五矿期货每周期货策略

五矿经易期货 每周期货策略 09/07-09/13 五矿经易期货 研究所 宏观： 简评： G20 承诺避免汇率竞争性贬值。料美元仍维持在(98，93)。 当前市场预期 FED 最早加息时间亦在到 12 月。可能推迟到 2016Q1。 近期央行加大了逆回购的同时，双双下调双率，遏制股指期货投机，并提高了保证金。基于此，3000 点一线，倾向参与反弹。 指标名称 贴现率 珠三角 长三角 中西部环渤海2015-07-253.053.153.103.203.252015-08-013.003.103.053.153.202015-08-083.003.103.053.153.202015-08-152.953.053.003.103.152015-08-222.953.053.003.103.152015-08-293.003.103.053.153.20市场贴现率在振荡回落 央票3M6M1Y2015-023.373.343.332015-033.613.463.492015-043.003.153.042015-052.152.532.582015-062.062.462.232015-072.382.392.542015-082.332.382.32 010002000300040005000600070000.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 1.0000 1.2000 2006‐062006‐122007‐062007‐122008‐062008‐122009‐062009‐122010‐062010‐122011‐062011‐122012‐062012‐122013‐062013‐122014‐062014‐122015‐06央票－国债（1Y）A指 6.0 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 Ma...Aug...Nov...Feb...Ma...Aug...Nov...Feb...Ma...Aug...Nov...Feb...Ma...Aug...Nov...Feb...Ma...央行中间价中行汇卖价 宏观经济数据解读 通货膨胀：由于经济景气度仍低，因此工业部门增长仍不理想。这从持续回落的 PPI中等到暗示。好在生猪价格今年 5.1 后迅速走高，这将潜在提高国内 CPI，希望它能间接拉动 PPI，打破当前的持续回落格局。 货币：从货币供应量看 M 的增长速度仍偏低，信贷增长同比增长速度亦趋于下降。暗示银行在经济景气度较低的时候的惜贷现象。 贸易：对比历史当前的出口形式虽然没有惊喜，但属于正常范畴。仅进口规模有所下滑。这对依赖中国市场的国家不利。总体看并不悲观。 投资：大水漫灌式的投资已经向增长方式格局转变，因此从数据看，数量上没有惊喜，我们希望质量上能有所突破 专题： 中国中期改革目标 1、人民币国际化。已陆续在首尔、悉尼、吉隆坡、曼谷等 11 个境外城市设立了人民币清算业务。 2、利率市场化 大额存单放行 利率市场化仅有利率上限没放开 3、资本项目放开――外汇改革 预期 2 年完全放开 周小川 3 月在 IMF 年会上称，根据 IMF 对资本项目交易的 40 项分类，目前实现完全或部分可自由兑换的有 35 项，仅五项仍属于完全不可自由兑换。周小川进而表示，未来将推进 6 项具体的改革，这些措施包括： 1）中国将放宽个人投资者跨境投资渠道，包括推出合格境内个人投资者（QDII2）试点；2）中国将引入深港通，允许非居民在境内市场上发行除衍生品之外的金融产品；3）取消大多数外汇管理的事前审批事项，建立有效的事后监管和宏观审慎管理制度；4）为海外机构投资者投资中国资本市场提供更多便利；5）通过清除多余的政策障碍和提供必要的基础条件，促进人民币在国际上的使用；6）采取必要的步骤健全风险防控。