油脂油料期货周报：多空分歧加大，油强粕弱格局将延续

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年7月21日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 多空分歧加大，油强粕弱格局将延续 【策略观点】 两粕：本周CBOT大豆继续回调，在1000关口附近反复磨底，USDA7月报告对市场指引有限。据种植进度报告显示，目前美豆新作优良率居于近年同期高位，尽管受干旱面积有所增加，但整体仍缺乏天气炒作的空间。国内来看，7月将迎来国内年内进口大豆到港高峰，巴西大豆库存时间短依然提振油厂压榨，豆粕仍处于季节性累库周期。需求端，水产养殖需求表现不及预期，生猪二次育肥对饲料端有所提振。对于后市，我们认为内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行，短期建议观望，空单可考虑平仓止盈。菜粕基本面变动相对有限，关注资金扰动情况。 操作上，豆粕2409合约参考区间3000-3400，菜粕2409合约参考区间2400-2700。 油脂：近期利空消息基本被市场交易，盘面逐步回归基本面逻辑。MPOB6月报告无惊无喜，不过7月初马棕出口表现良好，马棕整体维持供需两强格局，累库速度放缓的预期对内外棕榈油盘面价格有所支撑。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，此前买船逐步到港，库存拐点已出现且累库速度加快。豆油来看，受油厂高开机率带动，国内油厂供应端压力将持续限制豆油盘面上方空间。重点关注本次中储粮事件的后续影响，可预期的是三季度国内油脂需求将受到一定打击，拖累油脂价格。 操作上，豆油2409合约参考区间7400-8000，棕榈油2409合约参考区间7600-8200，菜籽油2409合约参考区间8400-9000。 油脂油料期货周报 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点8 五、国内油脂油料供需面8 5.1大豆&植物油进口情况8 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析14 2/17 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-10-12 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 （美分/蒲式耳） 1,500 1,400 1,300 1,200 2024-05-16 2024-06-16 2024-07-17 1,100 2023-11-12 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-15 2024-04-15 连粕2409美豆2407（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 11,000 （元/吨）油脂主力合约收盘价 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 6,000 豆油2409棕榈油2409菜籽油2409 数据来源：Wind、国元期货 3/17 油脂油料期货周报 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2024-03-25 2024-02-04 2023-12-21 2023-11-08 2023-09-20 2023-08-08 2023-06-26 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 2024-6 2024-7 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 4/17 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至7月19日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至7月19日） （元/吨）棕榈油进口利润 0 2024-1-8 00 2024-2-8 2024-3-10 2024-4-10 2024-5-11 2024-6-11 2024-7-12 00 00 00 00 100 -1 -2 -3 -4 -5 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 -1020024-1-42024-2-42024-3-42024-4-42024-5-42024-6-42024-7-4 -300 -500 -700 -900 -1100 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 5/17 油脂油料期货周报 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【出口销售报告：上周美国大豆出口销售量56.6万吨】美国农业部周度出口销售报告显示， 截至7月11日当周，美国大豆净出口销售量56.6万吨，其中2023/24年度大豆净销售量为36万吨,比上周提高73%；2024/25年度净销售量为37.5万吨，一周前为19.1万吨。迄今为止，2023/24年度美国大豆出口销售总量为4536万吨，比去年同期降低13.7%；2024/25年度出口销售量194万吨。 【出口销售报告：上周美国对华销售新季14.7万吨】美国农业部出口销售报告显示，截至7 月11日当周，美国对中国（仅指大陆）销售14.7万吨大豆，其中13.7万吨在2023/24年度交货，1万吨在2024/25年度交货。作为对比，上周美国对中国销售1万吨大豆，2024/25年度交货。 【作物进展周报：美国中西部适合农田作业的天数大多减少】美国农业部作物进展周报显示，截至7月14日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多减少。其中，伊利诺伊州适合农 田作业的天数为4.0天，上周5.4天，去年同期5.1天；印第安纳州为4.1天，上周5.2天，去年 同期5.7天；衣阿华州为5.1天，上周3.5天，去年同期4.7天。 【作物进展周报：上周美国中东部地区土壤墒情整体略降】美国农业部作物进展周报显示，7月14日，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例28%，上周25%，去年同期38%；土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为28%，上周27%，去年同期43%。上周中西部地区的墒情变化各异，其中西部地区的衣阿华州天气干燥，降雨减少，导致墒情下滑；而中部和东部地区降雨较多，土壤墒情改善。 【作物进展周报：美国大豆开花率51%结荚率18%】美国农业部作物进展周报显示，截至7月14日，美国大豆开花率为51%，去年同期51%，五年同期均值44%。其中处于南部的路易斯安娜州、阿肯色州和密西西比州开花率分别达到90%、90%和89%；北部的衣阿华州、伊利诺伊州和印第安纳州分别为50%、66%和51%。大豆结荚率为18%，去年同期17%，五年同期均值12%。结荚率较高的主要是南部的路易斯安娜州、阿肯色州和密西西比州，分别为59%、69%和69%，中北部结荚率基本在10%至30%之间。 【作物进展周报：美国大豆优良率68%周环比持平】美国农业部作物进展周报显示，截至7月 14日，美国大豆优良率为68%，与上周同期持平，去年同期55%。其中伊利诺伊州大豆优良率为 73%（上周66%），衣阿华州72%（上周76%），印第安纳州68%（上周66%）。遭受洪涝灾害的南达科达州66%（上周68%），明尼苏达州58%（上周60%），均较上周同期小幅下降。 【巴西外贸秘书处：7月1-12日巴西大豆出口量同比提高14%】巴西外贸秘书处数据显示，7 月1-12日，巴西大豆出口量为526万吨，高于一周前的284万吨，去年7月份全月大豆的出口量 为970万吨。7月1-12日的日均大豆出口量为52.6万吨，比去年同期增长13.9%。 【拉尼娜现象可能有利于巴西2024/25年度大豆生长】作物专家迈克尔·科尔多涅博士称，目前全球天气正在从厄尔尼诺向拉尼娜过渡，但是拉尼娜现象可能不会很快出现，因此不会对2024年美国农作物产生太大影响，但是却可能对巴西2024/25年度作物生长产生有利影响，可能使得巴西中部降雨增多，大豆单产达到趋线水平或更高。 【ANEC预计7月份巴西大豆出口量为1071万吨同比增长24%】巴西全国谷物出口商协会 （ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估计为1071万吨，高于一周前估计的1030万吨，比去年 同期提高210万吨或24%。预计1-7月份巴西大豆出口量将达到7697万吨，高于去年同期的7385 万吨。 6/17 60 50 40 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：USDA、国元期货 7/17 1月2日 2016年 2021年 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 2017年 2022年 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 2018年 2023年 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 2019年 2024年 9月9日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 2020年 12月2日 12月13日 12月23日 1月2日 （吨） 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2016年 2021年 图表11美豆周度对华�口情况 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 2017年 2022年 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 美国对华当周出口 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 2018年 2023年 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 2019年 2024年 9月9日 9月20日 数据来源：USDA、国元期货 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 2020年 12月2日 12月13日 12月23日 6月1日 图表9美豆新作优良率情况 （80%） 70 2016年 2021年 图表10美豆当周�口情况 6月7日 6月12日 6月17日 6月21日 6月26日 7月1日 2017年 2022年 7月6日 7月11日 7月16日 美国新作大豆优良率 7月20日 美豆当周出口 7月2