原油周报：油市基本面弱势延续，油价仍有下行空间

2015年7月20日 1 / 13 华泰期货研究所 陈静怡 0755-82767160 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相对指数表现： 能源市场表现 品种 17-Jul D%D W%W WTI 50.89 -0.04% -3.51% Brent 57.1 -0.71% -2.78% RBOB 1.929 1.68% -4.36% 取暖油 1.664 -0.13% -4.36% 柴油 511.75 -1.54% -4.66% 天然气 2.87 0.56% 3.61% 燃料油 2508 -5.00% -12.00% 华泰期货|原油周报 2015-07-20 2015-07-20 油市基本面弱势延续，油价仍有下行空间 油市概述 上周油市总体偏弱，除了在周二伊朗核谈判全面协议公布达成之后，油价意外收涨之外，其他交易日，油价表现较弱，美原油连日刷新近三个月的最低结算价，截至周五收盘，WTI 8月合约下跌3.51%至50.89美元/桶；上周四是布伦特8月合约的最后交易日，主力9月合约周五收于57.1美元/桶，全周跌幅3.22%。 影响因素方面，原油市场基本面弱势不改，供过于求的格局仍较为明显。北美市场来看，供应过剩的状况尤为明显。OPEC方面，供应依然十分充足。上周二，伊朗核谈判全面协议达成，虽然不会促使对伊朗的制裁立即放开，但伊朗供给回归的预期对于当前已经供应过剩的全球原油市场来说仍是压制油价上涨的重要因素。资金方面，市场看空情绪集聚，上周CFTC非商业净多持仓减少10.7%至264287手，是连续第二周大幅回落。 综合而言，油市基本面弱势持续，后续美国炼厂需求有回落的预期，原油产量能否持续减少仍需跟踪；另一方面， OPEC供给充足，且伊朗供给回归也压制油价，资金面来看也不太乐观，因此我们依然认为油价近期会延续弱势。 市场走势 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 40 45 50 55 60 65 70 Feb/24 Mar/31 May/06 Jun/11 Jul/17 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 Feb/24 Mar/31 May/06 Jun/11 Jul/17 华泰期货|原油周报 2015年7月20日 2 / 13 油市简评： 上周油市总体偏弱，除了在周二伊朗核谈判全面协议公布达成之后，油价意外收涨之外，其他交易日，油价表现较弱，美原油连日刷新近三个月的最低结算价，截至周五收盘，WTI 8月合约下跌3.51%至50.89美元/桶；上周四是布伦特8月合约的最后交易日，主力9月合约周五收于57.1美元/桶，全周跌幅3.22%。 影响因素方面，原油市场基本面弱势不改，供过于求的格局仍较为明显。北美市场来看，供应过剩的状况尤为明显。首先，加拿大原油产量自季节性检修恢复之后，对美供应有所增加，加拿大油砂油基准WCS对美国WTI贴水已经从6月初的7美元扩大至当前的16.1美元/桶。美国原油产量方面，从EIA预测的每周原油产量数据中，本土48州原油产量增速有所放缓，上周产量也减少6.6万桶/天，是连续第二周回落，但总体幅度并不大。而周五公布的钻机数据也显示，美国油井钻机数量减少7台至638台，结束了此前连续两周的回升的态势。油价从去年下跌以来，美国油井钻机数量自10月的高位回落，并且在今年1月加速减少，虽然最近有所企稳，个别周度出现回升，但从绝对数量来看，相对去年10月的高点1609台减少了超过60%，当 前 油 井 钻 机 数 量 只 有2010年年中的水平，从目前来看，随着产油效率的提高，钻机数量的减少并未实质地体现到原油产量减少上。需求方面，美国汽油需求旺盛，在炼厂产能利用率高企的前提下，汽油库存仍能够持续回落，当前美国汽油库存已经回落至5年同期水平区间内。但是后续来看，预计炼厂对于原油的投放需求会开始见顶回落。一方面，美国炼厂当前95%的产能利用率接近去年12月的历史高位，继续提高的空间并不大；另一方面，8月开始埃克森美孚Baytown炼厂也开始检修，预计炼厂原油需求减少的概率较大。 OPEC方面，供应依然十分充足。在OPEC月报中的数据显示，沙特6月原油产量为1056万桶/天，创历史新高，而另一方面，上周二，伊朗核谈判全面协议达成，至此，断断续续进行了12年的谈判终于落下帷幕。而因制裁影响，一直受压制的伊朗供应的回归重新进入市场的预期内。核谈全面协议的达成并不会促使制裁立即放开，后续还要经联合国、伊朗以及美国国会的通过，经过IAEA的检查确认伊朗遵守协议规定后，制裁才会放开。根据最乐观的估计，制裁的放开至少需要2个月，不乐观的情况可以推迟至2016年才能制裁才能接触，但伊朗供给回归的预期对于当前已经供应过剩的全球原油市场来说仍是压制油价上涨的重要因素。 资金方面，市场看空情绪集聚。从CFTC非商业持仓数据来看，上周非商业空头持仓第四周增加，且非商业多头在前两周小幅增加之后，上周转而回落，总体非商业净多持仓减少10.7%至264287手，是连续第二周大幅回落。综合而言，油市基本面弱势持续，后续美国炼厂需求有回落的预期，原油产量能否持续减少仍需跟踪；另一方面， OPEC供给充足，且伊朗供给回归也压制油价，资金面来看也不太乐观，因此我们依然认为油价近期会延续弱势。 