固定收益研究晨报：现券收益率继续向下

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 投资提示： 1.流动性分析 上周五资金面继续保持宽松，银行间质押式回购利率基本保持稳定。上周有400亿逆回购到期，同时开展700亿的逆回购操作，市场流动性保持充裕。临近月末，考虑季节性扰动，预计央行仍将延续宽松基调不变以维护资本市场稳定，资金面稳中趋松。 2.利率债分析 周五国债、政策性金融债收益率整体继续下行，国债收益率中长端下行1-3BP，政策性金融债收益率整体下行1-2BP。我们认为股市震荡、清理配资及暂停IPO等行为都有利于资金回流债市，提振债市需求，债市热情重燃。但经济启稳、第三轮地方债置换、外围加息等扰动因素阴霾难散，制约债市继续走强。 3.信用债市场 周五银行间信用债高等级品种收益率全面下行。我们认为，在目前资金面保持充裕、经济下行压力依旧存在的大背景下，可以适当关注一些高评级品种信用债，而对于一些低评级品种信用债的配置则应保持谨慎。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数 金额 上市/流通 只数 金额 到期 只数 金额 银行间市场 23 475.31 86 2241.58 24 196.6 上交所 0 0 3 52 0 0 深交所 0 0 3 25 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 23 475.31 92 2318.58 24 196.6 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年07月27日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 月初流动性情况仍保持乐观 ——07月03日固定收益研究晨报 现券收益率继续向下 ——07月27日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年07月27日 一、债市展望 1.流动性分析 上周五资金面继续保持宽松，银行间质押式回购利率基本保持稳定。具体来看，7天期银行间质押式回购利率下行4BP至2.5291%的水平，1天、14天、21天期银行间质押式回购利率保持稳定，分别为1.3447%、2.8903%、2.9254。上周有400亿逆回购到期，同时开展700亿的逆回购操作，市场流动性保持充裕。临近月末，考虑季节性扰动，预计央行仍将延续宽松基调不变以维护资本市场稳定，资金面稳中趋松。 2.利率债分析 周五国债、政策性金融债收益率整体继续下行，国债收益率中长端下行1-3BP，政策性金融债收益率整体下行1-2BP。具体来看，5年期国债收益率微幅下行1BP至3.1658%的水平，7年期国债收益率微幅下行3BP至3,1284%的水平。3年期国开行金融债收益率下行3BP至3.4810%的水平，5、7年期国开行金融债收益率下行3BP左右的水平至3.6438%和4.0081%的水平。我们认为股市震荡、清理配资及暂停IPO等行为都有利于资金回流债市，提振债市需求，债市热情重燃。但经济启稳、第三轮地方债置换、外围加息等扰动因素阴霾难散，制约债市继续走强。 3.信用债市场 周五银行间信用债高等级品种收益率全面下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率下行7BP至3.0179%的水平，3年期AAA级企业债收益率下行2BP至3.7836%的水平，5年期AAA级企业债下行 6BP至4.0927%。我们认为，在目前资金面保持充裕、经济下行压力依旧存在的大背景下，可以适当关注一些高评级品种信用债，而对于一些低评级品种信用债的配置则应保持谨慎。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 7月24日，全国银行间市场同业拆借共成交427笔， 总计2867.32亿元，较昨日增加626.33亿元，加权利率1.5704%； 质押式回购共成交3969笔，总计19950.44亿元，较昨日增加2680.82亿元， 加权利率1.5047%； 买断式回购共成交1060笔，总计1022.61亿元，较昨日减少6.34亿元， 加权利率1.8416%；现券买卖市场共成交3810笔，总计3893.08亿元,较昨日减少120.61亿元。 债券晨报 3 2015年07月27日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.3370 0.50 (186.90) SHIBOR 1W 2.5590 1.90 (133.40) R001 1.3447 0.42 (187.17) R007 2.5291 (4.45) (155.40) IBO001 1.3849 0.57 (186.12) IBO007 2.7945 14.55 (133.39) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 7月24日（周五），全国银行间债券市场结算总量为21592.21亿元，较上一日增加14.37%，交易结算总笔数为6778笔。其中，质押式回购17599.36亿元，买断式回购769.62亿元，现券交易3175.06亿元，债券借贷48.18亿元。回购利率基本平稳，其中，7天回购利率下行4BP至2.527%，14天回购利率上行0.9BP至2.891%。 今日国债、政策性金融债收益率整体继续下行。早盘30年期国债招标较前一日估值接近。全天来看，国债收益率中长端下行1-3BP。政策性金融债收益率整体下行1-2BP。政策性金融债方面，国开债收益率曲线各期限活跃，收益率下行较为明显。今日中短期票据收益率曲线整体继续下行。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 203.9753 423 3.9711 2 15贴现国债07 185.4446 113 2.5040 3 15国开07 92.0714 86 3.4595 4 15国开11 85.4036 44 2.7899 5 15国开08 74.5632 126 3.6999 (9)(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)010.