可转债投资策略周报：A股走牛引发转债赎回潮

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 / 8 A股走牛引发转债赎回潮 一、一周可转债回顾 市场回顾：上周大小盘齐齐上攻，双双再创新高，沪指收于4393.69点，周涨幅2.46%；沪深300指数4702.64点，周涨幅2.32%；中标可转债指数报收4429.82点，周涨幅5.17%。具体来看，上周长青转债退市，转债数量剩余18只，其中14只上涨，2只下跌，2只停牌。4月24日复牌的歌尔转债单日涨7.39%；东华转债盘中复牌两天，周五因重大事项继续停牌。涨幅较高的五只转债为歌华转债、海运转债、浙能转债、洛钼转债、电气转债，周涨幅分别为15.2%、11.57%、11.05%、10.30%和7.31%，其中，电气转债和洛钼转债大幅落后于正股29.04%和19.58%的周涨幅。涨幅不错的转债主要受正股拉动与概念驱动。上周，仅民生转债和燕京转债2只小幅收阴，周跌幅分别为1.46%、2.03%，但弱于正股跌幅。深机转债与正股走势出现背离，转债表现好于正股。市场交易金额212亿元，环比增加50亿元。其中，电气转债成交额最大，东华转债成交最不活跃。电气、浙能、民生等转债分别成交69、58和37亿元。海运、齐翔、恒丰、长青、冠城、歌华、深燃均已公告提前赎回，目前上市交易的转债存量为468亿元。 投资建议：上周大小盘齐齐上攻，双双再创新高。转债市场虽然估值较高，但经过前期的修复后，也出现了一定程度的上涨。目前可转债股性较强，可转债策略还需针对成交量较大的个券进行精挑细选，择时进行操作，从基本面和主题型出发挑选个券。从央行的宽松态度来看，未来仍将持续宽松以对资本市场提供足够的流动性，银行股目前估值相对于其他行业来说明显偏低，仍具有上涨空间，本周调入民生转债。从我们转债组合来看，继续持有电气转债（关注一路一带概念）；深机转债（有望建设廉价航站楼，产量指标维持快速增长）；浙能转债（电改方案有望下发，转债仍是流动性较强的品种）；歌尔转债（苹果watch预购火爆、溢价率压缩）。 组合回顾：本周转债组合有调整，调入民生转债，调出齐翔转债。该组合创建时间2013年12月27日，截止2015年4月24日，本组合周涨幅9.59%，累计涨幅85.90%。组合累计涨幅超越中标可转债指数11.75个百分点；组合周涨幅超越中标可转债指数4.42个百分点。 2020年10月28日星期三 可转债投资策略周报 产品经理: 谢虹：xiehong@chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 / 8 二、转债市场综合分析 宏观基本面：4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值继续回落至49.2，在2月反弹之后汇丰制造业PMI 又已连续两月低于50。虽然出口订单3个月来首次增加，但新订单指数从49.8 跌至一年内的新低49.2，显示国内需求继续疲软；产出指标从3 月的51.3 降至50.4，逼近荣枯边缘；产成品库存小幅上升至49.9、原料库存指数继续降至48.2，采购量指数从50.1 降至48，反应企业生产积极性继续低迷。在疲弱需求下样本企业产成品库存出现被动增加势头，更加抑制企业生产的积极性。虽然就业指数略微上升至48，但仍处收缩区域，就业整体未有明显改善。4月汇丰制造业PMI 预览值反应4月经济整体仍未企稳。虽然稳增长政策不断加码，但经济下行惯性较大，企稳较难。 流动性方面：上周央行公开市场有200亿元逆回购到期，无正回购、央票到期。由于央行未开展新的操作，一周公开市场实际净回笼200亿元，为连续第三周小幅净回笼。一季度经济数据出炉之后，投资者对于短期内降准已有所预期，但此次降准的幅度仍超出市场预期，无疑进一步确认了货币政策宽松取向，强化了机构对于未来资金面宽松、债券市场走牛的乐观看法，利空因素正在被消化，债券市场的上涨并不会戛然而止。 整体来看：A股走牛引发转债赎回潮，本周歌华转债、深燃转债将停止交易和转股，建议持有人及时卖出或转股。3月份以来央行接连降息降准，货币宽松态度明确，未来居民资产从存款和地产向金融资产“搬家”趋势不改，在此背景下，股债双牛格局有望长期持续，转债亦将从中受益。具体操作方面，考虑到前期转债估值高企局面得到明显修复，转债投资宜依托A股走势持有为主、波段操作，具体券种可从公司基本面和题材两个方面进行选择。与此同时，对于已公告赎回的个券，要注意及时逢高兑现或转股，同时关注我们的转债组合品种。 可转债整体估值水平 截止2015年4月24日，上市交易的18只转债加权平均转股溢价率为6.5%，转股溢价率较上周下降1.1%。通鼎（27.7%）、歌尔（28.4%）、格力（23%）、吉视（22%）等转股溢价率高，股性较弱；浙能（－0.11%）、电气（－4.6%）、歌华（－0.08%）转债的转股溢价率为负，这些个债其股性较强。目前转债估值过高，还需注意风险。 转债加权平均纯债溢价率为72%，较上周升6%。18只转债的加权平均纯债到期收益率为－8.2%，上周纯债到期收益率为－7.58%。所有转债到期收益率全部为负，从到期收益率看，目前大部分转债防御性一般。 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 / 8 个券基本面动态 通鼎转债：重大事项复牌公告，公司审议通过了《通鼎互联信息股份有限公司2015年非公开发行股票预案》等与本次非公开发行的相关议案。公司披露相关文件后，公司股票及可转债自2015年4月28日开市起复牌。 恒丰转债：赎回结果及摘牌公告，赎回数量3650张（人民币365,000元）；赎回兑付总金额383,365.99元；赎回款发放日2015年5月5日；可转债摘牌日： 2015年5月5日。 深燃转债：赎回事宜的第五次提示性公告，赎回价格105元/张（含当期利息），赎回款发放日：2015年5月8日，赎回登记日次一交易日（2015年5月4日）起，“深燃转债”将停止交易和转股；本次提前赎回完成后，将在上海证券交易所摘牌。 