有色金属（铜）周度报告：基本面逐步改善，铜价有望回暖

周度报告 C 全球商品研究·有色金属（铜） 兴证期货.研发产品系列 基本面逐步改善，铜价有望回暖 2018年8月12日星期日  内容提要： 1、现货方面，本周成交活跃度逐日下降，按惯例原本成交清淡的周一成为周内成交高峰日，之后交投逐日下降。隔月价差收窄，在百元内浮动，投机利润空间有限。周初持货商挺价，但货源少，进口铜受压，下游及贸易商询价和成交氛围积极，之后隔月价差缩窄，持货商继续挺价，周二当日达到本周升水最高点，报升50元~升100元/吨，因此市场畏高升水，成交受抑。周中至周后，成交一直难有起色，沪伦比值上修，进口窗口一度打开，周后亏损缩窄至百元附近，持货商提高出货意愿，调价出货，贸易商压价成交占比提高。周后盘面上涨，下游买盘日渐减少，隔月价差也在不断收窄，投机空间缩窄，现货升水回落，供需双方存分歧，难觅低价货源，成交再显拉锯，周内成交先扬后抑。 2、库存方面，上期所库存周环比下滑2.17万吨，至17.11万吨。LME铜库存周环比上升0.29万吨，至25.35万吨，COMEX库存下滑0.46万吨，至18.01万吨。 3.加工费方面，市场表现稳定，炼厂采购意愿仍然一般，双方成交稀少，TC高位保持。SMM铜精矿现货TC报85-90美元/吨,周环比持平。  后市展望及策略建议： 精铜基本面边际改善，三大交易所铜库存连续第七周下滑，上周累计下滑2.34万吨，其中上期所库存已经低于去年同期水平。供应方面，大矿企铜矿生产干扰消息频出，全球第一大矿山Escondida（2017年产90.3万吨）发生罢工概率加大，第二大矿山Grasberg（2017年产44.6万吨）因由地上开采转为地下开采明年可能减产20-30万吨，Vedanta在赞比亚铜矿山（2018财年生产9.1万吨）因安全事故暂停生产，铜矿供应风险加大。需求端，国内基建投资回暖预期强烈，铜消费大头电力投资有望回升。虽然近期美元走强、中美贸易争端升级等因素抑制铜的金融投机属性，但我们认为铜基本面在逐步改善，铜价有望回暖。仅供参考。 兴证期货.研究发展部 有色研究团队 孙二春 从业资格编号：F3004203 投资咨询编号：Z0012934 电话：021-20370947 邮箱：sunec@xzfutures.com 周 度 报 告 周度报告 行业要闻： 1、【韦丹塔获准恢复印度铜冶炼厂行政工作】印度国家绿色法庭允许韦丹塔有限公司(Vedanta Ltd.)恢复其位于南部泰米尔纳德邦(Tamil Nadu)的铜冶炼厂的行政工作。但目前由A.K. Goel领导的一个由四名法官组成的陪审团依然维持了地方政府的命令，禁止该工厂的进行任何生产相关业务。 2、【因工人在事故中丧生 韦丹塔暂停了其在赞比亚的铜矿业务】韦丹塔资源(Vedanta Resources)赞比亚分公司周四表示，该公司Konkola铜矿的工作因一名矿工在地下事故中丧生而被叫停，以便对事故进行调查。韦丹塔此前6月的时候曾表示，计划在2019年将Konkola的铜产量提高一倍至20万吨。 3、【SMM铜管企业开工率调研】据SMM调研数据显示，7月份铜管企业开工率为89.49%，环比下降6.11个百分点，同比增加0.77个百分点。预计8月铜管企业开工率为83.96%，环比下降5.53个百分点，同比下降1个百分点。 4、【Codelco宣布斥巨资将Chuquicamata露天铜矿进行改造】全球最大铜矿商--智利国家铜业公司（Codelco）周三宣布斥资48.81亿美元将Chuquicamata露天铜矿改造为地下开采项目。Chuquicamata项目改造是智利国家铜业公司长达10年、斥资390亿美元的关键项目检修计划的一部分，因公司希望在矿石品位持续下滑的情况下，可能维持产量增长。 5、【随着Freeport寻求财政担保 印尼发布新的税收规则】印度尼西亚总统发布了新的税收法规，旨在明确矿业公司将现有合同转为特殊采矿许可证，此举有助于巩固与Freeport McMoran Inc.达成的39亿美元交易。此规定还将公司税率设定为25％，符合该国目前的税率。矿工还将向中央政府支付4％的净利润税，并向当地政府缴纳6％的税。这些税率以及其他义务（包括矿业版税和土地税）在许可期限内都不会改变 6、【7月进口铜精矿同比大增32.12%】据最新海关数据，7月进口铜精矿184.5万吨，同比大增32.12%，主因5月附近TC走高令冶炼厂买兴增加，市场成交活跃，也印证了之前7月铜精矿进口量保持高位的预判。 7、【7月未锻造的铜及铜材进口】海关总署数据显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量为45.2万吨，同比增加15.9%。2018年1-7月未锻轧铜及铜材进口量为304.9万吨，较去年1-7月的262.4万吨增加16.2%。 8、【因为缺水问题 Centerra Gold公司可能不得不被迫减产】由于降水减少和融雪量极小，Centerra Gold公司的Milligan矿山山可能不得不减产。公司表示如果供水问题依然无法得到解决，Milligan矿山的2018年的产量前景将降至17.5万至19.5万盎司黄金，以及4000万至4700万磅铜。 