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-07-232015-07-24(12)(10)(8)(6)(4)(2)00.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-07-232015-07-24 债券晨报 4 2015年07月27日 6 14国开25 68.1430 26 3.4617 7 15附息国债05 66.5504 66 3.4974 8 15国开01 61.0980 33 3.5120 9 10央票65续 58.4234 14 2.6151 10 14国开01 48.4528 12 3.3780 3.交易所债券成交概览 07月24日，上海证券交易所债券成交共4599.32亿元，其中现券成交66.18亿元，回购交易规模为4533.14亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额333.29亿元，其中现券成交1216亿元，回购交易规模为321.14亿元。 三、风险提示 1．12万华股MTN1 11 万华股CP02 11万华股CP01: 万华化学：中期业绩遇冷 静待转机 2015 年中期业绩下滑 27.47%， 低于市场预期。 公司 2015 年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为 100.4 亿元、 10.2 亿元，分别同比下降13.91%、27.47%，基本 EPS 为 0.47 元。二季度营业收入和业绩分别下降 15.6%、16.0%，低于市场判断。 2．15国中水务CP002 15国中水务CP001：国中水务上半年净利预减60%-80% 国中水务（600187）7月22日晚间公告，预计公司2015年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少60%-80%。 本期业绩预减的主要原因为，报告期内部分下属公司因由在建期转入运营期导致本期折旧费用较去年同期上升较多，以及本期材料成本上升较快，从而导致公司营业成本较去年同期出现一定幅度上升；报告期内公司为进行业务扩张，销售费用较去年同期上升幅度较大；公司的控股子公司湘潭国中水务有限公司由在建期转入运营期， 本年度上半年贷款利息停止资本化，从而导致财务费用较去年同期上升幅度较大。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 债券晨报 5 2015年07月27日 银行间市场: 债券简称 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 15云南债07 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 13.00 7.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,民生银行,农业银行,中国银行,中信银行 15黑龙江债13 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 17.90 5.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行 15黑龙江债15 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 11.00 10.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行 15云南债06 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 13.00 5.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,民生银行,农业银行,中国银行,中信银行 15云南债05 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 13.00 3.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,民生银行,农业银行,中国银行,中信银行 15黑龙江债09 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 45.50 3.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行 15云南债08 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 8.00 10.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,民生银行,农业银行,中国银行,中信银行 15黑龙江债12 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 54.00 10.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行 15黑龙江债10 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 54.60 5.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行 15黑龙江债14 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 6.80 7.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行 15黑龙江债11 地方政府债 固定利率 2015-7-27 2015-7-30 28.00 7.00 AAA 交通银行,兴业银行,工商银行,建设银行,农业银行,中国银行 15滇锡业MTN001 中期票据 固定利率 2015-7-27 2015-7-28 2015-7-29 8.00 3.00 AA 光大银行 15中信CD113 同业存单 固定利