油脂油料期货周报：USDA报告中性偏空，市场呈粕强油弱格局

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年12月11日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 USDA报告中性偏空，市场呈粕强油弱格局 【策略观点】 两粕：USDA12月报告未调整美豆相关数据，小幅下调巴西大豆新作产量以及小幅上调阿根廷大豆新作产量，同时对巴西旧作大豆产量有了大幅的上修，报告对市场影响重心偏空看待。巴西大豆产区降水充沛，CBOT大豆价格有在1300附近见底趋势。国内豆粕基本面格局变化有限，预计11-1月国内进口大豆到港将超2700万吨，现货供应预期宽松，而下游亏损问题仍限制豆粕需求，预计豆粕库存仍将高位震荡。 操作上，豆粕2401合约参考区间3900-4200，菜粕2401合约参考区间2800-3000。 油脂：截至12月8日当周，国内油脂价格波动剧烈，五连阴后出现阶段性底部。油脂价格走弱的主要驱动在于原油价格回落与油脂整体供强需弱的偏空基本面格局共振。东南亚棕榈产区将进入减产周期，高频数据显示马棕11月产量环比回落，厄尔尼诺的减产忧虑仍有所表现，不过在东南亚棕榈油的高库存现实之下，预计松现实紧预期之间的博弈将加剧。12月加拿大菜籽较上月上调产量预期，ICE菜籽价格走弱。国内进口大豆、菜籽12月到港仍较为强劲，油脂节日备货消费尚未开启，短期提货尚以现有合同为主，整体需求仍较为疲软，整体库存仍维持高 位。四季度国内棕榈油到港量有所减少，11月以来初现库存拐点，现货基差较为坚挺，不过下游提货表现相对一般，当前库存仍处于近9年历史最高水平。 操作上，豆油2401合约参考区间7800-8400，棕榈油2401合约参考区间6900-7400，菜籽油2401合约参考区间8000-8500。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点8 五、国内油脂油料供需面9 5.1大豆&植物油进口情况9 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况12 5.4豆粕终端供需情况13 六、油脂油料套利分析14 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 2023/1 2023/2 2023/3 3,200 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 连粕2401美豆2311 油脂主力合约收盘价 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 数据来源：Wind、国元期货 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 豆油2401棕榈油2401菜籽油2401 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表2油脂油料现货价格走势 豆粕现货价格 5,000 4,500 4,000 2023-9 2023-10 2023-11 3,500 广东福建山东广西 数据来源：Wind、国元期货 豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 棕榈油现货价格 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本有所下滑，截止到12月6日马来西亚棕榈油离岸价为835美元 /吨，稳定；进口到岸价为840美元/吨，环比上周跌30美元/吨；进口成本价为7233元/吨，较上周跌309元/吨。 【大豆】 图表3进口大豆利润测算（截至12月11日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表4棕榈油进口利润（截至12月11日） 棕榈油进口利润 200 2023-05 0 2023-07 0 0 -20 -40 -600 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 棕榈油对盘利润 200 0 2023-05 0 2023-07 0 0 -20 -40 -60 -800 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【USDA供需报告下调巴西大豆产量】12月8日，美国农业部（USDA）发布12月份供需报告，阿根廷、乌拉圭大豆产量维持预期不变；2023/24年度巴西大豆产量下调至1.61亿吨，低于11月 份预计的1.63亿吨，但是仍然为创纪录高点，也高于分析师平均预期1.6016亿吨。阿根廷和巴 拉圭大豆产量预估维持不变，分别为4800万吨（上年2500万吨）和1000万吨（上年905万吨）。 南美三国的大豆产量预计为2.190亿吨，低于上月预测的2.21亿吨，但是比上年的1.9405亿吨 （上月预期1.9205亿吨）增加2495万吨。南美三国库存消费比为29.2%，低于上月的30.4%，但是高于上年的26.1%。 【USDA供需报告整体中性偏空】美国农业部12月份供需报告通常不做太多调整，主要是南美大豆仍处播种期，产量有待进一步观察。今年也是如此，美国农业部维持美国、阿根廷、乌拉圭大豆供需预期不变，仅小幅下调巴西大豆产量，但并未改变其产量将创纪录的预期，下调幅度也不及此前市场预期。整体来看，该报告对大豆市场影响中性偏空，当晚美豆价格温和下跌。关注后期南美天气情况。 【出口销售报告前瞻：大豆净销售量预计为100～182.5万吨】美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2023年11月30日的一周，美国大豆出口净销售量位于100～182.5万吨之间。 