建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 财政政策加码,稳增长持续发力可期,板块估值有望迎修复 增持(维持) 投资要点 本周(202410820241011,下同):本周建筑装饰板块(SW)涨跌幅236,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为325、404,超额 收益分别为089、168。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评:(1)财政部新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”:财政部表示将在近期推出一揽子增量政策,加力支持地方化解政府债务风险,较大规模增 加债务额度,支持地方化解隐性债务,发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳,加大对重点群体的支持保障力度,其他 政策工具在研究中,中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。(2)国家发改委新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策,扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况:宏观政策方面,要保证必要的财政支出,加快支出进度,加力支持地方开展债务置换。扩内需增量政 策重点更多放在惠民生、促消费上,积极发挥投资有效带动作用。投资方面,明年要继续发行超长期特别国债并优化投向,加力支持“两重”建设,包括续建基础设施、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域。抓紧研究适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例,尽快出台合理扩大地方政府专项债支持范围的具体举措。 周观点:(1)9月26日政治局会议要求,有效落实存量政策,加力推出增量政策,进一步提高政策措施的针对性、有效性,努力完成全年经济社会发展目标任务,近期货币政策和财政政策相继推出,加码稳增长预期不断增强。财政部在10月12日新闻发布会上表示将在近期推出一揽子增量政策,加力支持地方化解政府债务风险,较大规模增加债务额度,支持地方 化解隐性债务,发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳,加大对重点群体的支持保障力度等,我们认为对地方化债政策的力度加码,缓解地方政府债务压力同时,相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益,特别是在应收账款回收、现金流改善等方面,资产负债表和现金流量表有望加快修复,板块估值有望迎来修复回 升。18月基建投资结构上来看,水利航空铁路等增速较高,是基建投资 增长的核心拉动因素,其中水利投资近几月增速持续加快,但公路、市政 类投资表现较弱,或继续受地方债务约束的影响,随着大力度化债政策推进和专项债发行加快,实物工作量有望逐渐改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会,推荐中国交建、中国电建、中国中铁,建议关注中国化学、中国核建等。 (2)出海方向:近期中非合作论坛北京峰会召开,中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目,中方对非支持 的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善,拉动海外工程需求。2024年16月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长47,新签合同金额同比增长251,对外投资平稳发展,基建合作是重要形式,海外工程需求景气度有望保持,海外工程业务有望受益,后续预计逐渐兑现到订单和业 绩层面。建议关注国际工程板块,个股推荐中材国际、上海港湾,建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 (3)需求结构有亮点,新业务增量开拓下的投资机会:《20242025年节能降碳行动方案》发布,在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下,装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高,有相关转型布局的企业有望受益,建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等;低空经济各地方政策催化不断,建议关注建筑和基建设计院板块,相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 2024年10月13日 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitaodwzqcomcn 证券分析师房大磊 执业证书:S0600522100001 fangdldwzqcomcn 证券分析师石峰源 执业证书:S0600521120001 shifydwzqcomcn 证券分析师任婕 执业证书:S0600522070003 renjdwzqcomcn 证券分析师杨晓曦 执业证书:S0600524080001 yangxxdwzqcomcn 行业走势 建筑装饰沪深300 15 11 7 3 1 5 9 13 17 21 25 202310132024211202461120241010 相关研究 《政策发力加码稳增长,关注低估值 央企和水利、出海等方向》 20241007 《专项债发行提速,关注实物量落地,推荐水利、铁路、出海等方向》 20240922 110 东吴证券研究所 内容目录 1行业观点4 2行业和公司动态跟踪6 21行业政策点评6 22行业新闻6 23板块上市公司重点公告梳理7 3本周行情回顾8 4风险提示9 210 东吴证券研究所 图表目录 图1:建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比(2021年以来涨跌幅)8 表1:建筑行业公司估值表5 表2:本周行业重要新闻7 表3:本周板块上市公司重要公告7 表4:板块涨跌幅前8 表5:板块涨跌幅后9 310 东吴证券研究所 1行业观点 (1)9月26日政治局会议要求,有效落实存量政策,加力推出增量政策,进一步提高政策措施的针对性、有效性,努力完成全年经济社会发展目标任务,近期货币政策和财政政策相继推出,加码稳增长预期不断增强。