9、【SMM观点：2019年世界第二大铜矿Grasberg将面临大幅减产】近期，Grasberg2019年减产30万吨的消息引发市场关注，据SMM了解，Grasberg明年将由地上开采转到地下，产量会受到大幅影响，市场对此早有预期，但因地下开采进度并不可控且价格的走势并不明朗，面临诸多扰动，并未有确切减量， 周度报告 30万吨的减产预期较为悲观，SMM预计2019年Grasberg减产20-30万金属吨。 10、【Cochilco：智利上半年铜产量同比增12.3%】智利铜业委员会Cochilco周一称，智利今年上半年铜产量较上年同期增长12.3%至283万吨。国有铜业Codelco今年上半年铜产量为875,300吨，同比增长2.9%。 11、【必和必拓已请求政府出面对智利Escondida铜矿罢工一事出面调解】必和必拓负责企业事务的副总裁Patricio Vilaplana表示，“我们已经要求当局进行强制调解，因为我们希望达成协议，没有人想要一直罢工下去”。政府现在必须设定开始调解的日期，之后，会将谈判再延长5天。工人们上周投票否决了该公司的最终工资提议，并投票通过了了罢工决议，但智利法律允许任何一方要求政府进行一段时间的调节。 12、【第十七批固废批文】近日公布了第十七批限制进口类固废批文，本次批文中涉及废铜相关企业3家，所获批量共计9899吨。今年共发布批量72.53万吨，同比减少75.87%；由于今年按季度发布批量，Q1发布批量21.72万吨，Q2为27.08万吨，Q3迄今23.73万吨，估计今年发布批量将同比下滑60%~69%。目前获批量前五企业占比总批量一半左右，其中前四家均位于台州。 周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2018-08-10 2018-08-03 变动 幅度 沪铜持仓量 598,604 576,010 22,594 3.92% 沪铜周日均成交量 437,327 445,262 -7,934 -1.78% 沪铜主力收盘价 49,600 49,230 370 0.75% 长江电解铜现货价 49,830 49,300 530 1.08% 长江电解铜现货升贴水, 45 60 -15 - 江浙沪光亮铜价格 44,800 44,300 500 1.13% 精废铜价差 5,030 5,000 30 0.60% 伦铜电3收盘价 6,155.0 6,176.5 -21.5 -0.35% LME现货升贴水(0-3) -29.8 -27.8 -2.0 - 上海洋山铜溢价均值 75.0 75.0 0.0 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2018-08-10 2018-08-03 变动 幅度 LME总库存 25.35 25.06 0.29 1.16% COMEX铜库存 18.01 18.47 -0.46 -2.48% SHFE铜库存 17.11 19.28 -2.17 -11.26% 保税区库存 49.40 49.90 -0.50 -1.00% 库存总计 109.88 112.72 -2.84 -2.52% 数据来源：WIND，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动 CFTC持仓 2018-08-07 2018-07-31 变动 幅度 总持仓 299,554 308,912 -9,358 -3.03% 基金空头持仓 83,487 82,539 948 1.15% 基金多头持仓 53,501 59,147 -5,646 -9.55% 商业空头持仓 101,077 111,246 -10,169 -9.14% 商业多头持仓 56,733 60,787 -4,054 -6.67% 基金净持仓 -29,986 -23,392 -6,594 - 商业净持仓 -44,344 -50,459 6,115 - 数据来源：WIND，兴证期货研发部 周度报告 2. 现货与库存 图1：LME各品种2018年以来的涨幅 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-08LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌3470004800049000500005100052000470004800049000500005100052000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102018-08-102018-08-032018-07-272018-07-20-400-200020040060001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM201620172018 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源： WIND，兴证期货研发部 300003500040000450005000055000600002016-012016-072017-012017-072018-012018-07长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-07平均溢价:洋山铜 周度报告