五矿期货每周期货策略

五矿经易期货 每周期货策略 10/23-10/29 五矿经易期货 研究所 宏观： 宏观 2017-10-23 五矿经易期货研究所 本周关注 注：所有时间为北京时间 时间 事件 央行 10-23 09:30 中国国家统计局发布9月份70个大中城市房价指数 15:00 欧洲央行执委普雷特(Peter Praet)发表讲话 18:00 德国央行公布月度报告 -- 欧盟就业、社会政策、卫生和消费者事务委员会会议 22:30 英国首相特雷莎·梅(Theresa May)在议会就脱欧进展发表讲话 10-24 00:00 巴西央行举行货币政策委员会会议(10月24-25日) 10-25 22:00 加拿大央行公布利率决议，并发表货币政策声明；央行行长波洛兹(Stephen Poloz)出席新闻发布会 10-26 19:45 欧洲央行公布利率决议 20:30 欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)召开新闻发布会 10-27 09:30 国家统计局公布工业经济效益月度报告 16:00 中国证监会召开例行记者会 10-29 -- 自本日起欧洲地区进入冬令时，欧洲中部(法国、德国、意大利等)多国与北京的时差增加至7小时，英国与北京的时差增加至8小时 数据 10-23 20:30 美国9月芝加哥联储全国活动指数 -0.31 -0.1 22:00 欧元区10月消费者信心指数初值 -1.2 -1.1 10-24 15:30 德国10月Markit制造业/综合/服务业PMI初值 60.6/57.7/55.6 60/57.5/55.5 16:00 欧元区10月Markit制造业/综合/服务业PMI初值 58.1/56.7/55.8 57.8/56.5/55.6 21:45 美国10月Markit制造业/综合/服务业PMI初值 23.1/54.8/55.3 53.5/-/55.2 22:00 美国10月里士满联储制造业/制造业装船指数 19/22 -/- 美国10月里士满联储服务业收入/零售收入指数 22/26 -/- 10-25 16:00 德国10月IFO商业景气/现状/预期指数 115.2/123.6/107.4 -/-/- 20:30 美国9月耐用品订单月率初值(%) 2 1 21:00 美国8月FHFA房价指数月率/年率(%) 0.2/6.3 0.4/- 22:00 美国9月季调后新屋销售年化总数(万户) 56 55 美国9月季调后新屋销售年化月率(%) -3.4 -1.8 10-26 14:00 德国11月Gfk消费者信心指数 10.8 - 16:00 欧元区9月货币供应M3年率(%) 5 - 欧元区截至9月三个月货币供应M3年率(%) 4.8 - 19:45 欧元区10月欧洲央行主要再融资利率(%) 0 0 欧元区10月欧洲央行资产购买规模(亿欧元) 600 - 欧元区10月欧洲央行边际借贷利率(%) 0.25 0.25 欧元区10月欧洲央行存款机制利率(%) -0.4 -0.4 20:30 美国截至10月21日当周初请失业金人数/四周均值(万) 22.2/24.83 -/- 美国截至10月14日当周续请失业金人数(万) 188.8 - 20:30 美国9月批发库存月率初值(%) 0.9 - 美国9月零售库存月率(%) 0.7 - 21:45 美国截至10月22日当周彭博消费者信心指数 51.1 - 22:00 美国9月季调后成屋签约销售指数月率/年率(%) -2.6/-3.1 -/- 美国9月季调后成屋签约销售指数 106.3 - 23:00 美国10月堪萨斯城联储制造业综合/产出指数 17/22 -/- 10-27 04:30 美国截至10月16日当周货币供给M1/M2(亿美元) 493/276 -/- 