国债期货分析报告：市场避险情绪反复 国债期货高位震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货高位宽幅震荡，随着市场风险偏好的变化呈现较大分歧，国债与股票商品呈现较为明显的跷跷板效应。因国内经济下行压力增加叠加外围风险因素较多，国内政策阶段性出现明显转向，宽财政+宽货币的组合叠加信用条件的放松有利于信用利差的回落，在配置上对国债形成一定利空。但弱经济与宽松的货币环境对国债期货的支撑仍在，预计国债期货将延续高位宽幅震荡。 货币市场： 昨日央行公开市场连续第十日暂停投放，当日有300亿元逆回购到期，净回笼300亿元。而货币市场资金利率继续全面下行，鉴于前期央行年内第三次定向降准与6-7月份大额MLF资金注入，叠加央行货币政策的明显转向，货币市场资金利率继续下行。降准与MLF释放的中长期资金的注入也有利于货币市场1M、3M等期限利率的下行，并助力商业银行向市场提供中长期贷款资金，预计资金面宽松格局将延续。 债券市场： 宏观方面，由于国内经济下行压力增大，叠加中美贸易摩擦导致的风险仍有反复，市场心态的恢复仍然较慢，阶段性避险情绪继续升温，对国债期货价格形成支撑。数据方面，月初公布的官方与民间制造业PMI数据同步下行，其中官方制造业PMI录得51.2，低于上月0.3个百分点。7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.8，较上月降低0.2个百分点，为八个月以来最低。外围方面，中美贸易风险仍有所升温，特朗普政府表示，正在考虑对2000亿美元进口中国商品拟加征的关税税率是否从10%提高至25%。由于当前中美贸易摩擦趋于长期化复杂化，对市场风险偏好仍然形成压制。 市场避险情绪反复 国债期货高位震荡 2018/8/3 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：国内GDP 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差TF1809.CFE98.55(0.04)832916410160014.IB2.26780.0915TF1812.CFE98.600.0120425705160014.IB2.90130.0317TF1903.CFE98.65(1.08)00160014.IB3.0408-0.0329合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差T1809.CFE95.93(0.06)4585756338170018.IB2.43990.1430T1812.CFE95.96(0.08)439410427170018.IB2.97320.2172T1903.CFE96.100.1429170018.IB2.43990.1714 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 1.80002.30002.80003.30003.80004.30004.80002017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-08-022018-08-01涨跌（bp）1D1.97002.0280-5.80001W2.58402.6220-3.80002W2.72002.7760-5.60001M3.05603.1190-6.3000 期限2018-08-022018-07-26涨跌（bp）1D1.97002.3210-35.10001W2.58402.6600-7.60002W2.72002.8780-15.80001M3.05603.3630-30.7000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 -2,500.00-700.00-6,250.00-1,500.001,550.00-2,800.00-1,100.00-1,200.00800.00-2,900.00-1,000.00700.001,700.00700.00100.00-1,200.001,600.00-300.00300.00-100.004,100.00-600.00-3,300.00-2,500.00-700.005,100.002,800.00-400.00-300.001,100.00-3,300.00-2,800.00-3,300.002,600.004,500.00-3,600.00-200.00-2,200.005,600.003,900.00-1,100.00-2,300.008,100.001,500.00-400.00-5,100.00800.002,000.00-2,900.00-5,100.00400.005,900.00-3,200.00-7,600.00-2,200.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.00亿元 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.752.52.752.752.752.752.852.62.852.852.852.852.852.852.852.852.852.9532.7533333333.1中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-06-282016-07-282016-08-282016-09-282016-10-282016-11-282016-12-282017-01-282017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-311年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -1.0000-0.9000-0.8000-0.7000-0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-08-012017-09-252018-07-02 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 期限（年）2018-08-012018-07-31点差（bp）01.9571.9950(3.8000)0.252.28752.3032(1.5700)0.52.61632.6405(2.4200)0.752.80162.8351(3.3500)12.80702.8410(3.4000)22.90812.9243(1.6200)33.06953.05781.170043.143.1461(0.9300)53.17363.22(5.1300)63.343.4135(6.8600)73.48013.480.000083.47503.4801(0.5100)103.46383.4812(1.7400)153.77313.7850(1.1900)203.81193.8238(1.1900)303.97883.9850(0.6200)503.97893.9852(0.6300) 期限（年）2018-08-012018-07-25点差（bp）01.95702.0911(13.4100)0.252.28752.4147(12.7200)0.52.61632.8419(22.5600)0.752.80163.0072(20.5600)12.80703.0110(20.4000)22.90813.0853(17.7200)33.06953.2053(13.5800)43.143.2688(13.2000)53.17363.31(14.1100)63.343.4398(9.4900)73.48013.53(5.3800)83.47503.5522(7