2016年报点评：航班正常率显著提升，国际航线增长可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布2016年报。报告期内，公司实现营收30.36亿元，同比增2.84%；归母净利5.62亿元，同比增长7.79%，扣非后归母净利5.49亿元，同比增长30.29%;加权平均净资产收益率5.38%，基本每股收益0.27元。向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），分红比率达30.41%，去年同期为20.01%，增长明显。 一、 二、分析与判断  起降架次等指标稳增，航班正常率显著提升 报告期内，旅客吞吐量、货邮吞吐量、航空器起降架次分别同比增5.7%、11.0%、4.3%；全年航班放行正常率80.81%，同比增8.66%，改善明显。2017年1月与2月，中国大陆地区千万级机场的放行准点率排名中，深圳机场均名列第五，在A股上市机场中排列第一，优势显著。预计随着准点率的保证，机场在提升高峰小时起降数以及时刻增加等提升产能的预期将更加强烈，进入良性循环。  国际航线增长提升盈利能力，17年将开通不少于8条航线 十三五规划纲要明确了深圳机场“国际航空枢纽”的功能定位，深圳机场国际航线数目将进入稳步提升阶段。国际航班的航空性收费要显著高于国内航班收费，且能带动非航业务收入增长。2016全年新开国际航线12条，达到23条，加密7条，完成国际（不含地区）旅客吞吐量223.1万人次，同比增长34.3%。公司计划2017年新开国际航线不低于8条，预计到2020年将达48条。根据测算，国际航班占比提高1%，2017年全年净利润将提升4.22%。  AB航站楼或成高铁枢纽，助力珠三角流量吸收 规划将在机场片区建设国家高铁枢纽站，空铁联运或显著扩大客源。一旦确定在机场片区建设国家高铁枢纽站，得益于陆空一体协同效应，深圳腹地客源将引入，增厚业绩。  机场费用提价预期强烈，强业绩弹性稳促利润提升 航空领域改革加码，机场费用调整有望落地。我们预计提价方案很大概率在上半年有所突破，深圳机场作为上市机场中国内航线占比最高的机场，占比高达95%，费用提价带来的业绩弹性最大。根据敏感性分析，如果内航内线收费标准总体提高10%，2017年全年净利润将提升28%。 二、 三、盈利预测与投资建议 假设国内航线收费标准提升于下半年在收入中体现。预计公司2017-2019年的归母净利预测值分别为7.76亿元、10.12亿元和13.77亿元，EPS为0.38、0.49和0.67，给予公司2018年22~25倍PE。给予10.78~12.25元估值，维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 国际航线增长低于预期；行业政策落实不及预期；多元化发展战略实施风险。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 10.78—12.25元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-3-30 收盘价（元） 8.80 近12个月最高/最低（元） 9.44/7.69 总股本（百万股） 2,051 流通股本（百万股） 2,051 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 180 流通市值（亿元) 180 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -2%3%8%13%18%24%16-316-616-916-12深圳机场沪深300 [Table_Author] 分析师：朱金岩 执业证号： S0100515030001 电话： 010-85127532 邮箱： zhujinyan@mszq.com 研究助理：李师庆 执业证号： S0100115090009 电话： 010-85127892 邮箱： lishiqing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.深圳机场(000089):2月数据持续向好，或存免税租金涨价利好 2.深圳机场（000089）深度报告：新定位新高度，涨价弹性标的 [Table_Title] 深圳机场（000089） 公司研究/简评报告 航班正常率显著提升，国际航线增长可期 —2016年报点评 简评报告/交通运输 2017年03月31日 10479678/23015/20170331 16:01 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深圳机场（000089） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 3036.31 3410.95 3913.48 4618.31 增长率（%） 0.03 0.12 0.15 0.18 归属母公司股东净利润（百万元） 562.43 775.68 1012.22 1376.97 增长率（%） 0.08 0.38 0.30 0.36 每股收益（元） 0.27 0.38 0.49 0.67 PE（现价） 32.09 23.27 17.83 13.11 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 10479678/23015/20170331 16:01 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深圳机场（000089） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业总收入 3036.31 3410.95 3913.48 4618.31 成长能力 营业成本 2208.48 2221.15 2385.27 2569.70 营业收入增长率 2.84% 12.34% 14.73% 18.01% 营业税金及附加 53.07 66.09 75.83 89.49 EBIT增长率 -1.58% 33.58% 30.92% 36.59% 销售费用 17.17 19.29 22.13 26.11 净利润增长率 7.88% 37.92% 30.50% 36.03% 管理费用 84.43 94.85 108.83 128.43 盈利能力 EBIT 755.10 1008.68 1320.55 1803.70 毛利率 27.26% 34.88% 39.05% 44.36% 财务费用 -33.98 -48.59 -59.14 -73.15 净利润率 18.94% 23.25% 26.44% 30.48% 资产减值损失 -0.01 0.00 0.00 0.00 总资产收益率ROA 6.16% 7.84% 9.75% 12.35% 投资收益 47.35 0.00 0.00 0.00 净资产收益率ROE 5.27% 6.91% 8.49% 10.69% 营业利润 754.49 1058.16 1380.57 1877.73 偿债能力 营业外收支 0.61 -0.88 -0.88 -0.88 流动比率 184.17% 216.31% 266.82% 322.29% 利润总额 755.10 1057.27 1379.69 1876.85 速动比率 183.82% 216.15% 266.43% 322.08% 所得税 180.14 264.32 344.92 469.21 现金比率 163.03% 182.11% 237.63% 277.33% 净利润 574.96 792.95 1034.77 1407.64 资产负债率 12.52% 12.36% 11.41% 11.00% 归属于母公司净利润 562.43 775.68 1012.22 1376.97 经营效率 EBITDA 1222.49 1010.39 1322.26 1805.09 应收账款周转天数 36.86 55.86 39.98 54.79 存货周转天数 0.89 0.43 0.91 0.46 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.25 0.27 0.29 0.32 货币资金 2501.26 2897.49 3674.14 4453.51 每股指标（元） 应收账款及票据 310.88 529.26 434.65 702.87 每股收益 0.27 0.38 0.49 0.67 预付款项 1.43 3.91 1.82 4.35 每股净资产 5.21 5.47 5.81 6.28 存货 5.46 2.64 6.06 3.31 每股经营现金流 0.54 0.28 0.50 0.55 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 每股股利 0.08 0.12 0.15 0.20 流动资产合计 2825.60 3441.65 4125.45 5175.47 估值分析 长期股权投资 725.95 725.95 725.95 725.95 PE 32.09 23.27 17.83 13.11 固定资产 7652.64 7678.96 7677.58 7676.19 PB 1.69 1.61 1.51 1.40 无形资产 237.48 237.48 237.48 237.48 EV/EBITDA 12.77 15.08 10.96 7.62 非流动资产合计 9428.71 9426.61 9424.90 9423.51 股息收益率 0.95% 1.31% 1.71% 2.32% 资产合计 12254.31 12868.26 13550.35 14598.98 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 21.90 74.42 29.01 82.42 净利润 574.96 792.95 1034.77 1407.64 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 折旧和摊销 467.39 1.71 1.71 1.39 流动负债合计 1534.19 1591.05 1546.16 1605.86 营运资金变动 143.90 -162.96 47.97 -210.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流 1106.65 583.77