五矿期货每周期货策略

五矿经易期货 每周期货策略 12/18-12/24 五矿经易期货 研究所 宏观： 宏观 2017-12-18 五矿经易期货研究所 本周关注 注：所有时间为北京时间 时间 事件 央行 12-18 -- NYMEX纽约原油1月期货将在北京时间12月20日(周三)03:30完成最后交易。通常情况下，在此之前成交量或者未平仓合约量会提前过渡到2月合约，敬请密切留意！另外，合约换月时，市场波动或被放大，请注意控制交易风险！ 09:30 中国国家统计局发布11月份70个大中城市房价指数 10:00 国家发改委发布宏观经济运行情况并回应热点问题 21:15 澳大利亚公布年中预算报告 12-19 08:30 澳洲联储公布12月货币政策会议纪要 12-20 02:10 美国明尼阿波利斯联储主席、2017年FOMC票委卡什卡里(Neel Kashkari)参加Lambda Alpha International-Minnesota Chapter主办活动前的问答环节。 -- 日本央行召开货币政策会议(12月20-21日) 12-21 11:00 日本央行公布利率决议 12-22 16:00 中国证监会召开例行记者会 数据 12-18 18:00 欧元区11月未季调CPI年率终值(%) 1.5 - 欧元区11月CPI月率(%) 0.1 0.1 欧元区11月未季调核心CPI年率终值(%) 0.9 - 23:00 美国12月NAHB房产市场指数 70 70 12-19 17:00 德国12月IFO商业景气/现状/预期指数 117.5/124.4/111 -/-/- 18:00 欧元区第三季度劳动力成本年率(%) 1.8 - 18:00 欧元区10月建筑业产出月率/年龄(%) 0.1/3.1 -/- 21:30 美国11月新屋开工年化月率(%)/年化总数(万户) 13.7/129 -3.1/125 21:30 美国11月营建许可月率(%)/许可总数(万户) 7.4/131.6 -3.3/ 127.3 21:30 美国第三季度经常帐(亿美元) -1231 - 12-20 15:00 德国11月PPI月率/年率(%) 0.3/2.7 -/- 17:00 欧元区10月未季调/季调后经常帐(亿欧元) 418/378 -/- 23:00 美国11月成屋销售年化总数(万户) 548 552 美国11月成屋销售年化月率(%) 2 0.7 12-21 21:30 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值(%) 1.4 - 美国第三季度PCE物价指数年率终值(%) 1.5 - 美国第三季度PCE物价指数年化季率终值(%) 1.5 - 美国第三季度核心PCE物价指数年率终值(%) 1.4 - 21:30 美国截至12月16日当周初请失业金人数/四周均值(万) 22.5/23.48 -/- 美国截至12月9日当周续请失业金人数(万) 188.6 - 21:30 美国12月费城联储制造业指数 22.7 21 美国12月费城联储制造业就业指数 22.6 - 美国12月费城联储制造业物价获得指数 8.6 - 美国12月费城联储制造业新订单指数 21.6 - 美国12月费城联储制造业物价支付指数 39 - 美国12月费城联储制造业装船指数 21.7 - 21:30 美国第三季度实际GDP年化季率终值(%) 3.3 3.3 美国第三季度企业获利年化季率终值(%) 5.8 - 美国第三季度GDP平减指数终值(%) 2.1 2.1 美国第三季度消费者支出年化季率终值(%) 2.3 - 美国第三季度最终销售年化季率终值(%) 2.5 - 美国第三季度年化实际GDP终值(亿美元) 171697 - 21:30 美国11月芝加哥联储全国活动指数 0.65 - 22:00 美国10月FHFA房价指数月率/年率(%) 0.3/6.3 -/- 22:45 美国12月彭博经济景气预期指数 53 - 22:45 美国截至12月17日当周彭博消费者信心指数 51.3 - 23:00 美国11月谘商会领先/同步/滞后指标月率(%) 1.2/1.3/0.2 -/-/- 美国11月谘商会领先指标 130.4 - 23:00 欧元区12月消费者信心指数初值 0.1 - 12-22 05:30 美国截至12月11日当周货币供给M1/M2(亿美元) 202/-40 -/- 美国截至12月18日当周外国央行持有美国国债(亿美元) -112.64 - 15:00 德国1月Gfk消费者信心指数 10.7 - 21:30 美国11月个人支出/收入月率(%) 0.3/0.4 0.4/0.4 美国11月实际个人消费支出月率(%) 0.1 - 21:30 美国11月耐用品订单月率初值(%) -0.8 1.8 21:30 美国11月PCE物价指数月率/年率(%) 0.1/1.6 0.3/1.8 美国11月核心PCE物价指数月率/年率(%) 0.2/1.4 0.1/1.5 23:00 美国12月密歇根大学消费者信心指数终值 96.8 97.2 23:00 美国11月季调后新屋销售年化总数(万户) 68.5 65.1 美国11月季调后新屋销售年化月率(%) 6.2 -5 23:30 美国截至12月15日当周ECRI领先指标/年率(%) 147.5/3.5 -/- 12-23 00:00 美国12月堪萨斯城联储制造业综合/产出指数 16/15 -/- 02:00 美国截至12月22日当周油服贝克休斯总钻井总数(口) 930 - 美国截至12月22日当周油服贝克休斯天然气钻井总数(口) 183 - 美国截至12月22日当周油服贝克休斯混杂钻井总数(口) 0 - 美国截至12月22日当周油服贝克休斯石油钻井总数(口) 747 - 海外宏观171218：核心通胀下行，联储如期加息 据美国劳工部，美国11月CPI同比增长2.2%，预期为2.2%，前值2.0%；核心CPI同比增长1.7%，预期为1.8%，前值1.8%；美国11月CPI同比向上，主要受能源价格提振，剔除能源与食品的核心CPI仍较低，其中居住类指标拖累较大。 