商品策略早报：多重因素共振 原油刷新年内低点

中信期货研究|商品策略早报 2015-07-24 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%黑色畜牧谷物煤炭金属贵金属天胶化工非金属建材棉纺糖油脂D%D 图 2： 全球商品 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%贵金属农产品工业金属畜牧能源D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 多重因素共振 原油刷新年内低点 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国7月汇丰PMI预览值  美国7月制造业PMI初值；6月新屋销售  德国、法国、欧元区7月PMI初值  欧盟事务部长理事会议在卢森堡召开，最后一日 全球宏观观察： 人民日报：保持金融体系稳定是“压倒一切”的任务。人民日报周四刊发《正确认识金融发展、改革与稳定的关系》的文章指出，如果金融稳定出了问题，可能在短短的时间内让长期不懈努力获得的金融发展改革成果毁于一旦，可以说保持金融体系稳定是“压倒一切”的任务。此外文章还提到，对符合发展改革方向的应急管理措施，要逐步完善，并规范化、机制化，对临时性的应急管理措施要择机退出。 发改委推措施支持六项新兴产业建设，推动基建投资。中国发改委本周四称将组织实施新兴产业重大工程包，2015至2017年，重点开展信息消费、新型健康技术惠民、海洋工程装备、高技术服务业培育发展、高性能集成电路及产业创新能力等六大工程建设。 五中全会备受关注，改革重回焦点。离十八届五中全会召开还有不到三个月时间，作为主要议题，“十三五”规划引起广泛关注。自2013年提出“让市场在资源配置中起决定性作用”，外界预计下一个五年计划核心内容将是中共领导人所提出的新常态下的经济发展规划。2020年是“十三五”的收官年，十八大报告中已经提出，确保到2020年实现全面建成小康社会宏伟目标，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。 市场数据观察： 国内品种：鸡蛋升1.45%，螺纹升0.79%，沪铅升0.74%，铁矿升0.69%，动煤升0.57%，郑糖跌1.93%，甲醇跌1.43%，棕榈跌1.42%，豆油跌1.20%，沪镍跌0.94%，沪深300升6.37%，上证50升4.47%，中证500升8.36%，5年期国债升0.37%，10年期国债升0.31%。 国内商品夜盘：焦煤升0.49%，郑棉升0.32%，沥青升0.31%，郑糖升0.25%，甲醇升0.22%，沪铜跌1.72%，沪铅跌1.51%，沪锌跌1.15%，动煤跌0.88%，沪胶跌0.73%。 全球商品：黄金升0.24%，白银跌0.20%，铜跌1.88%，镍跌0.35%，布伦特原油跌1.53%，天然气跌2.80%，小麦升0.92%，大豆跌1.51%，瘦肉猪跌1.07%，咖啡跌2.80%。 全球股票：标普500跌0.57%，德国DAX跌0.07%，富时100跌0.18%，日经225升0.44%，上证综指升2.43%，孟买SENSEX30跌0.51%，巴西IBOVESPA跌2.18%，俄罗斯RTS跌1.92%。 外汇：美元指数跌0.49%，欧元兑美元升0.50%，100日元兑美元升0.03%，英镑兑美元跌0.63%，澳元兑美元跌0.28%，人民币兑美元跌0.00%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月24日2 / 16 近期热点追踪： 美元强势：美国上周首次申请救济人数创逾40年来最低，暗示即使6月就业增长有所疲软，但是就业市场仍然稳固，但受希腊国会通过第二轮债务援助协议，希腊退欧风险大降影响，美元兑欧元下跌，美元兑日元下跌，美元指数下跌。 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 希腊局势：希腊国会通过了救援协议规定的第二轮改革方案，齐普拉斯呼吁议员们投出赞成票，他指出，希腊需要一个稳定的银行系统，与此同时确保希腊的公民不会因新的事态发展而受到伤害。因总理齐普拉斯敦促国会避免希腊被逐出欧元区，欧元快速走高。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周四早间，希腊国会通过了援助协议的第二轮改革方案，齐普拉斯敦促国会避免希腊被逐出欧元区，欧元快速走高，贵金属有所反弹，但是在盘中，美国上周首申失业金人数创40年来最低，显示美国就业市场向好，贵金属价格再次受到压制。关注下周美联储议息会议，操作上仍建议短期逢高轻仓做空，贵金属突破了前期低点创下5年新低，操作上仍是建议短期逢高轻仓做空。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：昨日有色金属在低开下挫后一度大幅反弹，但在欧洲时段再次冲高回落，且持续大幅下跌，其中铜铅跌幅较大，在2%左右，锌跌幅也接近1%，其他金属跌幅不大，锡上涨1.36%。整体氛围上有色金属继续维持弱势格局，但需注意在连续下挫后的技术性反弹可能性。 黑色金属：受钢坯价格回归带动，钢材期货现货价格顺势回落，矿石期货、现货价格跟随回落，期货价格跌停收场。