美国油井钻机结束两连增，产量上周也有所回落 加拿大钻机季节性回升，WTI-WCS价差拉大 美国炼厂产能利用率高企 CFTC非商业净多持仓延续大幅回落 0 500 1000 1500 2000 0 5000 10000 15000 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 美国原油产量（千桶/天） 0 20 40 60 0 200 400 600 800 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 加拿大钻机数量 WTI-WCS(RHS) 70 75 80 85 90 95 100 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 -400000 -200000 0 200000 400000 600000 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 非商业多头 非商业空头  华泰期货|原油周报 2015年7月20日 3 / 13 上周要闻回顾： 六国和伊朗达成最终全面协议 伊朗核问题六国(美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国)与伊朗14日终于达成了历史性的全面解决伊朗核问题的协议。六国和伊朗通过一年半多时间的谈判,为解决延续了12年的伊朗核问题达成了政治共识。全面协议文本包含协议主体部分和有关核、制裁、民用核能合作、共同委员会和履行等5个技术附件。 利比亚官员呼吁OPEC恢复成员国原油产量配额来应对伊朗增产 利比亚石油部官员Samir Kamal周三(7月15日)表示，石油输出国组织(OPEC)应该恢复各成员国原油产量配额，来帮助恢复该组织的影响力，避免成员国之间为保卫市场份额而发动的价格战。在被问及OPEC应当如何应对伊朗制裁取消后石油供应增加时，Kamal称，如果OPEC的角色不复活，那么即便是OPEC成员国内部的价格竞争也可能会让该组织走向末路。 伊朗国家石油公司奉命要求所有油田增产 据路透社报道，一位伊朗高级石油官员周三被报纸引述称，伊朗国家石油公司(NIOC)旗下所有油田今年将增产，如果市场需求充足，该公司的石油产量将能够达到制裁前水平，即每日400万桶。“我们希望达到制裁前的产能。我们去年已在主要油田进行增产测试，”NIOC的董事总经理Roknoldin Javadi向伊朗Shargh报纸表示。 伊朗据称将与石油客户会面以评估需求 计划在制裁取消后增加出口 三位伊朗国家石油公司(NIOC)的官员透露，在伊朗计划一旦 取消制裁就增加原油出口之际，公司将很快与亚洲和地中海地区的客户会面以评估客户需求。公司将评估自上次伊朗向旧有客户供应原油之后，这些客户是否升级了炼油厂配置，或者改变了所使用的原油质量。他们表示，在航运保险限制放宽之后，NIOC官员将要求买家在伊朗港口接收原油。 3国际石油巨头未投标墨西哥石油拍卖 据美国彭博新闻社7月15日墨西哥城报道，墨西哥国家石油和天然气委员会（CNH）15日在墨西哥城宣布，在15日向墨西哥首轮石油拍卖的第一阶段招标提交报价的9家投标公司中不包括3个国际石油巨头，即美国最大石油公司埃克森美孚公司、美国第2大石油公司雪佛龙公司和欧洲第3大石油公司法国道达尔公司。CNH透露，第一个被拍买的石油区块没有收到任何投标者的报价。 英国北海Buzzard油田生产恢复 英国北海Buzzard油田因周三(7月15日)晚间出现问题而于周四关闭，周五生产已经恢复。该油田2014年原油产量为18万桶/天，是布伦特四个报价油品中Forties原油的最大生产地。 俄罗斯石油出口关税8月将下调7％ 俄罗斯经济与生活网站7月15日报道，俄罗斯石油出口关税自2015年8月1日起将定为每吨133.1美元，目前的出口关税为每吨143.1美元。因此，俄石油出口关税将下调7%，或是每吨下降10美元。东西伯利亚，里海和普里拉兹洛姆内油田的石油，其优惠出口关税仍将保持为零。与此同时，液化石油气的出口关税仍将为零。 Schlumberger第二季度盈余超预期 石油服务公司Schlumberger第二季度净收入从上年同期的16亿美元，合每股1.21美元跌至11.2亿美元，合每股88美分。抹除非经常性项目後，每股盈余报88美分，高于分析师预期的79美分。营收下跌25%至90.1亿美元，北美营收下跌39%至23.6亿美元，分别略低于分析师预期的90.2亿美元和23.8亿美元。此外，该公司还提供了较为乐观的行业预期。 华泰期货|原油周报 2015年7月20日 4 / 13 期货市场： 交易所 品种 2015/7/17 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 50.89 0.0% -3.5% -15.1% -4.5% RBOB 81.0 1.7% -4.4% -9.2% 34.4% 超低柴油 69.9 -0.1% -4.4% -11.7% -9.9% 天然气 2.87 0.6% 3.6% -0.8% -0.7% 煤炭 43.13 5.1% 5.1% 4.3% 0.0% ICE Brent 57.1 -0.7% -2.8% -10.4% -0.4% 轻柴油 68.7 -1.5% -4.7% -11.4% -0.1% 天然气 6.7055 -0.9% -1.5% 0.7% -13.9% DME Oman 56.22 0.6% -3.4% -8.2% 4.6% TOCOM 中东高硫 56.9 -0.1% -2.9% -8.7% -2.5% 柴油 74.6 -0.1% -4.8% -11.4% 1.0% 煤油 66.8 -0.8% -6.0% -13.4% -10.3% （油品单位：美元/桶，煤炭单位：美元/吨，天然气单位：美元/百万英热） WTI涨跌分布 油市表现（横：增减仓，纵：涨跌，气泡：波动率） 油市成交（单位:万手） 油市成交金额（单位:亿美元） CRB指数驱动 主要商品指数表现