原油周报：油市悲观情绪浓厚，本周油价维持弱势

2015年12月14日 1 / 9 华泰期货|原油周报报 华泰期货研究所 陈静怡 ( 0755-82767160 * chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 11-Dec D%D W%W WTI 35.62 -3.10% -10.88% Brent 37.93 -4.53% -11.79% RBOB 1.282 0.10% 0.89% 取暖油 1.146 -6.49% -14.66% 柴油 343.25 -5.51% -13.27% 天然气 1.99 -1.24% -8.97% 燃料油 2341 0.00% 0.00% . 油市悲观情绪浓厚，本周油价维持弱势 l 油市概述 上周油价延续弱势，且下跌加剧，两市油价双双破位。截至周五收盘，WTI 1月合约下跌10.88%至35.62美元/桶，布伦特1月合约收于37.93美元/桶，全周跌幅11.79%。 前一周五OPEC会议无法达成减产协议导致市场悲观情绪加重。各成员国之间分歧明显，事实上OPEC产出目标限额早已名存实亡。在低油价的环境下，基本上各成员国均尽力产油以获得较高的收入，其中沙特和伊拉克增产最为明显。上周OPEC月报中也显示11月该组织产量增加23.01万桶/天至3169.5万桶/天，是2012年4月以来的新高，其中伊拉克产量增加最为突出。 上周美国原油数据方面较为乐观，但仍无法提振油价。首先EIA周度数据来看，原油库存草预期减少356.8万桶，其周度测速的原油产量也恢复回落3.8万桶/天，且周五Baker Hughes钻机数据也显示，美国油井钻机数量进一步减少21台至524台，继续刷新5年的低位，但是从市场此后反应来看并不乐观。数据的提振可能从两方面受到削弱，首先，原油库存方面，上周库存数据的减少主要因美湾地区库存大减约730万桶导致的，其他地区除了PADD4区外原油库存均有所增加。部分市场观点认为美湾地区原油库存减少是因为年底的增值税计税周期临近引起的，考虑到目前该地区库存较年初有24.6%的增长，因此去库存和计税周期有一定的关系；另一方面，上周包含柴油与取暖油库存在内的中间馏分油库存大增499.8万桶，引起了市场对于暖冬无法提振取暖需求的担忧。 资金方面也较为悲观，从CFTC公布的持仓数据来看，上周WTI 非商业净多持仓是连续第五周的减少，且刷新了近2年以来的低位。其中资金管理类空头头寸增加至2006年数据公布以来的新高，而资金管理类净多头寸则收缩至近5年以来的低位。综合而言，目前市场悲观情绪较为明显，美湾地区年底去库存以及WTI 近月合约展期也给油价形成压力，预计油价近期仍维持弱势，但是考虑到投机性空头头寸高企，若数据支持美国减产进程能持续，空头集中平仓导致的油价反弹也会十分剧烈。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 35 40 45 50 55 60 65 70 Jul/22 Aug/26 Oct/01 Nov/05 Dec/11 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 Jul/22 Aug/26 Oct/01 Nov/05 Dec/11 2015年12月14日 华泰期货|原油周报 l 油市简评： 上周油价延续弱势，且下跌加剧，两市油价双双破位。截至周五收盘，WTI 1月合约下跌10.88%至35.62美元/桶，布伦特1月合约收于37.93美元/桶，全周跌幅11.79%。 前一周五OPEC会议无法达成减产协议导致市场悲观情绪加重。各成员国之间分歧明显，此前有消息称OPEC将提高产出目标至3150万桶/天，但会议公告并未提及此事。而事实上OPEC产出目标限额早已名存实亡，虽说此前OPEC设定了3000万桶/天的限额，但因没有对具体国家设定限额，在低油价的环境下，基本上各成员国均尽力产油以获得较高的收入，其中沙特和伊拉克增产最为明显。伊朗正在为制裁放开做准备，明年预计能有50-100万桶/天的产量增长，而利比亚则因受到国内局势的影响，产量维持在40万桶/天的低位，与其此前160万桶/天的产量有很大的空间。因此OPEC方面的供给预计仍将继续增加向市场输送。上周OPEC月报中也显示11月该组织产量增加23.01万桶/天至3169.5万桶/天，是2012年4月以来的新高，其中伊拉克产量增加最为明显。 上周美国原油数据方面较为乐观，但仍无法提振油价。首先EIA周度数据来看，原油库存草预期减少356.8万桶，其周度测速的原油产量也恢复回落3.8万桶/天，且周五Baker Hughes钻机数据也显示，美国油井钻机数量进一步减少21台至524台，继续刷新5年的低位，但是从市场此后反应来看并不乐观。数据的提振可能从两方面受到削弱，首先，原油库存方面，上周库存数据的减少主要因美湾地区库存大减约730万桶导致的，其他地区除了PADD4区外原油库存均有所增加。部分市场观点认为美湾地区原油库存减少是因为年底的增值税计税周期临近引起的，考虑到目前该地区库存较年初有24.6%的增长，因此去库存和计税周期有一定的关系；另一方面，上周包含柴油与取暖油库存在内的中间馏分油库存大增499.8万桶，引起了市场对于暖冬无法提振取暖需求的担忧。 资金方面也较为悲观，从CFTC公布的持仓数据来看，上周WTI 非商业净多持仓进一步回落10604手至197874手，是连续第五周的减少，且刷新了近2年以来的低位。其中资金管理类空头头寸增加7083手至178888手，是2006年数据公布以来的新高，而资金管理类净多头寸则收缩至74253手，是近5年以来的低位。综合而言，目前市场悲观情绪较为明显，美湾地区年底去库存以及WTI 近月合约展期也给油价形成压力，预计油价近期仍维持弱势，但是考虑到投机性空头头寸高企，若数据支持美国减产进程能持续，空头集中平仓导致的油价反弹也会十分剧烈。 