五矿期货每周期货策略

五矿经易期货 每周期货策略 12/07-12/13 五矿经易期货 研究所 宏观： 宏观 2015-12-7 五矿期货研究所 本周关注 注：所有时间为北京时间 时间 事件 央行 12-7 -- 日本央行审议委员佐藤健裕(Takehiro Sato)对当地商界领袖发表讲话 11:45日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)与法国央行副行长 Anne Le Lorier 在欧洲金融市场协会论坛上发表讲话 16:00欧洲央行副行长康斯坦西奥(Vitor Constancio)发表讲话 12-8 17:00日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)在经济学家年会上发表讲话 12-10 -- 欧佩克公布月度原油市场报告 12-11 17:00IEA 公布月度原油市场报告 12-7 10:00中国 11 月外汇储备(亿美元) (亿美元) 35255 34925 15:00德国 10 月季调后/工作日调整后工业产出月率 -1.1%/0.2%0.8%/0.7%17:30欧元区 12 月 Sentix 投资者信心指数 15.1 17 23:00美国 11 月就业市场状况指数(LMCI) 1.6 1.6% 12-8 04:00美国 10 月消费信贷(亿美元) 289.2 190 09:00中国 11 月贸易帐(亿人民币)(亿美元) 3932.0 3952.5 中国 11 月出口/出口年率 12300/-3.6%-/-2.3% 中国 11 月进口/进口年率 8331.4/-16%-/-11.1%18:00欧元区 第三季度 GDP 年率修正值 1.6% 1.6% 23:00美国 12 月 IBD 消费者信心指数 45.5 45 美国 10 月 JOLTs 职位空缺 (万) 552.6 554 12-9 9:30中国 11 月 PPI/CPI 年率 -5.9/1.3%-5.9/1.4%15:00德国 10 月经常帐 251 - 德国 10 月未季调贸易帐 (亿欧元) 228 - 德国 10 月季调后进口/出口月率 3.8%/ 2.6%-/- 23:00美国 10 月批发库存/销售月率 0.5%/ 0.5%-/- 12-10 21:30美国 12 月 5 日当周初请失业金人数(万人)/四周均值 26.9/26.925-/- 美国 11 月 28 日当周续请失业金人数(万人) 216.1 - 21:30美国 11 月进口物价指数月率/年率 -0.5%/-10.5%-0.8%/- 美国 11 月出口物价指数月率/年率 -0.2%/-6.7%-/- 12-11 03:00美国 11 月政府预算 (亿美元) -1300 -675 04:30美国 11 月 30 日当周货币供给 M1/M2(亿美元) 235/198 -/- 美国 12月7日当周外国央行持有美国国债 60.58 - 15:00 德国 11 月 CPI 月率/年率终值 0.1%/ 0.4%-/- 德国 11 月调和 CPI 月率/年率终值 0.1%/ 0.3%-/- 21:30美国 11 月 PPI 月率/年率 -0.4%/-1.6%0.0%/-1.4%美国 11 月核心 PPI 月率/年率 -0.3%/0.1%0.1%/0.2%21:30美国 11 月零售销售/销售月率 4472.6/0.1%-/0.3% 美国 11 月核心零售销售/销售月率 3533.9/0.2%-/0.3% 23:00美国 12 月密歇根大学消费者信心指数初值 91.3 92.1 美国 12 月密歇根大学现况/预期指数初值 104.3/82.9-/- 23:00美国 10 月商业库存月率 0.3% 0.1% 本周宏观要闻： 1、市场预期 12 月 17 日 FED 加息。 2、据往年惯例，12 月上旬或中旬，将召开 2016 年中央经济工作会议。中国加入 SDR，短期(3-6 个月)RMB 大幅贬值压力不大。 3、股市扩容、潜在注册制及监管趋于严厉的是近期市场的主要特点。谨慎。路透称 A 股发行改革方案最快下周明确，注册制实施在即。 4、OPEC 会议没达成减产，失望。留意国内化工类品种今天压力是否较大。 5、本周焦点：英国央行利率决议；日欧三季度 GDP；中国 11 月 CPI；美国零售数据。 宏观策略 美元在借欧元区扩展量化失守 100 关口，现时 98-100 振荡 。 OPEC 没减产，或利空出尽。化工空头逢低减持为宜。 关注油粕比的回升。赞同 800-850 美分是多 M 或油脂。 白糖 5300-5800 大型区间振荡。 宏观数据: 企业家和银行家信心指数 企业家信心指数对我国宏观经济趋势的敏感性较强， 2015 年 3 季度央行公布的企业家信心指数从 2 季度的 58.3 下降至 50.3； 银行家宏观经济信心指数亦出现下行，从上季度的 43.4 下降至 40.6， 两者均处于近 6 年的低位。 投资者信心指数 9 月份投资者信心指数结束此前 5 连跌，总指数由上月的 41.3 反弹至 51.3。9 月份消费者信心指数和预期指数较上月双双回升，分别由上月的 104.0 和 106.8 反弹至 105.6 和 108.5。3 季度储户消费意愿比例提升 3.5 个百分点，升至近 6 年新高。 