美国截至10月23日当周外国央行持有美国国债(亿美元) -13.21 - 09:30 中国9月规模以上工业企业利润年率(%) 24 - 中国1-9月规模以上工业企业利润-YTD(亿元) 49213.5 - 中国9月规模以上工业企业利润(亿元) 6719.7 - 中国1-9月规模以上工业企业利润年率-YTD(%) 21.6 - 14:00 德国9月实际零售销售月率/年率(%)(10/27-11/3) -0.2/2.8 0.6/3 14:00 德国9月进口物价指数月率/年率(%) 0/2.1 -/- 德国9月出口物价指数月率/年率(%) -0.1/1.5 -/- 20:30 美国第三季度实际GDP年化季率初值(%) 3.1 2.5 美国第三季度消费者支出年化季率初值(%) 3.3 2.2 美国第三季度最终销售年化季率初值(%) 2.9 - 美国第三季度年化实际GDP初值(亿美元) 170311 - 美国第三季度GDP平减指数初值(%) 1 1.8 美国第三季度企业获利年化季率初值(%) 0.1 - 20:30 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值(%) 0.9 1.3 美国第三季度PCE物价指数年化季率初值(%) 0.3 - 美国第三季度核心PCE物价指数年率初值(%) 1.5 - 美国第三季度PCE物价指数年率初值(%) 1.6 - 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值 101.1 101 10-28 01:00 美国截至10月27日当周油服贝克休斯总钻井总数(口) 913 - 美国截至10月27日当周油服贝克休斯石油钻井总数(口) 736 - 美国截至10月27日当周油服贝克休斯天然气钻井总数(口) 177 - 海外宏观1023：美国预算案通过表决，关注美联储人事任选 北京时间上周五，美国参议院以51票对49票的票型通过2018财年预算案。这意味着共和党能够启动所谓的“和解程序”，只需要在参议院赢得51张赞成票，就可以通过税改法案，此前则需 要60票。目前共和党在参议院占据52个席位，这意味着在税改法案上不必寻求民主党的支持。美国参议院此次通过的预算案将增加1.5万亿美元的财政赤字，这将对税改法案实施所需的资金来源提供重要支持。 按照特朗普政府前期公布的税改框架，企业税将从35%降至20%，个人所得税起征点翻倍，并简化成三档，对企业留存在海外的收入一次性征税。18年财年预算案参议院通过后，美元指数直线拉升，美债收益率走高。 图1. 美元指数与美债收益率（%） 资料来源：Wind、五矿经易 本届美联储主席耶伦将于2018年2月任职期满，当前海外金融市场焦点关注于下任美联储主席人选。在当前美国经济持续走好，通货膨胀企稳，核心通胀水平底部回升的预期下，对于通胀等经济表现的不同态度与预期的美联储主席，将会带来不同的货币政策执行思路。 在主席的众多候选人中，美联储理事鲍威尔，泰勒规则制定者泰勒，美联储主席耶伦，国家经济委员会主任柯恩，前美联储理事瓦尔许为热门人选。在这其中，耶伦与科恩偏向鸽派，泰勒与瓦尔许 偏向鹰派，鲍威尔更多呈现出温和的中间派风格。无论是谁接任主席，在美国经济复苏的大背景下，货币正常化的加息与缩表操作大概率会延续，但美元美债短期涨跌或受一定影响。 目前，美联储的七个理事会成员席位中包括美联储副主席在内空缺四个，而这四个空缺成员将全由总统特朗普提名并任命，这是美联储成立100余年以来首次出现的情形。此外，在美联储理事的候选人选中，鹰派占了大多数，这将促使形成一个在货币政策上更为激进的美联储。 图2. 美国CPI与核心CPI同比值（%） 资料来源：Wind、五矿经易 本周海外重点关注： 10月26日：欧洲央行利率决议与新闻发布会 10月27日：美国三季度实际GDP季环比初值 金属： 铜：上周铜价先扬后抑，LME三月期铜涨1.11%至6970美元/吨，同期SHFE铜上涨3.14%至55100元/吨。