财政部在10月12日新闻发布会上表示将在近期推出一揽子增量政策,加力支持地方化解政府债务风险,较大规模增加债务额度,支持地方化解隐性债务,发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳,加大对重点群体的支持保障力度等,我们认为对地方化债政策的力度加码,缓解地方政府债务压力同时,相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益,特别是在应收账款回收、现金流改善等方面,板块估值有望修复回升。18月基建投资结构上来看,水利航空铁路等增速较高,是基建投资增长的核心拉动因素,其中水利投资近几月增速持续加快,但公路、市政类投资表现较弱,或继续受地方债务约束的影响,随着大力度化债政策推进和专项债发行加快,实物工作量有望逐渐改善。 我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会,推荐中国交建、中国电建、中国中铁,建议关注中国化学、中国核建等。 (2)出海方向:二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展,将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设,开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作,为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间;近期中非合作论坛北京峰会召开,中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目,中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善,拉动海外工程需求。2024年16月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长47,新签合同金额同比增长251,对外投资平稳发展,基建合作是重要形式,海外工程需求景气度有望保持,海外工程业务有望受益,后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块,个股推荐中材国际、上海港湾,建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 (3)需求结构有亮点,新业务增量开拓下的投资机会:《20242025年节能降碳行动方案》发布,在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下,装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高,有相关转型布局的企业有望受益,建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等;低空经济各地方政策催化不断,建议关注建筑和基建设计院板块,相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 410 东吴证券研究所 表1:建筑行业公司估值表 20241011 归母净利润(亿元) 市盈率(倍) 股票代码 股票简称 总市值 (亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986SZ 志特新材 26 05 19 25 137 104 601618SH 中国中冶 686 867 721 795 883 79 95 86 78 601117SH 中国化学 487 543 591 651 708 90 82 75 69 002541SZ 鸿路钢构 96 118 98 113 130 81 98 85 74 600970SH 中材国际 283 292 336 393 449 97 84 72 63 600496SH 精工钢构 56 55 54 57 63 102 104 98 89 002051SZ 中工国际 99 36 39 43 49 275 254 230 202 002140SZ 东华科技 54 34 39 45 52 159 138 120 104 601390SH 中国中铁 1631 3348 3516 3959 4311 49 46 41 38 601800SH 中国交建 1709 2381 2581 2764 2945 72 66 62 58 601669SH 中国电建 954 1299 1465 1633 1835 73 65 58 52 601868SH 中国能建 963 799 891 992 1083 121 108 97 89 601186SH 中国铁建 1267 2610 2740 3107 3425 49 46 41 37 600039SH 四川路桥 589 900 941 1013 1078 65 63 58 55 601611SH 中国核建 247 206 243 283 120 102 87 300355SZ 蒙草生态 71 25 284 603359SH 东珠生态 18 31 300284SZ 苏交科 111 33 43 50 54 336 258 222 206 603357SH 设计总院 49 49 51 56 64 100 96 88 77 300977SZ 深圳瑞捷 27 04 04 05 08 675 675 540 338 002949SZ 华阳国际 25 16 19 22 24 156 132 114 104 601668SH 中国建筑 2517 5426 5750 6094 6553 46 44 41 38 002081SZ 金螳螂 91 102 176 201 89 52 45 002375SZ 亚厦股份 50 25 200 601886SH 江河集团 61 67 76 87 100 91 80 70 61 002713SZ 东易日盛 13 21 数据来源:Wind、东吴证券研究所 备注:标个股盈利预测来自东吴证券研究所,其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 510 东吴证券研究所 2行业和公司动态跟踪 21行业政策点评 (1)财政部新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发 展” 10月12日,财政部在国新办新闻发布会上对“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况进行介绍。 点评:财政部表示将在近期推出一揽子增量政策,加力支持地方化解政府债务风险,较大规模增加债务额度,支持地方化解隐性债务,发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本,运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持推动房地产市场止跌回稳,加大对重点群体的支持保障力度,其他政策工具在研究中,中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。我们认为后续增量政策将聚焦地方化债、中央投资发力、促进地产止跌企稳等方向,利好基建和地