企业实际利率仍较高 央票利率 央票3M6M1Y2015-04 3.003.153.042015-05 2.152.532.582015-06 2.062.462.232015-07 2.382.392.542015-08 2.322.462.582015-09 2.352.502.712015-10 2.432.512.622015-11 2.702.672.71 贴现率持续回落 指标名称贴现率 珠三角 长三角中西部环渤海2015-10-103.053.153.103.203.252015-10-172.903.002.953.053.102015-10-242.903.002.953.053.102015-10-312.802.902.852.953.002015-11-072.602.702.652.752.802015-11-142.552.652.602.702.75市场贴现率在振荡回落 海运指数的下降暗示当前国际物流不理想 信贷增长速度有提高迹象 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Dec/99Dec/00Dec/01Dec/02Dec/03Dec/04Dec/05Dec/06Dec/07Dec/08Dec/09Dec/10Dec/11Dec/12Dec/13Dec/14M1:同比M2:同比金融机构:各项贷款余额:同比 形成趋势将对股市有支撑 民币汇率料维持在 6.4-6.6 区间波动 金属： 铜：LME 铜价上周小幅反弹 31 美元/吨，技术面临近 5 周均线。11 月 30 日至 12月 4 日，沪伦现货比价在为 7.529 至 7.672 区间波动，现货进口上周出现盈利。 智利官方数据显示 10 月该国铜产出 50.072 万吨，同比增长 1.1%，1-10 月同比增长 0.6%。1-9 月智利国内 SX-EW 产出阴极铜 130.96 万吨，同比减少 4.37 万吨。而火法精炼铜产出 64.62 万吨，同比减少 0.63 万吨。 Codelc日前表示，如果铜价下跌幅度扩大该公司可能减产。2015 年上半年Codelco 旗下矿山 C1 成本平均为 3086 美元/吨。BHP 再次公布旗下矿山 C1 细分数据，产出 SX-EW 的 Spence 位于 1917 美元/吨一线，Olympic Dam 为 2204 美元/吨一线，包含 Escondida 与 Antamina 在内的整体 C1 则为 2667 美元/吨。 国内 10 家冶炼商宣布，一致同意在 2016 年减产 35 万吨铜金属量，比此前公布 20 万吨数量再次增长。由于文中表示“短期内先关停亏损产能”，因此包括张家港联合 铜业、江铜清远在内的废杂铜冶炼产能可能率先受到波及。 秘鲁矿业部数据显示，10 月份秘鲁铜产出增长 32%至 15.8855 万吨。此前智利10 月铜产出仅增长 1%，墨西哥增长 4.5%。 根据 1 月-11 月底国家电网电子商务平台公布的招标文件测算，所含电力电缆含铜量达到 62.2 万吨，去年同期为 61.98 万吨，近乎持平。今年配网线路材料招标电力电缆含铜量达到 45.6 万吨，去年则为 46.82 万吨。仅从数据上看，此前规划的配网投资力度加大并未落实到电力电缆铜消费量加大上。 三大交易所库存上周下降 1625 吨达到 237625 吨，洋山铜 premiums 攀升 10 美元/吨。CASH-3M 上周五出现贴水。COMEX 库存攀升至 73751 吨，为 2013 年 6 月 28日以来最高点，美国关内市场当下可能出现过剩压力。 CFTC 数据显示，截止到 12月1日，透投机净空头增加至 34523 手，2015 年最高为 41984 手。 未来一周均价： LME 均价 4600 美元/吨，沪铜主力均价 35000 元/吨。 未来一个月均价：LME 均价 4500 美元/吨。 铝： 做空逻辑减弱 通过合理假设，我们预计 2016 年全球市场过剩量或许在 18 万吨 – 200 万吨之间（过剩量存在高估，主要取决于新增产能的投产时间）。因此虽然海内外供应端对于低迷的铝价已经做出了回应，但并不足以完全扭转 2016 年供应过剩的局面。实际上新增产能的投产时间将大大影响 2016 年的供需状况，又考虑到铝价与新投产能的相互影响关系，因此投产节奏上的把握将至关重要。 从供求关系的角度看，2016 年铝价已难现趋势性的下跌行情，我们预计在底部区间 9500 元/吨 – 11000 元/吨震荡的可能性偏大。铝价下跌的空间将取决于冶炼成本再次下移的程度。铝价上行的空间将取决于高成本冶炼产能的退出量以及新投产能对于铝价上行的反应速度。 虽然铝价难现结构性行情，但我们预计在 1 季度末、2 季度初铝价可能存在供需短期错配的反弹行情。因此建议下游铝材加工厂在一季度中旬开始采购，冶炼厂 在二季度末进行保值操作。 从内外两个市场强弱对比来看，中国市场过剩、海外市场短缺的基本面并未发生改变，因此 2016 年外强内弱的格局或将继续延续。 镍： 震荡偏弱 通过平衡表的搭建，我们分析认为： 1. 2016 年虽然供需层面的拐点或将来临，但离镍价反转的拐点还有很长的距离，镍市去库存的阶段或许从 2016 年才刚刚开始。 2. 从沪伦比的角度看，2016 年沪镍相对伦镍将保持强势，这或为我们进行跨市套利提供思路。 3. 中国不锈钢行业已进入低成本冶炼产能对高成本冶炼产能的替代阶段，镍需求端的高增速已经结束。 综上所述，我们对于 2016 年镍价的看法依然偏悲观，艰难的去产能、去库存阶段或将在 2016 年上演。 锌： 上周两市锌价窄幅震荡调整为主，沪锌小幅补跌，略微下挫至 12590 元/吨，降幅约 2.2%。 现锌沪伦比价运行区间 8.22-8.46 之间，上海保税库溢价上涨 5 美元/吨，至130 美元/吨，进口盈利 250-350 元/吨。 LME 锌库存上周减少 13000 吨，至 532375 吨；SHFE 库存增加 18058 吨，至 186994吨。两市显