固定收益研究晨报：现券收益率小幅回落

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周四银行间质押式回购利率小幅下行。具体来看，1天期银行间质押式回购利率上行1BP至2.39%的水平，7天期银行间质押式回购利率下行1BP至2.98%的水平，14天期银行间质押式回购利率下行3BP至3.40%的水平，21天期银行间质押式回购利率上行37BP至4.75%的水平。 2.利率债分析 周四利率债收益率小幅下行。具体来看，1年期国债收益率下行3BP至3.07%的水平，3年期国债收益率上行1BP至3.19%的水平，10年期国债收益率下行3BP至3.56%的水平。政策性金融债收益率小幅下行，其中1年期国开行金融债收益率下行4BP至3.66%的水平，5年期国开行金融债收益率下行3BP，10年期国开行金融债收益率微幅下行。 3.信用债市场 周四银行间信用债收益率小幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率上行1BP至4.45%的水平，3年期AAA级企业债收益率下行1BP至4.50%的水平。AA-级企业债收益率小幅波动，幅度在1-5BP左右。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 12 396 18 845 20 240.44 上交所 0 0 3 234 0 0 深交所 0 0 1 220 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 12 396 22 1299 20 240.44 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年04月17日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 现券收益率小幅回落 －04月17日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年04月17日 一、债市展望 1.流动性分析 周四银行间质押式回购利率小幅下行。具体来看，1天期银行间质押式回购利率上行1BP至2.39%的水平，7天期银行间质押式回购利率下行1BP至2.98%的水平，14天期银行间质押式回购利率下行3BP至3.40%的水平，21天期银行间质押式回购利率上行37BP至4.75%的水平。 2.利率债分析 周四利率债收益率小幅下行。具体来看，1年期国债收益率下行3BP至3.07%的水平，3年期国债收益率上行1BP至3.19%的水平，10年期国债收益率下行3BP至3.56%的水平。政策性金融债收益率小幅下行，其中1年期国开行金融债收益率下行4BP至3.66%的水平，5年期国开行金融债收益率下行3BP，10年期国开行金融债收益率微幅下行。 3.信用债市场 周四银行间信用债收益率小幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率上行1BP至4.45%的水平，3年期AAA级企业债收益率下行1BP至4.50%的水平。AA-级企业债收益率小幅波动，幅度在1-5BP左右。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 4月16日，全国银行间市场同业拆借共成交420笔， 总计2634.41亿元，较昨日增加199.00亿元，加权利率2.5742%； 质押式回购共成交3567笔，总计13503.68亿元，较昨日减少1103.95亿元， 加权利率2.4104%； 买断式回购共成交935笔，总计884.10亿元，较昨日增加44.87亿元， 加权利率2.8019%； 现券买卖市场共成交2860笔，总计2681.98亿元,较昨日减少325.57亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.2980 (0.90) (90.80) SHIBOR 1W 2.8840 0.40 (100.90) R001 0.0000 (228.58) (321.64) R007 0.0000 (299.45) (408.31) IBO001 0.0000 (235.29) (324.61) IBO007 0.0000 (321.36) (412.84) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 债券晨报 3 2015年04月17日 4月16日（周四），全国银行间债券市场结算总量为15044.68亿元，较上日减少7.58%，交易结算总笔数为5612笔。其中，质押式回购结算量为12318.46亿元，买断式回购结算量为675.72亿元，现券交易结算量为2014.99亿元，债券借贷结算量为35.51亿元。回购利率方面，除21天回购利率上行44.2BP至4.795%外，其余各期限回购均保持稳定，其中隔夜回购利率上行0.8BP至2.278%，7天回购利率下行0.1BP至2.937%。今日央行开展了期限为7天的逆回购操作，中标利率为3.35%。 今日利率产品收益率整体继续下行，早盘农发债招标较前一日估值整体接近，二级市场方面，今日收益率整体小幅下行。国债收益率下行2-4BP，国开债曲线下行2-5BP。政策性金融债方面，国开债全天交投活跃，收益率整体下行。非国开金融债收益率今日利率整体下行，5年期150306和150407的成交带动曲线对应期限下行3BP至4.10%。 今日高等级信用债收益率整体小幅下行，中低等级短端收益率下行明显，中长端表现平稳。