中国证券网称，这 6 项改革全面落地之日，也就是全面资本项目可兑换之时。 4、分配： 二次土改：农地抵押顶层设计近期将出台，试点方案已上报。 央企改革：路线图将公布 金属： 铜：LME 铜价上周冲高回落，于周四最高上冲至 5314 美元/吨，随后受阻于 10 周均线后回撤。9月1日至9月2日，沪伦现货比价在为 7.666 至 7.706 区间波动，现货进口仍然处于盈利状态。 8 月 27 日国家电网电子商务平台公布新一轮 2015 年配网线路材料协议库存招标公告。截止到8月31日对已经公布的各个省份招标文件所含电力电缆含铜量进行估算达到 10.5 万吨。受本次配网线路材料招标影响，2015 年 1-8 月国网电子商务平台招标电力电缆含铜量估算已达到 45.83 万吨，同比增长 25.8%。 值得讨论的细节包括（1）尽管 1-8 月录得 25.8%的同比增长，但这主要归因于今年配网线路材料招标时点整体提前。从总量上看，2015 年所有配网线路材料招标电力电缆含铜量估算在 34.94 万吨（个别省份数据因为平台原因缺失），2014 年配网招标电力电缆含铜量则达到 46.82 万吨，该统计口径下仍然同比下滑。（2）交货期上，本次招标落在 2015 年 12 月底之前的金属量估算在 3.84 万吨，更多比重仍然落在 2016 年。（3）远期矿山供应增速低于需求增速无法在 2015 年支撑铜价，那么国网投资增速回升对于 2016 年精炼铜消费增速的提振又是否在当下能够扭转价格的下跌趋势。 供应端上传来减产信息。美国矿商 Asarco 决定缩减旗下 Ray 铜矿产出，该企业位于美国的所有矿山一季度产出铜金属量 4.06 万吨。而 Freeport 在公司新闻公告上透露 2016 年开始将减产约 6.8 万吨年化产出。北美将暂停年产 2.45 万吨的miami 矿山运作，减少年产 4.26 万吨的 Tyrone 矿山 50%的开采率，并调整其他北美矿山开采率。南美降低智利年产 16.65 万吨的 El Abra 矿山开采率，但 Cerro Verde扩产进程不变。 大交易所库存上周下降 7613 吨，洋山铜 premium 均值维持在 122.5 美元/吨。 海外新闻媒体数据显示，截止到9月2日鹿特丹港口美元铜升水均值下滑至 25.83美元/吨，8 月曾为 35.63 美元/吨。而新加坡升水均值从此前 16.88 美元/吨反弹至19.44 美元/吨，与近期 LME 亚洲库存持续下降相一致。CFTC 数据显示，截止到 9月 1 日，投机净空头持仓从此前一周的 23325 手下降至 20390 手。 未来一周均价： LME 均价 5050 美元/吨，沪铜主力均价 39200 元/吨 未来一个月均价：LME 均价 5000 美元/吨 铝：等待 9 月下游需求回暖信号 原油价格仍处于下降通道，美元指数回落，伦铝 CASH/3M 虽然收窄但价格仍难现支撑。 金九银十难以期待，国内消费端压力将继续增大。国内库存下降速度继续放缓，现货贴水突然维持在 40 元/吨附近，冶炼厂减产幅度依然偏小，维持空头思路。 贵金属： 黄金：关注本月联储议息会议 周一(9 月 7 日)亚市盘中，国际现货黄金徘徊于 1123 美元/盎司一线，上周冲高回落最终收跌，中期多空分界线 50 日均线的争夺宣告失败，本周是美联储 9 月决议的最后一周，美国周一劳动节休市缩短了本周交易时间，这给市场带来更大不确定性，加息预期可能继续施压金价，但潜在的全球股市动荡等因素也可能提振金价，因而本周多空继续看法胶着。 FED 决议前的最后一个非农似弱还强，8 月非农增幅令人失望，但其他数据为报告增色不少，似弱还强的非农报告，令美联储 9 月是否加息更显朦胧。