家电：空调三季度面临去库存压力，TVOS对电视整机影响有限

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年08月23日 家电 空调三季度面临去库存压力，TVOS对电视整机影响有限 ■市场走势：本周沪深300指数、创业板指数、中小板指数下跌11.88%、12.42%、11.44%。家电板块下跌14.45%，从细分板块看，白电、黑电、小家电下跌15.53% 10.23%、20.73%。本周仅有三只股票上涨，分别为兆驰股份、四川长虹和顺威股份；周跌幅前五名为：依米康、九阳股份、德奥通航、万和电气和爱仕达。 ■原材料价格走势：2015.8.21，LME铜、铝现货结算价分别为5046.0，1523.5美元/吨；较上周分别下降2.1%和1.1%，今年以来分别下跌了20.6%和16.8%。2015.8.21，钢综指数为64.69，较上周下跌0.1%，今年年以来下降了22.1%。2015.8.21，中塑价格指数为872.11，较上周下降1.6%，今年以来下降了1.0%。 ■行业要闻：【家电‚十三五‛计划：聚焦智能化、争入强国行列】【上半年家电网购规模增六成 达1361亿】【全球电视市场：二季度三星占有率提升】【我国家电对外出口形势出现反弹回升迹象】【净水市场规模将达192亿 品牌优胜劣汰提速】【2015年3季度冰箱产业信心指数发布】。 ■投资建议：本周市场迎来较大幅度调整，整体经济形势仍不明朗，家电公司也存在经营压力。 空调三季度或将承受较大压力。一方面受到凉夏的影响；另一方面空调企业三季度面临较大去库存压力。预计随着前三季度库存逐渐清理，再叠加上半年地产成交量反弹效果的逐步显现，四季度空调行业基本面下滑情况或有缓和。 黑电方面，广电总局再出禁令，预计影响有限。广电总局决定进一步扩大TVOS智能电视操作系统在有线运营商中的试点范围，有线运营商未来的采购或集成研发和安装的智能电视机顶盒等终端将强制使用TVOS系统。我们长期依然看好智能电视产业链的投资机会，整机终端厂商受到广电强制推行TVOS政策的影响最小。首推海信电器，公司拥有国内最大智能电视活跃用户数量，在商业模式上积极探索，旗下海视云在互联网电视业务及平台运营上广泛布局。推荐TCL集团、兆驰股份、深康佳A、四川长虹。 养老金入市，利好家电蓝筹。8月23日，国务院正式颁布《基本养老保险基金投资管理办法》，规定投资股票比例不超过30%。以2014年末全国城镇职工和城乡居民基本养老保险基金累计结余3.5万亿元测算，可引入上限达万亿的增量资金。我们认为价值蓝筹或将更受养老保险基金的青睐。家电蓝筹ETF标的主要包括：1）上证50成分股：青岛海尔；2）沪深300成分股：TCL集团、美的集团、格力电器、海信电器、青岛海尔、四川长虹。 厨电方面，推进龙头老板电器。一是行业成长性良好，二是龙头集中度有较大空间，未来随着公司渠道进一步下沉，业绩持续增长值得期待。 白电方面，推荐小天鹅A。今年洗衣机行业整体情况较好，公司有望在竞争对手惠而浦调整期内进一步提高份额。公司剔除净现金的实际市值仅57亿元，预计2015年净利润10亿元，估值具有吸引力。 小家电方面，推荐爱仕达，公司业绩处于反转阶段，中期预计实现30%~80%业绩增长，三年定增计划实现管理层、员工、经销商利益的捆绑。 综上，本周重点推荐厨电龙头老板电器，客厅经济龙头海信电器。推荐优质标的小天鹅A，业绩加速反转的爱仕达。 ■风险提示：房地产市场、原材料价格有波动风险。 Table_Bas eInf o 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 1.28 3.64 7.85 绝对收益 -12.56 -22.21 60.32 Table_Au tho r 蔡雯娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030001 caiwj2@essence.com.cn 021-68766073 Table_C ontac ter 报告联系人 孙珊 021-68766571 sunshan@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 家电:关注互联网电视值得长线布局，配臵业绩确定性强标的 2015-08-17 家电:安信家电周报：下周中报将陆续披露，推荐业绩确定的标的 2015-08-10 家电:安信家电周报： 推荐业绩确定标的，关注海信收购夏普美洲工厂 2015-08-03 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周家电板块走势 本周沪深300指数、创业板指数、中小板指数分别下跌11.88%、12.42%、11.44%。家电板块下跌14.45%，从细分板块看，白电、黑电、小家电分别下跌15.53% 、10.23%、20.73%。个股中，本周仅有三只股票上涨，分别为兆驰股份、四川长虹和顺威股份；周跌幅前五名为：依米康、九阳股份、德奥通航、万和电气和爱仕达。 图1：家电板块本周表现 数据来源：Wind 安信证券研究中心 表1：家电板块中涨幅、跌幅排名前五的个股 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 002429.SZ 兆驰股份 17.84% 7.40% 1 300249.SZ 依米康 -40.94% 31.80% 2 600839.SH 四川长虹 6.95% 8.66% 2 002242.SZ 九阳股份 -29.72% 15.29% 3 002676.SZ 顺威股份 3.68% 27.41% 3 002260.SZ 德奥通航 -25.87% 11.21% 4 002543.SZ 万和电气 -24.03% 19.26% 5 002403.SZ 爱仕达 -23.92% 16.98% 数据来源：Wind 安信证券研究中心 图2：家电板块市场表现（2015年以来） 数据来源：Wind 安信证券研究中心 2. 