油脂周报：现货走货尚佳，油强粕弱格局难改

2015年1月25日 1 / 17 华泰长城投资咨询部 陈 玮 分析师 易心远 助理分析师 020-37581982 更多资讯请关注：www.htgwf.com 品种 23JAN 较上日 较上周 P1505 4942 -14 -110 Y1505 5612 -24 -128 OI1505 5936 -10 -174 BMD毛棕油 2230 -16 -82 ICE柴油 477 2.75 +3.25 BRENT 48.79 0.27 -1.38 近期相关文章： 华泰长城|油脂周报 2015-01-25 2015-01-25 现货走货尚佳，油强粕弱格局难改 油脂评论及操作建议 上周油脂期价继续下跌，Y1505收5556，-56，-1%；P1505收4870，-72，-1.46%；OI1505收5954，+18，0.30%。 美盘方面，本周CBOT近月大豆期货收972.6.下跌1.92%，为过去四周中的第三周下跌，已跌至三个月低点附近。USDA报告了17.4万吨中国大豆订单被取消。市场预期将会有更多的订单取消来临，中国的融资买方面临信用证的申请困难，不断将订单转卖给其他的压榨商，同时将发货地点选择转向南美。USDA周五表示，在最新一周，出口销售大豆总计115300吨，低于40-70万吨预估区间，出口预售豆粕290600吨，高于预期；出口销售豆油17100吨，预估区间为5000-30000吨。另由于巴西和阿根廷天气状况良好，有利于作物生产，均使美豆承压。而美豆油方面，欧洲央行QE推出后，美元大幅走强，国际原油走低，进一步拖累油脂走势。CBOT豆油期货大跌5.36%。而油世界称，2015年1月至3月份期间，阿根廷生物柴油产量将大幅降低，预期仅为40到50万吨。作为对比，在之前的两个季度，也就是2014年7至9月以及10至12月份，阿根廷生物柴油产量均超过80万吨。这将导致阿根廷大豆油出口量供给的大大增加。尽管如此，在美豆油库存近六年最低，美豆出油率偏低，而压榨利润大幅下滑导致压榨或将减少的大背景下，CBOT豆油难有深跌，震荡延续。 马来方面，近月BMD毛棕油跌了3.52%，虽然1月以来，由于洪水引发马来西亚毛棕油减产近22%，1月前中期棕榈油外盘期价中反弹近20%。但洪水已退，影响不再。天气也逐渐恢复正常，基本面利好在逐渐丧失，林吉特的走弱虽能对马棕油的走势起到一定影响，但支撑有限。受原油及出口影响，马棕油短期反弹压力较大。最新出口情况，SGS1月前20天，马来出口70.9万吨，环比-21.7%，同比-4.59%。分项上，出口到欧洲15.7万吨，环比-47.1%，同比+25.3%；出口到中国10万吨，环比-16%，同比-41%；出口到印度10.3万吨，环比-44%，同比-4%；出口到美国3.3万吨，环比-31%，同比-60%。马来整体出口形势不好，中国因进口利润差，融资需求锐减，春节临近而减少进口；印度则是新的进口关税和国内高企的油脂库存抑制贸易商进口。此外，马棕油比印尼贵14.3美元/吨，若继续扩大，马来国内需求将部分转向印尼进口，进一步利空马盘。综上，马棕油短期震荡偏弱。 国内方面，油脂强于外盘主要来自豆菜油的库存下滑。长期来看，全球大豆丰产，棕油产量稳定增长，国内油脂难以大趋势反弹。但是结构性的矛盾，足以支撑油脂中期强于粕类。结构性矛盾最明显体现于豆菜油，华东、华南现货紧张，走货较快，年前小包装油备货刺激，加之油脂价差偏小，豆菜油竞争优势凸显。此外，铁路运输年底也相对紧张，内陆地区豆油供应存在难度，加剧豆油现货偏紧状态。菜油库存为三大油脂最低，国储拍卖价低但质差，成交少，大多流拍，对缓解菜油供应紧张作用不大。粕类来看，油厂豆粕胀库，需求太差，生猪存栏和能繁母猪存栏都处于近几年低位，禽流感最近有抬头之势。价格大跌行情，饲料企业春节前也不会大量备货。预计，豆粕年前还有一跌。因此，建议投资者1505买油抛粕继续持有。 国内现货，豆油现货涨70--180元/吨左右，棕榈油现货涨0—60元/吨左右，豆油价格5650—5750元/吨，棕榈油价格4860—4950元/吨。库存方面，截止1月23日，港口豆油库存96.22万吨左右，较上周-4.38万吨；港口棕榈油库存61.32万吨，较上周+0.42万吨。 价差方面，国际豆棕价差120美元/吨左右，+12美元/吨；POGO价差142美元/吨，-35美元/吨。国内豆棕期货5月价差扩大18至686元/吨，9月扩大46元/吨至742元/吨，华东现货豆棕价扩大90到830元/吨。建议投资者豆棕1509扩大头寸可继续持有。 资金方面，截止1月20日，CFTC大豆基金多头180195手，空167281手，净多12914手，上周34641手。豆油基金多头127315手，空头49832，净多77483手，上周75307手。