价格回落在我们预期之内，因为唐山环保政策对市场的影响是短暂的，在供应宽松、需求较差的背景下，钢材矿石价格没有大幅上涨的能力。经过短期炒作后，黑色品种回归平静，重回弱势震荡格局。操作上，螺纹1510合约移仓1601合约，1601合约关注2150的压力，矿石1601关注370-380的压力，没有达到则短线参与。由于矿石1509合约临近交割月，而且贴水普氏和港口现货价格较多，因此矿石1509合约空单可以全部离场后不参与或短线参与。 煤炭：动力煤观点： 本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作建议：01合约目前风险收益比大于1:3，建议在390以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭观点：焦炭现货市场弱势运行，续本周二神华冶金焦补降30元后，其他局部地区焦化厂亦有价格松动的趋势。焦煤方面，行业去产能、调结构仍将对原料端形成压制，山东、山西地区大型煤企价格承压，价格或有下行可能。焦煤短期主要考虑仓单价格，目前9月焦煤仓单价格在650盘面贴水22。操作建议：建议投资者前期1月空单续持，JM1509空单离场。 能化：昨日能源化工板块小幅震荡，夜盘冲高回落，整体看本轮小幅反弹或结束。原油价格继续走弱，WTI跌破49美元关口，成本端的冲击将逐渐显现。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力09合约在隔夜放量下跌之后日盘延续弱势，日内走势以窄幅整理为主，日线上连收三阴。技术面上，玻璃主力依然呈偏空格局，短期受上方短期均线压制明显，总体维持震荡探底走势。现货方面，周末经历一轮普降之后，近日华北沙河市场小幅反弹，部分厂库报价上调8元/吨；其他地区市场价格总体持稳，但受终端需求低迷及降雨等因素影响，多数企业出库并不理想，短期供需压力维持高位。期现价差方面，随着玻璃期价的逐步回落，多数厂库期现价差略有收窄，目前现货贴水幅度较大的华中及华南市场价差在60-130元/吨左右。操作上，维持中线偏空思维，暂以观望或短线逢高沽空为主。 农产品：豆类方面，猪价上涨趋势未改变，涨速放缓，外盘持续走低，油厂锁定压榨利润，套保力度增强，豆粕短期受外盘影响或增强，技术上，豆粕2800关口压力增大，或面临调整,连豆粕1601合约轻仓多单续持（7月8日入场，入场点2644，止损2600； 2800站稳可加 中信期货研究|商品策略早报 2015年7月24日3 / 16 仓）；棕榈油方面，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升至2013年水平，而下游成交水平却表现一般，预计未来油脂库存压力将继续渐行渐增，后期连棕将呈区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单持有（7月23日入场，入场点4900，止损5100）；白糖方面，昨天郑糖大幅下跌，目前市场担忧7月销售数据，由于5-6月销售低迷，若7月销售继续不佳，或使得市场对消费数据要重新定义，且虽然6月进口环比减少，但市场预计7月进口量或大幅增加，因为有很多船延迟到港，现货价格继续下调，09合约仓单量依旧较大，也对价格也形成抑制，预计今年5月份到现在的南方大范围持续降雨或影响食糖消费，同时，食糖价格上涨后，淀粉糖替代或增加，走私糖也使得市场担忧情绪增加，短期有一定压力，但中长期来看，预计2014/15榨季国内继续减产，进口管制继续执行，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期关注7月消费数据，预计后期基本面偏多，SR1601轻仓多单续持（7月9日入场，入场点5200，止损5050），无单者建议价格在5200以下根据技术指标建第一批仓，7月数据明朗后，可根据情况加、减仓；棉花方面，昨日郑棉窄幅震荡，交投清淡，市场参与度不高，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，现货市场棉价持稳，下游纺织销售寡淡，纺织企业按单采购，预计郑棉近期震荡走势，建议逢高沽空；菜粕方面，近日江苏省率先出台菜籽收购补贴细则，这有助于提振国内菜籽收购进度，预计8月份菜籽收购进度将会加快，这对菜粕构成较大利空，另昨日全国菜粕均价稳中偏强，豆菜粕价差不断收窄，菜粕与DDGS价差持续扩大，二者对菜粕的影响较大，故预计近期菜粕期价维持震荡格局；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续小幅上涨，受夏季蛋鸡产蛋率下降和节日备货时间临近的影响，近日鸡蛋贸易形势较好，收货难收，走货快，库存很少，贸易商看涨预期较强，故料近期蛋价震荡上行，操作上建议鸡蛋1601合约多单持有（7月22日4335入场，止损4250)。 金融期货：国债期货：市场此前对于地方债置换继续扩大规模、通胀加速上行和美国经济好转助推加息的三大担忧都被二级市场流动性的实际宽松所抵消，一方面IPO的停发和A股市场的缩量上涨给债市回流了部分流动性，另一方面IPO停放也助推打新资金的配债需求，共同助推了期债的上涨，虽然月度场内流动性偏紧，但央行通过本周的净投放进行了缓解，整体来看，实际的流动性宽松对担忧情绪起到了很好的化解作用，期债看多的