能源化工策略日报（原油）：胀库担忧仍存，WTI刷新年内低点

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 油价上涨仍存隐忧，多单谨慎续持 2015-4-20 钻机数量降幅达50%，多单建议入场 2015-4-13 伊朗核谈达成框架协议，但出口放开为时尚早2015-4-7 中信期货研究|能源化工策略日报（原油） 2015-08-18 胀库担忧仍存，WTI刷新年内低点 策略摘要： 市场要闻及监测重点变化： 1. 伊拉克石油部：建议以在2016年预算报告里将原油产出预期设定在300万桶/日，并应预计2016年预算报告建立在原油价格假设为每桶40-50美元的基础之上 2. 摩根士丹利：ICE布伦特原油抛售遭遇即将结束，价格料将区间震荡。交通运输需求健康、削减资本开支、闲置产能水平偏低和投资者偏好等因素都限制油价跌势。油价可能出于区间底部，不可能正在测试重新测试年内低点。预计布油将在整个下半年出于区间震荡模式，2016年大部分时间里可能也将如此。预计第三季度和第四季度的布油价格分别为每桶61美元和67美元，2016年料为每桶72美元。 3. IMF：预计沙特GDP将在2015年和2016年分别增长2.8%和2.4%。沙特预算料在长期内仍然高位运行。原油价格下跌提高沙特实施结构性改革的重要性。 投资逻辑： 昨日油价继续下挫，WTI领跌，两油价差扩大，市场开始真正担心库欣的胀库问题，而由炼厂开工率引发的库存增加，这一利空尚未真正体现，库欣库存还未出现拐点，我们认为油价跌势仍将延续。 投资建议： 汽油需求见顶、钻机数量见底，建议空单续持。 风险点： 中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月18日 2 / 6 一、资金动向 图1：NymexWTI成交持仓情况单位：美元/桶 图2：ICEBrent成交持仓情况单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图3：ICEWTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：NymexRBOB成交持仓情况单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：NymexULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICEGasoil成交持仓情况单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 120000013000001400000150000016000001700000180000019000000200000400000600000800000100000012000002015/05/052015/05/272015/06/182015/07/102015/08/01成交量 持仓量 130000014000001500000160000017000001800000190000020000000200000400000600000800000100000012000002015/05/062015/05/282015/06/192015/07/112015/08/02成交量 持仓量 3000003500004000004500005000000500001000001500002000002015/05/052015/05/272015/06/182015/07/102015/08/01成交量 持仓量 2300002800003300003800004300000500001000001500002000002500003000003500002015/05/052015/05/272015/06/182015/07/102015/08/01成交量 持仓量 3300003500003700003900004100004300000500001000001500002000002500003000003500002015/05/052015/05/272015/06/182015/07/102015/08/01成交量 持仓量 40000050000060000070000080000090000001000002000003000004000002015/05/052015/05/272015/06/182015/07/102015/08/01成交量 持仓量 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月18日 3 / 6 二、远期曲线 图7：NymexWTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICEBrent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：DMEOman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图11：NymexULSD远期曲线单位：美元/加仑 图12：ICEGasoil远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 45505560657009/201512/201603/201806/20198/77/317/850556065707509/201512/201603/201806/201909/202012/20218/77/317/84550556065707510/201501/201704/201807/20198/77/317/813014015016017018019020009/201507/201605/201703/20188/77/317/815016017018019020009/201507/201605/201703/20188/77/317/840045050055060065008/201511/201602/201805/20198/77/317/8 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月18日 4 / 6 三、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图15：ICEWTIvsBrent价差 单位：美元/桶 图16：ICEBrentvsDubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图17：NymexRBOBvsULSD价差单位：美元/加仑 图18：ULSDvsICEGasoil价差单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 -2.5-2-1.5-1-0.502015/032015/042015/052015/062015/072015/08WTI近次月价差 -4-3-2-1012015/032015/042015/052015/062015/072015/08Brent近次月价差 -12-10-8-6-4-202015/032015/042015/052015/062015/072015/08Nymex WTI vs ICE Brent-1012342015/032015/042015/052015/062015/072015/08ICE Brent vs Dubai051015202530352015/032015/042015/052015/062015/072015/08RBOB vs ULSD-0.0500.050.10.150.22015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/07ULSD vs Gasoil 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月18日 5 / 6 四、期货裂解利润 图19：ULSDvsWTI 期货裂解利润单位：美元/桶 图20：RBOBvsWTI期货裂解利润单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图21：GasoilvsBrent期货裂解利润单位：美元/桶 图22：RBOBvsBrent期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图23：ULSD vs Brent期货裂解利润单位：美元/桶 图24：ICEBrentRBOBULSD532裂解美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 010203040502015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/1210-14年范围 2015201410-14年平均 010203040502015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/1210-14年范围 2015201410-14年平均 05101520252015/012015/022015/032015/042015/05