豆粕基金持仓，多头113887手，空头66952手，净多头46935手，上周57173。从基金持仓变动来看，大豆和豆粕多单减仓，空单增仓，导致净多单减少；豆油多空单均增仓，净多单增加。 华泰长城|油脂周报 2015年1月25日 2 / 17 市场走势 大连棕榈油价格走势 大连豆油价格走势 资料来源：华泰长城研究所, 文华财经 郑州菜籽油价格走势 CBOT豆粕价格走势 资料来源：华泰长城研究所, 文华财经 CBOT豆油价格走势 CBOT大豆价格走势 资料来源：华泰长城研究所, 文华财经 华泰长城|油脂周报 2015年1月25日 3 / 17 原油价格走势 马来毛棕油价格走势 资料来源：华泰长城研究所, 文华财经 价格价差 豆油现货价格 棕榈油油现货价格 日照豆油基差 豆油内外价差 500060007000800090001000 01100 01200 0Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15日照 张家港 广东 进口成本 4000500060007000800090001000 01100 01200 0Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15张家港 黄埔 天津 24°近月成本 -150 0-100 0-500050010001500Jul-08Oct-0 8Jan-09Apr-09Jul-09Oct-0 9Jan-10Apr-10Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15近月基差 远月基差 -140 0-120 0-100 0-800-600-400-2000200400600日照 期货近月 期货远月 华泰长城|油脂周报 2015年1月25日 4 / 17 棕榈油基差 棕榈油内外价差 豆棕期货价差 菜豆期货价差 豆棕现货价差 菜豆现货价差 -150 0-100 0-50005001000Jul-08Oct-0 8Jan-09Apr-09Jul-09Oct-0 9Jan-10Apr-10Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15黄埔近月 黄埔远月 -150 0-100 0-50005001000黄埔 期货近月 期货远月 3008001300180023002800Y-P近月 Y-P远月 Y-P最远月 -2003008001300180023002800OI-Y近月 OI-Y远月 OI-Y最远月 050010001500200025003000Y-P华南 Y-P华东 Y-P华北 -2003008001300180023002800OI-Y华南 OI-Y华东 华泰长城|油脂周报 2015年1月25日 5 / 17 马来CPO--印尼CPO 南美毛豆油--马来24° POGO价差 原油走势 -80-60-40-200204060Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15-100 .000.00100.0 0200.0 0300.0 0400.0 0500.0 0Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15-300-200-1000100200300400500600Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15405060708090100110120130140Jul-09Oct-0 9Jan-10Apr-10Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15BREN TWTI 华泰长城|油脂周报 2015年1月25日 6 / 17 汇率动态 人民币汇率 南美汇率 马来印尼汇率 阿根廷汇率 1.51.61.71.81.922.12.22.366.16.26.36.46.56.66.76.86.97Jul-08Oct-0 8Jan-09Apr-09Jul-09Oct-0 9Jan-10Apr-10Jul-10Oct-1 0Jan-11Apr-11Jul-11Oct-1 1Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1 2Jan-13Apr-13Jul-13Oct-1 3Jan-14Apr-14Jul-14Oct-1 4Jan-15美元/人民币 令吉特/人民币 34567891.21.41.61.822.22.42.62.83Jul-08Oct-0 8Jan-09Apr-09Jul-09O