海运转债：赎回事宜的第四次提示公告，赎回登记日2015年5月11日；赎回价格103元/张（含当期计息年度利息，且当期利息含税）；赎回款发放日：2015年5月15日； 赎回登记日次一交易日（2015年5月12日）起，“海运转债”将停止交易和转股。 格力转债: 股票复牌提示性公告,公司审议通过了关于公司2015年度非公开发行股票方案等议案。依据相关规定，公司股票于2015年4月28日复牌。 歌华转债: 赎回事宜的最后提示公告, 赎回价格103元/张（含当期利息，且当期利息含税），赎回登记日次一交易日（2015年4月29日）起，歌华转债将停止交易和转股；本次提前赎回完成后，将在上海证券交易所摘牌。 深机转债: 赎回事宜的第三次公告,赎回价格103元/张（含当期利息，利率为1.3%，且当期利息含税）。赎回日2015年5月29日;深机转债”赎回资金到账日2015年6月5日。截至2015年5月28日收市后仍未转股的“深机转债”将被赎回。 歌尔转债：重大事项复牌公告，4月24日披露《歌尔声学股份有限公司员工持股计划(草案) 》及其摘要、《歌尔声学股份有限公司“家园1号”员工持股计划（草案）》及其摘要等相关文件。公司股票及可转换公司债券自2015年4月24日开市起复牌。 三、本周投资建议及可转债组合 投资建议：上周大小盘齐齐上攻，由于股市强势上涨，转债市场虽然估值较高，但经过前期的修复后，也出现了一定程度的上涨。目前可转债股性较强，可转债策略还需针对成交量较大的个券进行精挑细选，择时进行操作，从基本面和 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 / 8 主题型出发挑选个券。从央行的宽松态度来看，未来仍将持续宽松以对资本市场提供足够的流动性，银行股目前估值相对于其他行业来说明显偏低，仍具有上涨空间，本周调入民生转债。从我们转债组合来看，继续持有电气转债（关注一路一带概念）；深机转债（有望建设廉价航站楼，产量指标维持快速增长）；浙能转债（电改方案有望下发，转债仍是流动性较强的品种）；歌尔转债（苹果watch预购火爆、溢价率压缩）。 组合回顾：本周转债组合有调整，调入民生转债，调出齐翔转债。该组合创建时间2013年12月27日，截止2015年4月24日，本组合周涨幅9.59%，累计涨幅85.90%。组合累计涨幅超越中标可转债指数11.75个百分点；组合周涨幅超越中标可转债指数4.42个百分点。运行以来的券种调入调出情况请见下表。 表1：转债组合市场表现 证券代码 简称 收盘价（元） 转股溢价率(%) 周成交额（百万） 上周涨跌幅% 超越中标转债指数% 推荐建议 110029.SH 浙能转债 163.2400 -0.1145 5,787.9465 11.0476 5.8776 持有 125089.SZ 深机转债 161.9900 0.9479 312.2394 0.6149 -4.5551 持有 128009.SZ 歌尔转债 170.0000 28.4102 143.1383 7.3910 2.2210 持有 113008.SH 电气转债 167.1100 -4.4581 6,868.9743 7.3075 2.1375 持有 110023.SH 民生转债 140.4300 9.1258 3,667.3584 -1.4595 -6.6295 持有 数据来源：wind，银河投顾 表2：上期组合收益 转债组合 中信标普可转债指数 超越指数 累计涨幅(%) 85.90 74.15 11.75 上周涨幅(%) 9.59 5.17 4.42 注：本可转债组合构建日期为2013年12月27日，品种调整日期为当日收盘价。 表3：可转债组合调整明细（2013.12.27-2015.4.27） 代码 简称 调入日期 推荐价格 调出日期 荐后累计涨幅% 超越中标指数% 110023 民生转债 20150424 140.43 -- 1.20 0.02 128009 歌尔转债 20150410 156 -- 8.33 -1.94 113008 电气转债 20150227 134.09 -- 30.39 15.99 110029 浙能转债 20150123 148.71 -- 10.82 6.19 113007 吉视转债 20150116 138.37 2015/2/27 4.23 13.32 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 / 8 113001 中行转债 20141226 145.24 2015/1/16 29.95 17.87 113007 吉视转债 20141114 115.43 2014/12/26 8.54 -15.58 110025 国金转债 20140829 119.07 2014/11/14 30.76 19.06 128004 久立转债 20140711 110 2014/8/29 7.27 3.47 128005 齐翔转债 20140627 105.39 2015/4/24 57.51 -6.84 110012 海运转债 20140627 102.9 2014/7/11 0.10 0.99 110011 歌华转债 20140418 97.42 2015/4/10 81.69 26.17 128004 久立转债 20140404 104.5 2014/6/27 3.83 -0.60 110024 隧道转债 20140328 104.06 2014/4/4 0.67 -0.07 110020 南山转债 20140221 93.09 2015/1/23 55.28 -9.08 110007 博汇转债 20140214 104.4 2014/3/28 2.38 3.57 110022 同仁转债 20140207 121.84 2014/4/11 -1.53 -4.58 110011 歌华转债 20140117 95.2 2014/2/21 4.38 0.92 128003 华天转债 20140110 115.55 2014/2/7 12.49 11.73 110016 川投转债