2015年半年报点评：主业平稳增长，内生和外延双驱动

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 隆平高科（000998） [Table_Main] 种子生产 主业平稳增长，内生和外延双驱动 ——2015年半年报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-08-19 评级： 推荐 上次评级： 目标价: 32 上次预测： [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 隆平高科 8.13 -4.05 10706.49 上证综指 -5.29 -12.50 67.37 财富证券研究发展中心 邹建军 研究助理：白玉涵 0731-84403452 0731-88954625 zoujj@cfzq.com baiyh@cfzq.com S0530511020006 相关研究报告： [Table_Finance] 当前价格（元） 26.47 52周价格区间（元） 13.7-36.06 总市值（百万） 28757.41 流通市值（百万） 23997.78 总股本（万股） 99610.00 流通股（万股） 83123.58 公司网址 www.lpht.com.cn [Table_ProfitForecast] 预测指标 2014A 2015E 2016E 主营收入（百万元） 1815.42 2087.74 2463.53 净利润 （百万元） 362.02 464.63 572.62 每股收益（元） 0.36 0.47 0.58 每股净资产（元） 1.92 2.29 2.74 市盈率 72.83 56.75 46.05 P/B 13.78 11.56 9.65 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点  公司归属母公司净利润增加主要是主营业务平稳增长和投资收益上升。2015年上半年公司实现营业收入8.03亿元，较上年同期增长10.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比增长38.48%；基本每股收益0.18元/股，较上年同期增长38.49%。在行业高库存的压力下，公司杂交水稻和玉米种子销售情况较好，2015年上半年实现杂交水稻种子销售收入4.13亿元，同比增加12.01%，玉米种子销售收入2.11亿元，同比减少1.27%。2015年上半年公司投资收益3261.12万元，是上年同期投资收益的9倍，主要因处置交易性金融资产取得。  商业化育种体系升级和订单销售模式推广，加速内生性增长。2015年上半年，公司13个杂交水稻品种、6个蔬菜品种、2个油菜品种和1个玉米品种获得审定，即将逐步推向市场，其中杂交水稻品种“隆两优华占”、“晶两优华占”在抗稻瘟病、抗倒伏、产量、米质、高温及低温的耐受力等各方面均表现突出，具有广适性特点，未来有望成为推广面积较大的品种。此外，在水稻育种方面，抗稻飞虱、稻瘟病等新材料、新技术的应用研究正在稳步推进；在玉米育种方面，公司拟筛选一批有效的功能性分子标记，为公司玉米高产品种的分子设计育种提供理论依据和技术支撑。安徽隆平在业内首创的“无订购，不销售”的营销模式使“隆平206”迅速成为国内推广面积最大的玉米品种之一，未来公司有望继续加强“隆平206”的创新营销模式。  定增通过，国际化外延战略扩张。2015年8月12日公司定增经证监会审核通过。国际化业务拓展和建立农业服务大数据平台是今后发展的两大重要方向。公司将在美国等发达国家通过自建整合具有自主知识产权的生物育种平台，在非洲、东南亚等逐步建设科研育种基地。中信入主后，将着力打造以种子为主的农业综合信息服务平台，整合农业资源、提升效率。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 -  盈利预测：看好公司商业化育种体系的完善、农业综合信息平台的建设和国际化外延扩张。随着新种子法等法律法规的出台，公司估值有望进一步提升。预计公司2015/2016年EPS为0.47/0.58元，对应PE为57/46倍。给予公司2016年55倍PE，目标价32元，给予“推荐”评级。  风险提示：品种推广低于预期、国际化业务拓展低于预期、政策出台低于预期等。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438