不过，据统计期货交易商押注年内加息概率达 60%，这足以让投资者在近期远离黄金市场。关注本周中国贸易帐/CPI/PPI、美国 8 月 PPI 及 9 月消费者信心数据等最新指引。具体来看，本周市场需聚焦五大焦点： 1）周五的美国 PPI 及消费者信心数据，PPI 料显示通胀持续疲软，而消费者信心指数料小幅回落，至 91.4； 2）周二的中国 8 月贸易帐，预期贸易盈余将由前值的 430 亿美元扩大至 482亿美元； 3）周四的中国 8 月 CPI 及 PPI，CPI 年率升幅料升至 1.8%，但 PPI 料大跌 5.5%创六年最糟表现； 4）英国央行公布决议及纪要的“超级周四”，关注措辞对未来加息前景的暗示，8 月有一人要求加息； 5）加拿大央行政策会议，在 7 月降息 25 个基点之后，本周三料维稳利率在 0.5%不变。 钢材： 螺纹钢：上周五，美国非农数据虽然低于预期，但失业率下降到 5.1%的新低，大宗商品大多收跌，显示 9 月美联储会议临近，市场对于美国首次加息的忧虑依然浓厚。今日将公布 8 月中国外汇储备数据，G20 会议上，中国官员表示人民币汇率基本稳定，但仍需要该数据佐证。8 月人民币贬值直接导致全球各资本市场一轮大跌行情。上周样本钢厂的进口矿平均可用天数 30 天,增 8 天，预计阅兵后高炉复产带动补库需求，也意味着供应将会稳步增长，而下游钢材市场需求偏淡，本周全国钢材社会库存总量微幅增加 10 万吨至 573 万吨。市场并无持续上涨的逻辑。 焦煤焦炭：上周受阅兵影响，国内焦炭市场成交较为清淡。华北地区河钢、唐山国丰下调一级焦采购价 30 元至 890-880 元/吨，华东地区大部分钢厂下调焦炭采购价，幅度 10-60 元/吨不等；唐山二级冶金焦报 830 元/吨，冶金焦 CSR62%中国离岸129 美金，折合 819 元/吨。由于阅兵期间晋冀鲁豫地区焦化厂限产幅度也很大，焦化厂库存变现为低位进一步下降，特别是年产大于 200 万吨的焦化厂平均库存 1.2万吨，连续两个月低于中型焦化厂库存水平。截至到 6 日，样本焦化厂开工率分别为为 61%（年产>200 万吨，+1%），67%（年产 100-200 万吨，+0%），67%（年产<100万吨，+1%），随着钢厂复产，预计焦化厂后期开工率继续稳中恢复。6 日天津港焦炭库存 192 万吨，一周累计上升 5 万吨，库存呈上升趋势。各地区钢厂焦炭平均库存可用天数均值 8.88 天（+0.62），其中华北、华东保持稳定，分别为 7.8 天（-0.3）和 14.10 天（-0.1），主因华南、西北可用天数近期大幅拉高所致。钢厂下游需求暂无好转，螺纹华东华北价格节后小幅下跌，社会钢材库存在近两个月去库存后上周首次环比回升 1.04%，短期钢厂方面出现大幅补库的概率较低。 焦煤方面，北方地区大钢厂地方焦煤采购价格下调 10-30 元不等，某大型钢厂柳林低硫煤采购价甚至大幅下调 30 元。焦化企业华北地区由于阅兵期间限产严重，缩减了炼焦煤采购量，山西个别洗煤厂 9 月初库存增加较快，据了解，焦化厂近期多在与煤矿商谈降价事宜，整体幅度 10-30 元左右。6 日柳林 4 号焦煤报 652 元/吨（-30），4 日澳中低挥发份硬焦煤报 80.5 美金（-0.5），折合 637 元/吨。上周港口和下游焦煤库存全部呈下降趋势：六港口焦煤库存环比降 1.2%至 464.8 万吨，一直维持低于同期 40%以上的水平，值得注意的是防城港库存周环比增 23%至近 100万吨高位，达到 5 月平均库存水平，意味着西南地区钢厂阶段性补库的结束。钢焦企业焦煤库存上周环比下降 2.52%至 808.25 万吨，低于同期 23%，降幅扩大，其中样本钢厂库存环比下降 3