建筑：财政政策发力力促稳增长，推广PPP模式是关键着力点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年09月09日 建筑 Tabl e_Sum m ar y 财政政策发力力促稳增长，推广PPP模式是关键着力点 ■事项：2015年9月8日，财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，提出下一步将实施更有力度的财政政策，加快推广PPP模式。 ■稳增长刻不容缓，积极的财政政策将发力。当前国内经济增长压力极大，自去年底以来持续的降准降息并未能有效达到刺激经济的理想效果，下半年积极的财政政策将发力。今年以来国家财政在棚改、城镇污水处理、铁路、海绵城市和地下综合管廊等重点领域给予了大力支持，此次财政部发文表示下一步将实施更有力的财政政策，统筹资金推动重大建设项目加块落实。相关领域的建筑公司将直接受益。 ■推广PPP模式既可“稳增长”又可“促改革”，将是未来政策的持续着力点。此次财政部发文将加快推广PPP模式放在重要位臵，与我们前期观点高度吻合。我们认为，推广PPP模式不仅能带动社会资本参与各领域投资、有效解决投资资金不足的问题，还能顺应地方政府及融资平台交出基建、市政投资主导权、让市场在资源配臵中起决定性作用的改革方向，既可达到“稳增长”又可达到“促改革”的双重效果，预计将是未来政策的重要着力点（此前在海绵城市和地下管廊试点城市优惠政策中，就提出对采用PPP模式的试点城市多给予10%的财政支持）。财政部后续还将设立中国PPP引导基金（预计千亿级别）、制订PPP项目财政管理办法、印发物有所值评价指引、准备PPP立法等。近期财政部正展开第二批示范项目评选工作（预计标准较第一批更加严格，严禁明股实债等伪PPP形式）。 ■预计下半年PPP项目将加速落地，企业层面PPP订单有望增多。今年上半年国家密集出台各层次PPP政策（据不完全统计达数十条），各层级政府官员密集培训学习、加深改革趋势认识，此外企业层面也在积极学习、组建团队、储备项目，因此在谈项目多、落地项目少，总体进度慢于市场预期。而根据近期调研情况，企业层面下半年PPP项目招投标、签约落地有加速趋势。预计具有PPP项目运作能力（有专业团队）以及在产业链上具有优势地位（如设计咨询）的公司有望率先取得积极进展。 ■投资建议：我们认为在当前经济压力环境下，稳增长和PPP将是持续政策风口，企业层面有望得到订单验证，重点推荐苏交科（设计公司在PPP推广过程中产业链地位显著提升）、龙元建设（PPP平台思维龙头）、隧道股份（同时受益于地下管廊建设和上海国企改革）、宏润建设（民营地下管廊重点标的）、葛洲坝（央企大力布局环保产业先锋）等。 ■风险提示：改革推进不力风险。 Table_Bas eInf o 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -6.19 -8.77 52.68 绝对收益 -20.85 -46.50 88.80 Table_Au tho r 杨涛 分析师 SAC执业证书编号：S1450514050002 yangt@essence.com.cn 021-68765859 夏天 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110001 xiatian@essence.com.cn 021-68763692 Table_C ontac ter 报告联系人 宋易潞 021-68766750 songyl@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 建筑:解读国办地下管廊建设指导意见：强制入廊、明确收费等措施将有力引导建设投资 2015-08-11 建筑:稳增长箭在弦上，建筑股有望发力 2015-08-05 建筑:万亿地下管廊建设加快推进，推荐隧道股份、宏润建设等 2015-07-30 -50%35%120%205%290%2014-092015-012015-052015-09建筑沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_A utho rState me nt  分析师声明 杨涛、夏天分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Ad dres s 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮 编： 200123 北京市 地 址： 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮 编： 100034 Tabl e_Sale s  销售联系人 上海联系人 孟硕丰 021-68766287 mengsf@essence.com.cn 侯海霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 梁涛 021-68766067 liangtao@essence.com.cn 潘艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 朱贤 021-68765293 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-68762965 xumin@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 李倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 张莹 010-59113571 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558087 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 张青 zhangqing2@essence.com.cn 邓欣 dengxin@essence.com.cn