华泰期货|原油周报 l 期货市场 交易所 品种 2015/12/11 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 35.62 -3.1% -10.9% -18.8% -33.1% RBOB 53.8 0.1% 0.9% -6.5% -10.7% 超低柴油 48.1 -6.5% -14.7% -22.5% -38.0% 天然气 1.99 -1.2% -9.0% -13.5% -31.1% 煤炭 43.1 -0.3% 0.2% 2.6% 0.0% ICE Brent 37.9 -4.5% -11.8% -19.6% -33.8% 轻柴油 46.1 -5.5% -13.3% -23.4% -33.0% 天然气 5.4625 -1.1% -5.8% -5.3% -27.9% DME Oman 33.58 -4.4% -13.3% -24.1% -37.5% TOCOM 中东高硫 36.9 -0.3% -7.3% -17.5% -41.0% 柴油 54.5 -0.7% -7.5% -13.1% -29.7% 煤油 50.3 -1.4% -12.3% -20.5% -35.5% （油品单位：美元/桶，煤炭单位：美元/吨，天然气单位：美元/百万英热） WTI涨跌分布 油市表现（横：增减仓，纵：涨跌，气泡：波动率） 油市成交（单位:万手） 油市成交金额（单位:亿美元） CRB指数驱动 主要商品指数表现 0% 2% 4% 6% 8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% Dec/11 2STD 1STD WTI RBOB 天然气 Brent 柴油 英天然气 日汽油 日煤油 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% -4% -2% 0% 2% 4% 380 430 480 530 580 100 150 200 250 300 350 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 ౮Իᰁ ೮ՙᰁҁRHS) 2000 2200 2400 2600 2800 3000 500 700 900 1100 1300 1500 1700 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 ౮Ի᷐ ೮ՙ(RHS) -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 WTI ຸရ ࿻ရ NG ሳᔂ ᨗ ၚᇍ ᰂ ᱟ ᱞ ᔥ ༆ ݢݢ ߅ࠦ ᳅ Ἀ ኞም ཨ࿡ ᱷ CRB ೰හḝۖ D%D -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% SP-GSCI DJ-UBS MLCX DBLCI UBS-BBG ᚆრ ᰂં ١ӱ 华泰期货|原油周报 l 现货市场： 基准原油: 地区 品种 API 含硫量 2015/12/11 D%D W%W M%M 北美 WTI Cushing 38.7 0.45 35.62 -3.1% -10.9% -18.8% WTI Midland 35.47 -2.7% -10.0% -17.7% WTS Midland 33 1.7 35.32 -3.0% -10.3% -17.2% 美湾LLS 38.7 0.13 37.72 -3.2% -9.7% -17.5% 美湾HLS 33.7 0.39 37.12 -2.3% -9.0% -17.1% Bakken UHC 39 0.18 34.27 -2.9% -10.9% -20.3% 加拿大WCS 20.3 3.43 21.82 -4.3% -16.0% -25.6% 欧洲 BFOE 38.1 0.39 37.33 -4.4% -11.2% -19.4% ICE EFP -0.25 0.0% -28.6% -50.0% ICE CFD -1.04 0.0% -37.0% -38.8% ESPO 34.5 0.61 39.8 -1.0% -10.4% -15.3% 非洲 安哥拉混合 37.45 -4.4% -11.9% -19.3% 西非组合 37.48 -4.4% -12.0% -19.3% 中东 Dubai 30.4 2.13 35.55 -1.1% -11.5% -19.9% Basrah 32.37 -1.1% -12.4% -20.6% OPEC篮子 32.4 1.77 34.69 0.0% -8.9% -17.7% 亚太 Tapis 45.2 0.03 39.8 -1.9% -9.0% -15.4% Cinta 32.5 0.1 33.34 -2.2% -11.7% -18.0% Daqing 32.2 0.11 33.92 -2.2% -11.5% -16.8% （北美基准WTI Cushing，欧洲和非洲基准DTD Brent，中东亚太基准Dubai） 成品油掉期基准: 地区 品种 单位 2015/12/11 元/升 D%D W%W M%M 北美 纽约87#汽油 USD/GL 128.65 2.19 -0.1% -0.5% -6.9% 美湾87#汽油 USD/GL 126.85 2.16 1.0% 8.3% 2.9% 纽约ULSD USD/GL 110.81 1.89 -6.9% -13.9% -22.6% 美湾ULSD USD/GL 100.91 1.72 -9.4% -17.6% -27.1% 纽约2#取暖油 USD/GL 100.56 1.72 -7.1% -13.7% -25.3% 美湾54#航油 USD/GL 102.01 1.74 -10.5%