原材料价格走势 2015年8月21日，LME铜、铝现货结算价分别为5046 .0，1523.5美元/吨；相较于上周-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%创业板指数 中小板指数 沪深300指数 家电 白电 小家电 黑电 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%2015-01-042015-01-112015-01-182015-01-252015-02-012015-02-082015-02-152015-02-222015-03-012015-03-082015-03-152015-03-222015-03-292015-04-052015-04-122015-04-192015-04-262015-05-032015-05-102015-05-172015-05-242015-05-312015-06-072015-06-142015-06-212015-06-282015-07-052015-07-122015-07-192015-07-262015-08-022015-08-092015-08-16沪深300 家电 白电 小家电 黑电 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 分别下降2.1%和1.1%，2015年以来分别下跌了20.6%和16.8%。 2015年8月21日，钢材综合价格指数为64.69，相较于上周下跌0.1%，2015年以来下降了22.1%。2015年8月21日，中塑价格指数为872.11，相较于上周下降1.6%，2015年以来下降了1.0%。 图3：铜、铝价格走势 数据来源：LME 安信证券研究中心 图4：钢材价格走势 图5：塑料价格走势 数据来源：中国钢铁工业协会 安信证券研究中心 数据来源：中塑资讯 安信证券研究中心 3. 行业零售数据 图6：彩电线上、线下单周零售量及增速 图7：彩电均价走势 数据来源：AVC安信证券研究中心 数据来源：AVC安信证券研究中心 图8：冰箱单周零售量及增速 图9：冰箱均价走势 1400150016001700180019002000500052005400560058006000620064006600（美元/吨） （美元/吨） LME铜现货结算（左轴） LME铝现货结算价（右轴） 6065707580859095100105钢材综合价格指数（1994年4月=100） 7508008509009501000中国塑料价格指数(中塑指数) -20246810121402040608010012014W1014W1314W1614W1914W2214W2514W2814W3114W3414W3714W4114W4414W4714W5015W0115W0415W1015W1315W1615W19线上销量 线下销量 线上同比增幅 线下同比增幅 20002500300035004000450014W1614W1814W2014W2214W2414W2614W2814W3014W3214W3414W3614W3814W4114W4314W4514W4714W4914W5115W0115W0315W05线上均价 线下均价 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 数据来源：AVC 安信证券研究中心 数据来源：AVC安信证券研究中心 图10：洗衣机单周零售量及增速 图11：洗衣机均价走势 数据来源：AVC 安信证券研究中心 数据来源：AVC 安信证券研究中心 图12：空调单周零售量及增速 图13：空调均价走势 数据来源：AVC 安信证券研究中心 数据来源：AVC 安信证券研究中心 4. 行业要闻 家电‚十三五‛计划：聚焦智能化 争入强国行列 记者昨日从中国家电协会获悉，《中国家用电器工业‚十三五‛发展指导意见》(简称《意见》)的讨论稿正在加紧制定，最终正式稿计划在年底公布。业内人士认为，在《意见》的引导下，‚十三五‛期间家电企业在大数据、云计算等方面的探索会更加积极。根据介绍，为制定《意见》，家电协会专门成立了起草小组。 在谈及‚十三五‛的主要目标时，协会人士表示，‚‘十二五’为中国家电行业实现强国-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8101020304050607014W0114W0614W0914W1214W1514W2014W2414W2714W3014W3314W3614W3914W4214W4514W4814W5115W0215W1215W19零售量 销量同比增幅 20002500300035004000450014W314W814W1114W1414W1814W2114W2414W2714W3014W3314W3614W3914W4214W4514W4814W5115W0215W1215W19冰箱均价 -0.6-0.4-0.200.20.40.60.802040608010012014W0214W0714W1014W1314W1614W2214W2514W2814W3114W3414W3714W4014W4314W4614W4914W5215W0315W13零售量（万台） 同比增幅 1500170019002100230025002700290014W314W814W1114W1414W1814W2114W2414W2714W3014W3314W3614W3914W4214W4514W4814W5115W0215W1215W19洗衣机均价 -100%-50%0%50%100%150%20