美联储公布12月利率决议，以7:2通过了加息25基点至1.25%-1.50%的决议，维持此前公布的缩表节奏，即明年1月月度缩减规模增加至200亿美元，符合市场预期。点阵图显示，2018年加息的次数中位值为3次，此外美联储上调18年经济增速至2.5%，调低失业率预测，维持通胀预期不变。 市场对此次美联储加息预期较为充分，且投票结果中有2位官员反对，加之此前公布的美国11月核心CPI数据不及预期，消息公布后，美元指数小幅下行。通胀水平高低是美联储议息关注的重要指标，未来加息路径的主线逻辑。明年通胀中枢回升大概率事件，美国财政与货币政策将与通胀水平相互影响。 美联储议息会后，英国与欧元区央行也公布了利率决议结果，维持基准利率不变，符合市场预期。中国央行则将逆回购等政策利率上调5个基点，应对美联储加息冲击，也释放出明年货币政策不松的信号。 图表1. 美国CPI与核心CPI同比（%） 图表2. 美联储点阵图显示18年加息3次 下周海外重点关注事件/数据： 12月18日：欧元区11月CPI终值 CPI主要用来衡量各项消费性商品与劳务价格的水平，反映消费物价的平均水平。欧元区CPI与核心CPI同比前值为1.5%与0.9%。 时间未定：美国税改最终表决 国会共和党人上周公布新版税改纲要，计划把企业税从35%下调至21%，18年生效，维持七档个税税率不变。最终结果或在本周进行表决。 12月22日：美国11月PCE物价指数 PCE（个人消费支出平减指数）由美国商务部公布，并为美联储衡量通货膨胀的一个主要指标，美联储将核心PCE年率增长2%定为长期通胀目标，如果核心PCE年率增长走强，美联储会采取更加紧缩的货币政策。 国内宏观171218：主动去库存时期，经济继续下行 12月11日，央行发布11月金融统计数据报告，11月新增人民币贷款11200亿，社会融资规模16000亿均远超预期，M2同比增9.1 %，前值8.8%，M1增速12.7 %，前值13%。12月14日，统计局发布数据，11月工业增加值同比增长6.1%，增速比上月回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长10.2%，增速比上月加快0.2个百分点。国务院总理李克强12月13日主持召开国务院常务会议，要推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化。对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企推进混合所有制改革；抓紧淘汰落后产能、处置“僵尸企业”；继续推动降杠杆、减负债。 11月出口超预期上涨，主因全球经济复苏的背景下，外需表现强劲；房地产投资放缓意味着下游需求疲软，加速工业品去库存，主动去库存致 PPI明显下滑，叠加供给侧改革的影响，去库存力度依旧不减，制造业投资存在下行压力；年末财政赤字相比年初明显减少，基建投资面临下滑压力；地产销售下降带动地产投资增速放缓。预计消费和CPI有望回升，出口增速继续保持，投资全面下滑，经济增速延续缓慢下行的态势。 图表3. 三大投资均下滑 货币市场方面，上周央行OMO操作以小幅净投放为主，逆回购净投放800亿，MLF投放2880亿，总净投放3680亿，资金利率普遍上涨明显。鉴于资金利率较高，上周央行放松了货币投放，不过提升了政策利率5bp，此举传递出即使明年定向降准，但货币依然不会放松的信息。考虑到市场对此次“加息”的态度积极乐观，故预计央行明年可能使用“提升政策利率”和“定向降准”的组合政策，为金融去杠杆继续营造良好的市场环境的同时保持经济稳步增长。月末考虑到财政支出力度较大，央行或逐渐减少货币投放，资金利率仍将维持紧平衡。 图表4. 逆回购转为净投放 金属： 铜：上周铜价连续上涨，其中外盘涨幅达4.92%，引起铜价上涨的原因一是上周公布的经济数据显示，房地产新开工和土地购置面积均维持高位，明年房地产用铜需求仍有支撑；二是全球精炼铜库存未出现积累，说明虽然临近淡季但表观消费依然强劲，对市场情绪影响较大。 上周三大交易所加中国保税区库存继续下降1.2万吨，国内库存下降1.6万吨，近期废铜货源紧张加剧，在进口套利窗口关闭的情况下精炼铜库存去化，北方地区部分废铜制杆厂因环保而减产同样增加了精炼铜需求。 现货方面，上周Lme市场Cash平均贴水34.5美元/吨，国内方面上周期货月间价差扩大导致现货持续升水，但市场成交较低迷，今天换月后现货贴水至100元/吨。 持仓方面，CFTC数据显示，截止到12月12日投机净多头增加989达27547手，等价于31.24万吨金属量，多头持仓继续下降。 综合来看，废铜替代减少使得精炼铜供需关系好于预期，但价格回升后废铜供应将增加，加上现货市场疲软和临近年末下游补库意愿不强将对短期铜价构成压力。中长期而言，我们对铜价并不悲观。 铅锌：锌方面，上周LME库存下降0.74万吨，Cash-3m升水转为平水，国内社会库存增加1.0万吨，至10.9万吨，增幅主要来自上海和天津，广东地区库存下降。 上周国内北方地区锌精矿TC小幅上调，其中内蒙地区上调50元/吨至3800元/吨，陕西地区上调50元/吨至3500元/吨，南方地区TC维持不变，整体看国内矿TC仍处低位，目前多数炼厂已完成全年任务，开工高峰时期已过，对精矿需求迫切程度略有下降，预计国产矿TC将逐步转为企稳，但考虑明年一季度矿山复产、增产相对较少，全球锌精矿仍为短缺，TC回调压力较大，炼厂有可能在一季度进一步放慢生产进度。