现货方面，周五LME铜Csah贴水30.5美元/吨，国内上海地区现货升水扩大至195元/吨，上周现货铜进口维持盈利，铜进口清关量增加，短期现货市场紧张格局有所缓解，下游开始入市逢低采购，成交情况转好。 供给方面，上周部分矿企公布三季度生产报告，其中，MMG当期铜产量147888吨，环比增长4%；BHP三季度铜产量同比增长14%，扩张项目投产使得产量大增；铜矿品位下降导致Rio Tinto三季度铜矿产量下滑3%。 此外，我国决定从明年起取消贸易单位代理进口废铜资格，预计未来废铜进口受影响。 下游方面，产业在线数据显示，我国9月家用空调产量1015.7万台，同比增长14.8%，进入淡季铜管需求增速下滑，1-9月累计产量增速为33.8%。 库存方面，上周三大交易所库存增加14466吨，其中SHFE库存增加8425吨达112667吨，保税区库存下降17000吨至507000吨。 资金方面，截止10月17日CFTC投机净多头增加9750达50488手，等价于57.25万吨金属量。 综合来看，中国对精炼铜的强劲需求及废铜供应趋紧支撑铜价，但四季度铜精矿TC环比走高有利于冶炼厂生产，加上进口铜持续流入，现货市场紧张局面望改善，短期铜价在快速上涨后可能存在回调风险，建议继续观望。 铝：海外市场方面，伦铝库存持续下降至1202225吨。cash/3m贴水收窄至11.75美元/吨。铝价回落使得现货贴水收窄。 沪伦比值从高位7.8回落至7.5附近，沪铝高估的情况得到一定的缓解。目前海外市场维持平稳，变化量仍在国内。 国内方面，氧化铝价格涨至3700元/吨，而随着国内铝价下降，冶炼利润再被压缩至500元/吨附近。SMM报周四国内库存开始回落2.1万吨，部分原因在于新疆铝锭运力受限，但是否到库存拐点仍需要观察本周库存情况。而随着库存下降预期发酵，1712-1802贴水已开始收窄。铝价周五回落原因在于宁夏房产税的公布，但对于非营运的房产仍免征房产税。我们仍看好错峰生产执行带来的供需平衡，4季度随着250万吨产能减产，其库存下降量预计将达80万吨。铝价维持偏乐观判断，多单持有。 镍：镍矿方面，国内港口库存缓慢抬升至1077万吨。在菲律宾雨季来临前，国内镍铁厂仍处于备货阶段，但错峰生产带来镍矿需求的下降将缓解4季度镍矿供应压力。 镍铁方面，不锈钢厂对于高镍铁采购价抬升至980元/镍，但目前价格下EF技术维持亏损，而RKEF仍处于盈利阶段，预计10月份高镍铁产量仍处于高位。目前市场传言山东高镍铁减产恐不及50%，但具体量仍有待观察。目前市场对于高镍铁价格仍偏乐观。但需要留意4季度印尼高镍铁的新投产情况。 电解镍方面，仍受到黑色金属影响。目前国内1801-1805合约价差仍维持在500元/吨附近，短期内国内镍板供应偏紧，而海外亚洲库存主要仍以镍豆为主，海外镍板主要存放在鹿特丹。上周国内进口窗口已关闭，国内镍板预计将继续消耗，因此短期紧张情况有望持续。 不锈钢方面，在产量维持在220万吨/月后，再加上从印尼运回的不锈钢，使得国内供应逐渐宽松。国内社会库存开始企稳回升，反映前期不锈钢供应偏紧状况改善。目前不锈钢冶炼盈利维持在800元/吨以上，高盈利下产量难有下降动力。在需求端故事讲完后，市场注意力重新回到镍供应收紧上，镍价短期支撑明显，多单继续持有。 铅锌：锌方面，上周LME库存减少0.2万吨，至26.9万吨，Cash/3m升水周初有所回落，但随 后再次飙高，连续三个交易日维持在50美元/吨以上；国内交易所库存与前期基本持平，维持6.78万吨，社会库存中天津受“十九大”影响终端消费略差库存累积明显，广东开始去库存，总库存下降0.14万吨。上海市场0号锌现货对1711合约维持200元/吨以上升水，现货偏紧格局未发生明显