建筑：财政政策加速发力，稳增长关注地下管廊等重点方向

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年11月13日 建筑 Tabl e_Sum m ar y 财政政策加速发力，稳增长关注地下管廊等重点方向 ■积极财政政策正在加速发力，稳增长重点关注关注地下管廊、海绵城市等方向。在国内经济下行压力极大背景下，前期国家连续降准降息，但对实体经济刺激效果并不显著，财政部表示下半年要采取更加积极的财政政策。10月国家财政支出同比同口径增长34%，创近18个月新高，表明财政政策正在加速发力。发改委近期多次表示要加快推进一系列促投资稳增长政策措施，扩大合理有效投资，充分发挥投资在稳增长中的关键作用。此前发改委推出的包含城市轨道交通、环保等在内的11大工程包也在顺利实施。我们预计后续政策重点方向包括地下管廊、海绵城市、铁路、棚改、城镇污水处理等民生领域，建议重点关注。 ■习近平主席提出要化解房地产库存，房地产产业链有望得到良性驱动。1-10月，全国房地产开发投资78801亿元，同比名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点，创历史新低，与之对应的是房地产库存高企，创历史新高。习近平主席在11月10日中央财经领导小组会议上提出“要化解房地产库存，促进房地产业持续发展”。可以预计未来新一轮去库存宽松政策将陆续出台，房地产政策将总体偏暖，消化库存也有利于提高开发商扩大再生产积极性，促使房地产开发投资和新开工边际改善。 ■建筑行业近期涨幅落后，估值横向对比具有优势。根据Wind统计，中信建筑指数近60日涨跌幅为-11.56%，排名中信29个一级行业指数第23名，仅高于钢铁、煤炭、石油等板块。建筑板块估值目前约为2015 年20 倍PE，估值处在所有行业较低水平，仅高于银行、非银、家电、地产、汽车和公用事业板块，横向对比具有优势。在后续稳增长政策预期提升、房地产去库存加快、一带一路战略推进背景下建筑板块具有极强吸引力。 ■投资策略：稳增长及一带一路政策背景下重点推荐大型建筑央企中国建筑（估值超低，2015PE8X）、中国交建（一带一路基建龙头）、葛洲坝（发力环保领域潜力巨大）等，地下管廊主题重点推荐苏交科（旗下厦门设计院在地下管廊领域实力突出）、龙元建设（PPP订单爆发增长，趋势强劲）、隧道股份（同时受益于国企改革和地下管廊建设）、宏润建设（地下业务占比超40%，显著受益于地下管廊建设）。 ■风险提示：稳增长政策不达预期风险、市场整体估值下行风险。 Table_Bas eInf o 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 3.54 -6.41 42.60 绝对收益 13.62 -11.91 88.89 Table_Au tho r 杨涛 分析师 SAC执业证书编号：S1450514050002 yangt@essence.com.cn 021-68765859 夏天 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110001 xiatian@essence.com.cn 021-68763692 Table_C ontac ter 报告联系人 程龙戈 chenglg@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 建筑:IPO市值配售利好一带一路建筑蓝筹及低估值公装龙头 2015-11-09 建筑:行业盈利持续趋缓，挖掘转型升级个股先锋 2015-11-04 建筑:政府拟对PPP项目前期工作给予资金支持，PPP项目落地有望加速 2015-09-29 -50%18%86%154%222%2014-112015-032015-072015-11建筑沪深300 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  公司评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_A utho rState me nt  分析师声明 杨涛、夏天分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Ad dres s 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮 编： 200123 北京市 地 址： 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮 编： 100034 Tabl e_Sale s  销售联系人 上海联系人 孟硕丰 021-68766287 mengsf@essence.com.cn 侯海霞 021-68763563 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-68766516 panyan@essence.com.cn 朱贤 021-68765293 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-68762965 xumin@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-59113570 wenpeng@essence.com.cn 李倩 010-59113575 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-59113563 zhourong@essence.com.cn 张莹 010-59113571 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558087 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 张青 zhangqing2@essence.com.cn 邓欣 dengxin@essence.com.cn