建筑装饰行业跟踪周报：财政政策加码，稳增长持续发力可期，板块估值有望迎修复

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 财政政策加码，稳增长持续发力可期，板块估值有望迎修复 增持（维持） 投资要点 本周（2024.10.8–2024.10.11，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.36%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-3.25%、-4.04%，超额 收益分别为0.89%、1.68%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）财政部新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”：财政部表示将在近期推出一揽子增量政策，加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增 加债务额度，支持地方化解隐性债务，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳，加大对重点群体的支持保障力度，其他 政策工具在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。（2）国家发改委新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况：宏观政策方面，要保证必要的财政支出，加快支出进度，加力支持地方开展债务置换。扩内需增量政 策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用。投资方面，明年要继续发行超长期特别国债并优化投向，加力支持“两重”建设，包括续建基础设施、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域。抓紧研究适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，尽快出台合理扩大地方政府专项债支持范围的具体举措。 周观点：（1）9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。财政部在10月12日新闻发布会上表示将在近期推出一揽子增量政策，加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方 化解隐性债务，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳，加大对重点群体的支持保障力度等，我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回 升。1-8月基建投资结构上来看，水利/航空/铁路等增速较高，是基建投资 增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续加快，但公路、市政 类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响，随着大力度化债政策推进和专项债发行加快，实物工作量有望逐渐改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建等。 （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持 的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业 绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 2024年10月13日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% 2023/10/132024/2/112024/6/112024/10/10 相关研究 《政策发力加码稳增长，关注低估值 央企和水利、出海等方向》 2024-10-07 《专项债发行提速，关注实物量落地，推荐水利、铁路、出海等方向》 2024-09-22 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业新闻6 2.3.板块上市公司重点公告梳理7 3.本周行情回顾8 4.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻7 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前�8 表5：板块涨跌幅后�9 3/10 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。财政部在10月12日新闻发布会上表示将在近期推出一揽子增量政策，加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳，加大对重点群体的支持保障力度等，我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，板块估值有望修复回升。1-8月基建投资结构上来看，水利/航空/铁路等增速较高，是基建投资增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续加快，但公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响，随着大力度化债政策推进和专项债发行加快，实物工作量有望逐渐改善。 我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/10 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/10/11 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 26 -0.5 1.9 2.5 - - 13.7 10.4 - 601618.SH 中国中冶 686 86.7 72.1 79.5 88.3 7.9 9.5 8.6 7.8 601117.SH 中国化学 487 54.3 59.1 65.1 70.8 9.0 8.2 7.5 6.9 002541.SZ 鸿路钢构 96 11.8 9.8 11.3 13.0 8.1 9.8 8.5 7.4 600970.SH 中材国际* 283 29.2 33.6 39.3 44.9 9.7 8.4 7.2 6.3 600496.SH 精工钢构 56 5.5 5.4 5.7 6.3 10.2 10.4 9.8 8.9 002051.SZ 中工国际 99 3.6 3.9 4.3 4.9 27.5 25.4 23.0 20.2 002140.SZ 东华科技 54 3.4 3.9 4.5 5.2 15.9 13.8 12.0 10.4 601390.SH 中国中铁* 1,631 334.8 351.6 395.9 431.1 4.9 4.6 4.1 3.8 601800.SH 中国交建* 1,709 238.1 258.1 276.4 294.5 7.2 6.6 6.2 5.8 601669.SH 中国电建* 954 129.9 146.5 163.3 183.5 7.3 6.5 5.8 5.2 601868.SH 中国能建 963 79.9 89.1 99.2 108.3 12.1 10.8 9.7 8.9 601186.SH 中国铁建* 1,267 261.0 274.0 310.7 342.5 4.9 4.6 4.1 3.7 600039.SH 四川路桥 589 90.0 94.1 101.3 107.8 6.5 6.3 5.8 5.5 601611.SH 中国核建 247 20.6 24.3 28.3 - 12.0 10.2 8.7 - 300355.SZ 蒙草生态 71 2.5 - - - 28.4 - - - 603359.SH 东珠生态 18 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 111 3.3 4.3 5.0 5.4 33.6 25.8 22.2 20.6 603357.SH 设计总院 49 4.9 5.1 5.6 6.4 10.0 9.6 8.8 7.7 300977.SZ 深圳瑞捷 27 0.4 0.4 0.5 0.8 67.5 67.5 54.0 33.8 002949.SZ 华阳国际 25 1.6 1.9 2.2 2.4 15.6 13.2 11.4 10.4 601668.SH 中国建筑* 2,517 542.6 575.0 609.4 655.3 4.6 4.4 4.1 3.8 002081.SZ 金螳螂* 91 10.2 17.6 20.1 - 8.9 5.2 4.5 - 002375.SZ 亚厦股份 50 2.5 - - - 20.0 - - - 601886.SH 江河集团 61 6.7 7.6 8.7 10.0 9.1 8.0 7.0 6.1 002713.SZ 东易日盛 13 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来