商品策略早报：多重因素叠加 9月全球流动性面临严峻考验

图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%天胶化工油脂棉纺糖煤炭金属畜牧谷物贵金属非金属建材黑色D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%农产品贵金属畜牧能源工业金属D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-09-06 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 多重因素叠加 9月全球流动性面临严峻考验 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  澳洲第二季度的GDP  美国7月贸易帐  22:00，加拿大央行公布利率决定 全球宏观观察： 中国8月财新服务业PMI创三个月高位。9月5日公布的数据显示，中国8月服务业经营活动回升，中国8月财新服务业PMI录得三个月以来最高位。而在制造业和服务业的双双带动下，中国8月财新综合PMI升至52.4，为六个月以来最高。 澳联储按兵不动，警示澳元升值影响增长和通胀。澳洲联储公布维持现金利率目标1.5%不变，符合预期。澳洲联储表示，政策维持不变与可持续的经济增长相一致。全球经济持续改善，未来几年经济增速将缓慢回升，低利率继续支持经济，通胀预计将逐步上升。澳联储称若澳元继续上升，经济增长和物价或低于预期。 英国或硬退欧，避险情绪继续发酵。据英国卫报获得的一份英国内政部的文件，英国将在英国退欧后立即停止劳工的自由流动，并采取限制措施，阻止除欧盟高技能工人外的所有欧盟公民前往英国工作。文件中提到：“移民不仅要使移民者本身受益，而且可以使英国现有居民更好地受益。”另外，美国三大股指受朝鲜氢弹试验引发的紧张政局影响全线收跌。市场避险情绪继续发酵。 市场数据观察： 国内品种（注1）：焦煤升2.01%，铁矿升1.77%，PVC升1.49%，热卷升1.19%，沪胶升1.13%，沪锡跌0.54%，沥青跌0.38%，鸡蛋跌0.29%，甲醇跌0.20%，沪金跌0.19%，沪深300期货升0.30%，上证50期货升0.57%，中证500期货升0.27%，5年期国债跌0.14%，10年期国债跌0.21%。 国内商品夜盘（注2）：甲醇升0.75%，沪胶升0.41%，豆粕升0.41%，沥青升0.38%,菜粕升0.32%，沪锌跌4.35%，沪铅跌3.19%，铁矿跌2.96%，沪镍跌2.27%，焦煤跌2.15%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升1.06%，白银升0.70%，铜升0.22%，布伦特原油升1.19%，天然气跌3.19%，小麦升0.97%，大豆升2.00%， 咖啡跌0.93%。 全球股票：标普500跌0.76%，德国DAX跌0.16%，富时100跌0.88%，日经225跌1.55%，上证综指升0.51%，印度NIFTY跌0.22%，巴西IBOVESPA升0.32%，俄罗斯RTS升0.02% 中信期货研究|商品策略早报 2017年9月6日 2 / 15 外汇：美元指数跌0.41%，欧元升0.15%，100日元升0.84%，英镑升0.79%，澳元升0.65%，人民币跌0.12%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国商务部数据显示，美国7月耐用品订单环比终值下跌6.8%，低于预期上涨 1%，初值为下降6.8%，6月终值 6.4%。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 3/2 0201 7/0 4/0 3201 7/0 4/1 7201 7/0 5/0 1201 7/0 5/1 5201 7/0 5/2 9201 7/0 6/1 2201 7/0 6/2 6201 7/0 7/1 0201 7/0 7/2 4201 7/0 8/0 7201 7/0 8/2 1201 7/0 9/0 4国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -30-20-10010Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 7/0 3/2 0201 7/0 4/0 3201 7/0 4/1 7201 7/0 5/0 1201 7/0 5/1 5201 7/0 5/2 9201 7/0 6/1 2201 7/0 6/2 6201 7/0 7/1 0201 7/0 7/2 4201 7/0 8/0 7201 7/0 8/2 1201 7/0 9/0 4国内银行回购利率(%)R001R007R014 -60-40-200204060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年9月6日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 7/0 3/1 7201 7/0 3/3 1201 7/0 4/1 4201 7/0 4/2 8201 7/0 5/1 2201 7/0 5/2 6201 7/0 6/0 9201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 8201 7/0 9/0 1国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -2024681年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 5/1 7201 7/0 5/2 4201 7/0 5/3 1201 7/0 6/0 7201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 1201 7/0 6/2 8201 7/0 7/0 5201 7/0 7/1 2201 7/0 7/1 9201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 2201 7/0 8/0 9201 7/0 8/1 6201 7/0 8/2 3201 7/0 8/3 0全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.4libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年9月6日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.740.750.760.770.780.790.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5美国国债收益率(%)美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:7年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:1年(右轴) -8-6-4-201年3年5年10年30年美国国债收益率周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 美国国债收益率(%) 图 14： 美国国债收益率周变化（bp） -0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10