能源化工策略日报（原油）：非国营进口对地炼敞开大门，油价刷新年内低点

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 油价上涨仍存隐忧，多单谨慎续持 2015-4-20 钻机数量降幅达50%，多单建议入场 2015-4-13 伊朗核谈达成框架协议，但出口放开为时尚早2015-4-7 中信期货研究|能源化工策略日报（原油） 2015-07-24 非国营进口对地炼敞开大门，油价刷新年内低点 策略摘要： 市场要闻及监测重点变化： 1. 商务部发布原油非国营贸易进口企业申请有关工作通知。该意见确立了非国营原油加工企业使用进口原油的资格，中国原油进口新规可能会促使配额增加4000万吨。据悉，东明石化首船VLCC载有27万吨的阿曼原油已经到岸。 2. 美国国防部长卡特在与沙特阿拉伯会晤时称，伊朗“发动侵略的可能性”是美国与沙特共同的担忧。他正努力与沙特加强国防联系。 3. 凯投宏观：伊朗未来若恢复石油出口规模，可能会强化OPEC“不予减产”的立场，从而让美国页岩油生产商承受更大的压力；海湾地区众多产油国迄今都坚定不移地拒绝伊朗等过通过减产来支持油价的呼声，在伊朗即将提振出口之际，海湾地区也没理由改弦更张。 投资逻辑： 油价昨日刷新年内新低，从目前来看，我们仍未看到油市出现明显利好，目前三大利空，库欣库存、伊朗石油和美联储加息，我们预计库欣很有可能重现一季度胀库担忧，加拿大重油南下对库欣库存影响很大，此外炼厂也接近常规检修期，我们预计两油价差将进一步扩大。 投资建议： 跨大西洋套利窗口开启，汽油需求见顶、钻机数量见底，油价7月重拾跌势，建议空单续持。 风险点： 中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年7月24日 2 / 6 一、资金动向 图1：NymexWTI成交持仓情况单位：美元/桶 图2：ICEBrent成交持仓情况单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图3：ICEWTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：NymexRBOB成交持仓情况单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：NymexULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICEGasoil成交持仓情况单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 120000013000001400000150000016000001700000180000019000000200000400000600000800000100000012000002015/04/202015/05/122015/06/032015/06/252015/07/17成交量 持仓量 130000015000001700000190000021000000200000400000600000800000100000012000002015/04/212015/05/132015/06/042015/06/262015/07/18成交量 持仓量 3000003500004000004500005000000500001000001500002000002015/04/172015/05/092015/05/312015/06/222015/07/14成交量 持仓量 2300002800003300003800004300000500001000001500002000002500003000003500002015/04/172015/05/092015/05/312015/06/222015/07/14成交量 持仓量 3300003500003700003900004100000500001000001500002000002500003000003500002015/04/202015/05/122015/06/032015/06/252015/07/17成交量 持仓量 40000050000060000070000080000090000001000002000003000004000002015/04/202015/05/122015/06/032015/06/252015/07/17成交量 持仓量 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年7月24日 3 / 6 二、远期曲线 图7：NymexWTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICEBrent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：DMEOman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图11：NymexULSD远期曲线单位：美元/加仑 图12：ICEGasoil远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 505560657009/201512/201603/201806/20197-247-176-245055606570758009/201512/201603/201806/201909/202012/20217-247-176-24455055606570758009/201512/201603/201806/20197-247-176-2413015017019021008/201506/201604/201702/20187-247-176-2415016017018019020021022008/201506/201604/201702/20187-247-176-2450055060065070008/201511/201602/201805/20197-247-176-24 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年7月24日 4 / 6 三、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图15：ICEWTIvsBrent价差 单位：美元/桶 图16：ICEBrentvsDubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图17：NymexRBOBvsULSD价差单位：美元/加仑 图18：ULSDvsICEGasoil价差单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 -2.5-2-1.5-1-0.502015/022015/032015/042015/052015/062015/07WTI近次月价差 -4-3-2-1012015/022015/032015/042015/052015/062015/07Brent近次月价差 -14-12-10-8-6-4-202015/022015/032015/042015/052015/062015/07Nymex WTI vs ICE Brent012342015/022015/032015/042015/052015/062015/07ICE Brent vs Dubai-80-60-40-20020402015/022015/032015/042015/052015/062015/07RBOB vs ULSD-0.0500.050.10.150.22014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/06ULSD vs Gasoil 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年7月24日 5 / 6 四、期货裂解利润 图19：ULSDvsWTI 期货裂解利润单位：美元/桶 图20：RBOBvsWTI期货裂解利润单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图21：GasoilvsBrent期货裂解利润单位：美元/桶 图22：RBOBvsBrent期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图23：ULSD vs Brent期货裂解利润单位：美元/桶 图24：ICEBrentRBOBULSD532裂解美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 010203040502015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/1210-14年范围 2015201410-14年平均 010203040502015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/1210-14年范围 2015201410-14年平均 05101520252015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/07