【CONAB：巴西全国大豆种植进度为83.1%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至12月2日，巴西2023/24年度大豆种植进度83.1%，比一周前推进了7.9个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度90.7%。马托格罗索州的播种进度98.7%，一周前96.3%，略低于去年同期的99.9%。 【DERAL：帕拉纳州大豆播种进度为99%，作物评级保持稳定】巴西帕拉纳州农村经济部 （DERAL）表示，截至12月4日，帕拉纳州大豆种植面积已经达到2023/24年度预期面积的99%，比一周前增加了3个百分点。去年同期的播种进度为100%。大豆优良率为86%，与一周前持平，之前曾连续两周下滑。 【分析师们预计CONAB周四将调低巴西大豆产量预期】12月7日，巴西国家商品供应公司 （CONAB）将会更新2023/24年度产量预期。一项调查显示，12月CONAB可能会将2023/24年度巴西大豆产量预期调低为1.599亿吨，较11月预测的1.624亿吨下降250万吨。分析师的预测范围1.557～1.662亿吨。 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 图表6南美大豆新作种植情况 1月1日 2015年 2020年 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 2016年 2021年 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 2017年 2022年 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 2018年 2023年 9月10日 9月21日 数据来源：USDA、国元期货 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 2019年 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 1月1日 2015年 2020年 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 2016年 2021年 3月26日 美国对华当周出口（单位：吨） 4月6日 美豆当周出口（单位：吨） 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 2017年 2022年 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 2018年 2023年 9月10日 9月21日 数据来源：USDA、国元期货 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 2019年 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 油脂油料期货周报 图表5美豆检验及�口情况 7/18 巴西大豆种植进度（周度） 200 10月13日 10月15日 10月17日 10月19日 10月21日 10月23日 10月25日 10月27日 10月29日 10月31日 11月2日 11月4日 11月6日 11月8日 11月10日 11月12日 11月14日 11月16日 11月18日 11月20日 11月22日 11月24日 11月26日 11月28日 11月30日 0 150 巴西农业部：大豆：种子：植物生长进度：巴拉那州（周） 巴西农业部：大豆：种子：植物生长进度：巴伊亚州（周） 数据来源：USDA、国元期货 巴西大豆种植进度 100 50 9月15日 9月22日 9月25日 9月28日 9月30日 10月2日 10月5日 10月7日 10月9日 10月12日 10月14日 10月16日 10月19日 10月21日 10月23日 10月26日 10月28日 10月30日 11月2日 11月4日 11月6日 11月9日 11月11日 11月13日 11月16日 11月18日 11月20日 11月23日 11月25日 11月27日 11月30日 12月2日 12月4日 12月7日 12月9日 12月11日 12月14日 12月17日 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【SPOMMA：12月1-5日南马来西亚棕榈油产量环比减少7.5%】南马来西亚棕榈油公会 （SPOMMA）数据显示，2023年12月1-5日，南马来西亚棕榈油产量环比减少7.48%。其中鲜果串单产环比减少7.85%，出油率（OER）增加0.07%。 【ITS：12月1-5日马来西亚棕榈油出口量环比减少8.2%】船运调查机构ITS数据显示，2023年12月1-5日期间，马来西亚棕榈油出口量14.8万吨，比11月份同期的16.2万吨减少8.2%。 11月份马来西亚棕榈油出口量为153万吨。 【SPOMMA：11月马来西亚棕榈油产量环比减少8.6%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，11月马来西亚棕榈油产量环比减少8.61%。其中鲜果串单产环比减少7.66%，出油率 （OER）减少0.18%。 【印尼将2024年棕榈基生物柴油消费目标提高至1341万千升】印尼能源资源部称，印尼将 把2024年棕榈基生物柴油消费目标提高至1341万千升，比2023