力依然较大，偏弱的基本面叠加较高的避险情绪对国债仍有一定支撑。央行公开市场连续暂停资金投放，但定向降准正式生效后资金面延续宽松。整体来看，国债期货阶段性反弹结束，短期关注3季度实体经济数据指引，中长期缺乏持续走高基础。 货币市场： 周三（10月17日）央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，10月17日不开展公开市场操作，公开市场操作连续13日暂停。鉴于本周初年内第四次定向降准正式生效，在扣除偿还的约4500亿元中期借贷便利（MLF）后，向市场释放增量资金约7500亿元。当前央行在资金投放结构上发生明显改变，央行缩短放长为银行体系提供充足长期资金，有利于向实体行业提供融资支持，货币市场资金面延续宽松。 债券市场： 一级市场，周三财政部2年期国债中标利率3.0%，全场倍数2.11；5年期国债中标利率3.29%，全场倍数2.42。整体中标倍数低于中债估值。 周三央行公布金融统计数据，其中9月社会融资规模增量2.21万亿元，比上月多2768亿元；M2同比增8.3%，预期8.2%，前值8.2%；新增人民币贷款1.38万亿元，前值1.28万亿元。 阶段性避险情绪降温 国债期货冲高回落 2018/10/18 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE99.520.00903125180002.IB1.86370.27710.1327TS1903.CFE99.51(0.14)044180007.IB2.73940.2466-0.0463TS1906.CFE99.22(0.33)08160015.IB#N/A-0.0889-0.1141合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.03(0.02)641617779160006.IB3.5163-0.1215-0.1503TF1903.CFE98.190.20031160014.IB3.5447-0.2204-0.3629TF1906.CFE98.01(0.48)00170006.IB4.0767-0.5073-0.9000合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE95.15(0.01)3941560552180019.IB2.08740.24100.0905T1903.CFE95.120.0165521180019.IB2.64200.36740.0094T1906.CFE95.19(0.97)00180019.IB2.08740.3895-0.2261-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 图：消费增速下滑 图：工业增加值 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 1.40001.90002.40002.90003.40003.90004.40004.90002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-10-172018-10-16涨跌（bp）1D2.35302.3730-2.00001W2.60402.60300.10002W2.63202.6330-0.10001M2.81802.80001.8000 期限2018-10-172018-10-10涨跌（bp）1D2.35302.3980-4.50001W2.60402.6180-1.40002W2.63202.6730-4.10001M2.81802.81000.8000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.001,300.00400.00-1,700.003,300.00600.00-2,300.00-1,000.00-600.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.90逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 图：国债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-301年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 图：收益率曲线期限结构 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 -2.5000-2.0000-1.5000-1.0000-0.50000.00000.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-10-162017-12-082018-09-10 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-10-162018-10-15点差（bp）01.8881