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开01 78.6838 100 3.8576 2 15国开05 77.7678 259 4.0814 3 14国开25 52.4080 31 4.0606 4 14国开01 48.8320 25 4.0647 5 14附息国债29 45.8950 26 3.5925 6 14进出11 42.8342 12 3.7256 7 09进出08 38.2111 2 4.0161 8 09国开21 38.0814 2 4.0742 (6)(4)(2)02468100.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-04-152015-04-16(4)(3)(3)(2)(2)(1)(1)011220.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N6M2Y4Y6Y8Y15Y30Y利差（BP） 2015-04-152015-04-16 债券晨报 4 2015年04月17日 9 15国开04 37.2215 43 4.2041 10 15国开03 35.5570 64 4.0197 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 04月16日，上海证券交易所债券成交共计916,005.88亿元，其中现券成交14,301.23亿元，回购交易规模为901,704.64亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额72,356.16亿元，其中现券成交1,978.97亿元，回购交易规模为70,377.19亿元。 三、风险提示 1．SOHO中国债券2017、SOHO中国债券2022：2014年业绩再度大幅下滑 SOHO中国转型生死劫 4月16日，新浪网报道，日前，正在转型中的SOHO中国交出了2014年度成绩单，营业收入和利润出现较大幅度下滑，租金收入同比上升逾五成。根据SOHO中国2014年年度业绩报告显示，2014年，SOHO中国营业额约为60.98亿元，较2013年约146.21亿元下降了58.3%；毛利润为30.78亿元，与2013年81.14亿元的毛利润相比下降62.1%；净利润为40.8亿元，同比下降44.8%。对此，SOHO中国表示，营业额下降的主要原因是公司业务模式从“开发销售”向“开发自持”转变，利润下滑主要由于公司业务模式转变以致销售物业减少所致。但是，业务模式转变也没能让租金比例在总营业收入中变得好看。 2．12万华股MTN1: 万华化学:库存损失对万华业绩的影响 公司14 年前三季度的单季度业绩基本都在7 亿元左右,但去年4 季度和今年1 季报业绩却只有3.2 亿和4.7 亿元,远低于前三季度的水平,引起了市场对MDI 盈利能力的担忧。但我们分析认为业绩下滑的一个很重要的原因就是原料苯胺价格暴跌带来的跌价损失,本质上属于一次性损失,并不会长期持续。该公司预计单季度MDI 产量为30 万吨,消耗苯胺为24 万吨左右。而去年4 季度和今年1 季度苯胺累计下跌4000 元和400 元,如果我们按照全产业链2 个月库存测算,则考虑了少数股东权益和所得税影响后的原料跌价损失接近3.5 个亿。由于这部分原料对应的产品都已经实现了销售,所以损失都体现在成本项中,并没有单独列示,所以体现不明显,但并不代表不存在。 四、央行动态 人民银行于本周四（4月16日）以利率招标方式开展了期限7天，交易量为100亿，中标利率为3.35%的逆回购操作。 五、市场公告 债券晨报 5 2015年04月17日 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 15江门高新债 企业债 固定利率 2015-4-21 2015-4-22 8.00 7.00 AA 中信建投 15中建投租赁MTN001 中期票据 固定利率 2015-4-21 2015-4-23 2015-4-24 9.00 3.00 AA 工商银行 15华立CP001 短期融资券 固定利率 2015-4-21 2015-4-23 2015-4-24 4.00 1.00 A-1 工商银行,中信银行 15蒙高路MTN001(品种二) 中期票据 固定利率 2015-4-21 2015-4-23 2015-4-24 5.00 7.00 AA+ 招商银行 15中油股MTN001 中期票据 固定利率 2015-4-21 2015-4-22 2015-4-23 200.00 3.00 AAA 工商银行,中国银行 15宝丰能源CP001 短期融资券 固定利率 2015-4-22 2015-4-24 2015-4-27 5.00 1.00 A-1 浦发银行 15津融集团债01 企业债 累进利率 2015-4-22 2015-4-23 4.50 7.00 AA+ 渤海证券 15淮城债 企业债 固定利率 2015-4-22 2015-4-23 12.00 7.00 AA+ 申万宏源 15粤物资MTN001 中期票据 固定利率 2015-4-22 2015-4-23 2015-4-24 8.00 5.00 AA 建设银行,中国银行 15新余渝水债 企业债 固定利率 2015-4-22 2015-4-23 12.00 7.00 AA 国开证券,信达证券 15海湾MTN001(品种一) 中期票据 固定利率 2015-4-22 2015-4-23 2015-4-24 3.00 3.00 AA 平安银行 15兴泸债 企业债 固定利率 2015-4-22 2015-4-23 10.00 10.00 AA 国开证券 15附息国债03(续2) 国债 固定利率 2015-4-22 2015-4-27 2015-4-29 300.00 5.00 15瓯海城投债 企业债 固定利率 2015-4-22 2015-4-23 16.00